文/本刊记者 冯庆汇

　　最近的债市毫不寂寞，尤其是可转债市场迎来了久违的繁荣。可转债杠杆份额凭借高杠杆，也因此上演了一幕狂飙大戏。

　　事实上在股票市场热火朝天的同时，债券市场也并不清淡。至今为止，今年以来大量债券基金都获得了相当令人满意的收益。表现最好的债券基金，收益率超过20%。杠杆债基也有尚佳表现，尤其是可转债杠杆基金。

　　可转债杠杆基金狂飙

　　可转债杠杆份额凭借高杠杆，上演了一幕狂飙的大戏。就在11 月11 日股市调整之际，市场上仅有的3 只可转债B 类全线涨停，其中转债进取自10 月末以来上涨幅度已接近40%。

　　受益于沪港通即将开通以及债市行情持续向好，转债B 涨幅颇大。有分析人士认为，转债B 大涨主要是该分级基金的配置标的均为大盘蓝筹股。与其他股票分级基金相比，其杠杆较高，为3.33倍，弹性更强。

　　目前市面上有3 只转债分级基金，目前其A、B 份额比例均为7:3，也就是说可转债B 的杠杆为3.33 倍，这普遍高于市面上股票分级基金2 倍的杠杆。这正是可转债B 涨势如虹的重要原因之一。

　　正常情况下，可转债是跑不赢正股的，行情来的时候，分级股基会跑赢转债基金。但在11 日的蓝筹行情中，个别转债涨幅甚至超过正股。如工行转债、中行转债、石化转债的涨幅分别为3.33%、3.29%、2.49%，而工商银行、中国银行、中国石化的涨幅相对逊色，分别为2.8%、3.25%、1.94%。

　　债券将延续牛市？

　　对于债券市场的后市，诺安基金谢志华表示，很难说现在是一个好的时期或是一个坏的时期。如果从宏观经济看，三季度增速已下滑至7.4%，保增长压力仍然不小。如果从债券市场来看，宽松货币构成了债券市场的最大利好，而且由于通胀已大大缓解，宽货币局面将可望维持较长时间，使债券市场有望在中长期走牛。债券基金也因此面临较理想的投资机会。

　　一些业内人士表示，“稳健”仍将是下一阶段货币政策的主基调，实施全面降息、全面降准的可能性很小。

　　谢志华表示，前期降息预期强烈，债市在预期推动下的表现并不合理，因为债市的基本面并未有根本变化。当前，经济下行压力较大，构成了对债市基本面的坚实支撑。首先，先行指标毫无起色。国家统计局公布的数据显示，1～9月全国规模以上工业企业利润总额同比增长7.9%，较1～8 月下降2.1%。房地产市场也深陷调整中，9月份70个城市房价指数显示，98.6%的城市房价环比下跌。这表明虽然近期出台刺激政策仍无法改变房地产市场的趋势，虽然房地产价格调整有所减缓，但仍将继续。

　　谢志华认为，这都表明目前的经济形势位于投资时钟的衰退期。这也是此前市场对降息预期强烈的原因。央行也已经通过多种手段投放货币。在央行三季度货币政策执行报告中，确认9、10月期间已经通过MLF等新型工具向市场投放流动性7695亿元，并在年内三次下调14天正回购利率共40个基点。说明宽松货币政策确如市场预期，债市在中长期走牛几乎没有悬念。

　　另一个支持债市将中长期走牛的证据是债市反腐力度的加大，以及两个债券市场互联进程加速。谢志华表示，这些举措说明政府在加快对债市的规范性建设，也将利好债券市场的长期健康发展，有利于提升债券市场和债券基金的投资价值。M