香港离岸人民币可能会对在岸人民币出现阶段性的溢价。虽然离岸人民币市场总流动性足够，但如果沪港通参与热情高涨，不排除香港离岸人民币对在岸人民币出现短时的溢价。

 

“沪港通”启动后的八大猜想

　　沪港通股票交易将于11月17日正式启动

　　中国证监会于2014年11月10日宣布沪港通股票交易将于11月17日正式开始启动，中金策略组自四月份政府宣布“沪港通”计划以来发表了七篇沪港通主题报告。在本篇报告中，我们对沪港通启动后的相关问题做出展望。

　　沪港通开通后的八大猜想

　　第一、 “沪股通”启动初期将获得投资者积极参与，“港股通”可能也不会示弱。我们预计，尽管有不少投资者可能无法立即参与“沪股通”，但由于投资者的多元性，北向单日额度在开通初期的交易日内将在极短的时间内被认购满。内地投资者参与港股通的热情也不容低估，粗略估计初期参与“港股通”的潜在资金约有1800亿人民币。

　　第二、 A/H两地几类个股将受到追捧。我们更新了在中港两地受益于沪港通机制启动的个股列表，A股个股分为四类，港股个股分为三类。

　　第三、 部分海外上市跟踪A股的基金将所持结构性产品通过“沪港通”置换成实质性的A股股票。出于减小管理成本、减小跟踪误差等方面的考虑，沪港通开通之后，之前购买结构性产品以跟踪A股的海外基金可能将其持有的结构性产品换成实质的A股股票。

　　第四、 现有QFII投资者可能通过沪港通买沪市股票，用QFII等买深市股票及其他产品。深交所的部分股票虽未被沪港通覆盖，但仍可能受益于其开通带来的流动性“溢出”。

　　第五、 香港离岸人民币可能会对在岸人民币出现阶段性的溢价。虽然离岸人民币市场总流动性足够，但如果沪港通参与热情高涨，不排除香港离岸人民币对在岸人民币出现短时的溢价。

　　第六、 深港通可能也快了。沪港通开通之后，深港通理论上不存在技术障碍。如果沪港通机制运行平稳，我们预计深港通机制在2015年年内就会上线。

　　第七、 QFII/RQFII扩容步伐会加快，资本市场改革提速。本届领导层上台之后以开放促发展的战略已经显现，沪港通机制就是在这样的背景下出台的。因此可以预期，QFII/RQFII等额度扩容步伐也可能会加快，其他的资本市场改革、金融市场改革也可能会提速。

　　第八、 MSCI指数体系纳入A股将水到渠成。在沪港通开通、QFII/RQFII额度扩大等背景下，MSCI指数体系纳入A股的障碍基本扫除，预计2015年A股被纳入MSCI指数体系的概率较大。我们估计5%比例的纳入将给A股带来约90亿美元左右的增量资金。

　　(本文作者介绍：在中金和高盛等金融机构从事市场和经济研究。)