摘要：

　　2014年三季报收入、净利润保持快速增长，负债率应收账款继续提升。

　　正文：

　　我们总结了A股31家环保公司2014年三季报业绩数据。

　　我们的分析与判断：

　　营业收入、净利润保持高增长。前三季度实现营业收入325.7亿元，同比增长24%，其中各子行业收入分别为：大气污染治理122.9亿元，同比增长30%；污水处理35.5亿元，同比增长13%；固废处理129.5亿元，同比增长24%；工业节能22.7亿元，同比增长9%；环境监测15.1亿元，同比增长32%。

　　前三季度实现归属于母公司股东的净利润35.1亿元，同比增长28%，其中各子行业净利润分别为：大气污染治理11.8亿元，同比增长35%；污水处理5.5亿元，同比增长26%；固废处理12.6亿元，同比增长29%；工业节能2.5亿元，同比增长2%；环境监测2.8亿元，同比增长36%。

　　毛利率小幅上升，销售管理费率下降，财务费率上升。前三季度毛利率为26.4%，同比上升0.3%，其中各子行业毛利率分别为：大气污染治理24.6%，上升0.5%；污水处理35.3%，上升4.1%；固废处理22.6%，保持不变；工业节能29.6%，下降2.7%；环境监测47.3%，下降1.4%。

　　前三季度期间销售费用9.8亿元，费率为3.0%，下降0.5%；管理费用26.9亿元，费率为8.3%，下降0.3%，财务费用7.5亿元，费率2.3%，提升0.6%。

　　资产负债率升高，应收账款继续增加。前三季度环保总资产1176亿，负债率为46%，同比上升4%。其中各子行业总资产及负债率分别为：大气污染治理380亿元、56%；污水处理219亿元、34%；固废处理402亿元、51%；工业节能122亿元、29%；环境监测53亿元、19%。

　　前三季度环保应收账款217亿，应收账款/营业收入为67%。其中各子行业应收账款及与应收收入比例分别为：大气污染治理70亿元、57%；污水处理36亿元、100%；固废处理72亿元、55%；工业节能26亿元、114%；环境监测14亿元、90%。

　　前三季度环保经营性现金流入299亿元，现金流入/营业收入为92%。其中各子行业现金流入及与营业收入比例分别为：大气污染治理111亿元、91%；污水处理36亿元、101%；固废处理110亿元、85%；工业节能25亿元、111%；环境监测16亿元、109%。

　　投资建议：

　　我们维持对环保行业的观点：看好环保行业的未来发展前景，预计环保行业将保持快速增长，继续给予行业“推荐”投资评级。近期建议关注水处理处理产业链投资机会，重点推荐：万邦达、桑德环境、碧水源、首创股份、兴蓉投资。

　　（分析师：冯大军）