报告节选

　　作者：高级研究员，单景辉

　　【核心观点】

　　外管局公布的官方外币外债数据低估中国外债规模，修正后占GDP比例从官方的9.3%上修3.7或5.6个百分点至13%或14.9%。BIS与外管局统计跨国银行对中国居民实体的债权差距高达4277亿美元，巨大差异可能因为BIS统计跨国银行对中国债权中包含人民币外债以及中国企业境外分支机构借款。

　　2010-2013年，我国外债规模迅速上升。外管局数据显示我国外债4年内上升101%，我们调整后数据显示外债上升了193%，香港银行业对大陆信用敞口从净负债887亿港币迅速逆转为净债权2.32万亿港币（增长约3000亿美元）。金融危机后到2013年3季度，新加坡银行境内银行对中国贷款上升了129%。

　　从总量指标来看，中国的外债水平均处于国际公认的安全线以下，但结构迅速变差，一年以下对国际银行负债占比从2007年56%迅速上升至2010年底76%和2013年底79%。

　　外债迅速上升本质是危机后中国全社会总体杠杆率迅速上升的外部延续，危机后中国杠杆率步步加码，从表内信贷到影子银行再到外债，从刺激计划下主动加杠杆，逐渐变成产能过剩、库存过剩下被动加杠杆。

　　国内持续高融资需求和资金供给的相对下降等原因造成国内融资困难，国内外利差、汇差也使得借外债极为划算和易得。

　　随着我国国内经济、金融风险的上升和外债规模迅速扩大；尤其是美联储货币政策进入新周期，美元汇率进入上升通道，人民币兑美元汇率进入平稳或贬值周期，我国外债风险应警惕。

文章转载自：离岸人民币