宏观经济

　　欧版量化宽松政策是一剂猛药，可被视为欧元流动性变化的拐点。QE的客观结果就是货币竞争性贬值。欧盟加入QE队伍，势必引发新一轮的货币战争。如今，美国经济复苏态势明朗，欧元的弱势必然巩固美元的强势，中国两大贸易伙伴，一个贬值，一个升值，一个流动性增加，一个可能回流，其效应正好可以对冲。

　　■ 文 / 郝继涛

　　9月4日，欧洲央行公布9月利率决定，将三大主要利率全面下调10个基点，其中主要再融资利率下调至0.05%，隔夜贷款利率下调至0.30%，隔夜存款利率下调至-0.20%。同时，还将购买资产抵押证券（ABS）和欧元区非金融企业发行的欧元债券。欧版量化宽松政策（QE）值得后续关注。

　　缘何出台

　　欧洲经济的关键问题是主权债务危机，实质是欧元区国家的劳动生产率不足以维持其普遍的高福利体制。次贷危机波及欧洲后，上一任欧盟央行行长特里谢奉行紧货币、宽财政模式，为避免经济衰退，需要财政扩大支持以刺激经济，只能通过借债的方式，因而加重了债务危机。而财政紧缩加速了经济紧缩。近三年来，欧元区经济增长一直处于1%以下，甚至出现负增长。在这种背景下，欧盟不得不适当放宽财政，加大货币政策的力度。

　　欧版量化宽松政策是一剂猛药。无论降息，还是量化宽松政策，都是市场预期不可避免的措施。此前市场普遍认为欧洲央行将先降息再QE。一般来说，降息重在短期利率，QE旨在锁定长期货币供给和低利率，只有当利率工具失效时，央行才会考虑通过量化宽松政策来调节经济。同时出台，可谓重拳。

　　欧版QE将在10月份启动，此次注入流动性规模之大，单凭欧洲ABS市场、企业资产担保证券市场，都无法单独向市场注入足够货币。因此，欧洲央行的政策可被视为欧元流动性变化的拐点。

　　应对影响

　　QE的客观结果就是货币竞争性贬值。2008年11月至2013年4月，日元、美元、欧元和英镑四大主要国际货币实际有效汇率分别贬值17.0%、8.6%、7.1%和6.6%。欧盟加入QE队伍，势必引发新一轮的货币战争。

　　欧盟占中国出口的20%，是中国第一大贸易伙伴，其一举一动自然影响中国经济。如今，美国经济复苏态势明朗，欧元的弱势必然巩固美元的强势。中国两大贸易伙伴，一个贬值，一个升值，一个流动性增加，一个可能回流，其效应正好可以对冲。

　　长期来看，如果QE有效地刺激经济，对于提高中国商品的需求是有帮助的。当然，考虑到诸如日本的QE效果并不显著，如果欧版QE无法刺激总需求，欧元贬值对中国出口的冲击会很大。

　　由于QE的一个目标是达到可控程度的通货膨胀，因此会导致大宗商品价格大幅上涨。中国是国际大宗商品的重要买家，不仅使所需外汇支出大幅增加，也会面临输入通胀和升值的双重压力，给“中国制造”带来更大冲击。

　　因此，中国企业应加速向中国创造转型，打造自己的高端品牌，寻找更多大宗原材料供应来源，拓展贸易渠道，通过协议、金融等手段尽量规避欧元贬值可能带来的影响。在货币充足的条件下，资金成本低，企业获取资金将更为便利，中国企业可考虑赴欧洲上市或其他融资渠道。