渣打银行（Standard Charted）3月13日发布经济报告指出，中国2月经济数据公布是对所有宣称中国已经看到复苏的警告。出口和进口持续下跌，工业生产较预期更为疲软，零售增长停滞，并且CPI和PPI都处于负增长区间。乐观者将关注强劲的贷款增长和政府项目的固定资产投资略有增长。渣打银行并不否认有一些好消息，但这并不足以支持经济复苏。

    渣打银行指出，2月贸易数据持续下跌，因外部需求疲软。2月出口年降25.7%，1月为下跌17.5%，并且为连续第4个月下跌。进口年降24.1%，低于1月下跌的43.1%，贸易顺差进一步缩水至48亿美元，1月为391.1亿美元。加工和非加工贸易双双持续下跌。渣打银行预计09年全年加工贸易年率下跌15%，名义非加工进口年降25%，并且贸易顺差为3,660亿美元。

     考虑到全球需求持续跌落，市场已经将2月一系列贸易数据计入定价，但这并没预料到这么差，根据彭博社的调查，市场预计出口年率下跌1%，并且渣打银行预测为下跌18%。将中国农历春节的因素计入考量之后，最新的数据甚至更令人担忧。08年2月因春节因素和严重雪灾因素下跌，而09年春节在1月到来，这使得工厂装船发货能更容易在2月取得年率增长。近期中国央行的调查显示，企业来自国内和国外客户的订单仍在减少。

     工业生产较预期更为疲软。渣打银行指出，1月至2月期间工业生产年率仅增长3.8%，不及08年12月的5.7%增幅。尽管PMI采购经理人已经连续第三个月提升，并且政府推动的10个行业的复兴计划被广泛认为将帮助减少库存，但最新的工业生产数据并没有出现良好反应。然而工业生产可能滞后于库存释放进程，因此渣打银行仍然预计未来几个月生产将增加。

     零售销售增长较预期更为放缓，这意味着国内需求和国外一样也在恶化，并且因此增加工业生产增长的下行风险。同时市场还关注最新的09年第一季度GDP增长数据的影响。渣打银行目前预测年率增长6.3%，但考虑到目前为止工业生产表现疲软，这将在3月带来不利影响。

     渣打银行指出，2月信贷增长进一步加速（这在数据公布前已经被广泛泄漏）。未偿付人民币贷款年增24.17%，1月为增长21.33%。M2货币年增20.48%。票据融资占2月企业新增贷款的47%，并且中长期贷款占36%。渣打银行汇集最新的贷款增长数据得出三个简要结论：

1）09年前2个月银行贷款额为2.6万亿元人民币（约合3,160亿美元）。这高于政府刺激经济措施所需的市场 需求。而渣打银行认为这些贷款的大部分仍在金融系统中，没有流入实际经济活动中。

2）中国央行官方已经表示希望更多贷款将进入实际经济。没有进入实际经济的贷款可能是造成近期股市上涨的主要贡献者。

3）渣打银行认为，实际经济活力不恢复，强劲的信贷增长就难以持续。该行认为，中国政府很有可能将进一步下调利率。

    固定资产投资略有提升。渣打银行指出，09年前2个月固定资产投资年增26.5%，较08年12月的26.1%略有加速，受中国政府支持的项目开展推动。

    在实际方面，固定资产投资增长更快，因通胀下跌（尽管固定资产投资通胀指数尚未公布）。毫无疑问这是一个利好信号，但主要问题是在财政措施逐渐出完的情况下固定资产投资增长能否持续。

    固定资产投资数据细目分类数据显示，财政措施的效果正在浮现。09年前2个月政府参股的国有企业的固定资产投资年增35.6%，相比之下08年全年为23%。中央政府投资年增40.3%，相比之下08年为30%。从行业来分类，铁路行业投资增长是政府刺激经济措施中的较大一部分，09年前2个月年率激增210%，相比之下08年前11个月平均年增40%（08年12月份增长166%）。

    08年1月至2月房地产投资仅年增1%，低于08年的22.4%。这反映出房屋市场前景暗淡。来自北京对房地产行业的政策反应有限，目前房产行业存在库存问题，买房者正推迟购买，因预期价格将进一步下跌，并且还存在难以负担商品房房价的问题。所有这些问题意味着目前没有简单的解决方案，并且不太可能出现急速反转。

   外资企业对中国的投资也减少。09年1月港澳台企业投资仅年增1.1%，相比之下08年为16.7%。其他海外企业的投资由08年的增长14.6%放缓至增长2.1%。

    零售增长放缓。因外部需求下跌，零售销售被广泛希望能帮助稳定中国经济，但零售看来也丧失了增长动能。数据显示，09年前2个月名义销售增长年率放缓至15.2%增幅，08年12月为19%增幅。实际数字来看，零售增长率由17.36%下跌至15.7%，尽管当地政府发放免费优惠券，并给予农村家庭购买电器的补贴。考虑到失业率上升和薪资增长放缓，消费者和企业预期将减少非必需消费品的支出，这将导致销售增长进一步放缓。

    通胀方面，消费者物价指数（CPI）和生产者物价指数（PPI）目前都进入年率负增长区间。2月CPI自02年12月以来首次下跌，跌幅1.6%。2月PPI下跌4.5%，为连续第三个月下跌。渣打银行按月计算经季节性调整后的CPI2月物价较1月持续下跌。这反应需求下滑，导致未来几个月价格进一步下跌。

    最新的数据提供了中国目前经济情况的缩影。即使政府投资大量资金来应对疲软的个人消费和崩溃的外部需求，但负面因素仍然无法抗拒。利好方面，财政刺激措施的效果已经开始出现，尽管工业活力仍然缓慢。渣打银行预计第二季度将有恢复的更明显迹象，但即使这样，预计将不会出现V形复苏。渣打银行认为，U形复苏且持续处于底部的可能性更高。目前来说，并没有足够证据证明中国已经出现好转的观点。