在新股多走所有媒体的眼球之后，几乎被遗忘的沪港通终于走入“快车道”，作为A股市场与国际资本市场接轨的重要举措，沪港通看上去很美，但把沪港通作为A股下半年上涨的重要理论支撑未免过于当然，沪港通给机构提供了一个炒作题材，但是，这根本不足以挽救A股的颓势。

 

　　可以说，沪港通的推出对内地及香港的资本市场意义重大。一方面，封闭运行了23年之久的中国股市将通过香港这个桥头堡向世界敞开了大门，另一方面，沪港通 巩固香港作为投资内地重要平台的地位。对于陷入长期疲弱和缺乏增量资金的A股来说，沪港通有望打破A股2000点附近长期徘徊的僵局。而港股市场过去三年 原地踏步，沪港通给失去方向的港股带来新的上升动力。

 

　　沪港通对A股市场的影响

 

　　1、助推A股发行交易制度改革

 

　　A股市场价格扭曲的一个重要原因在于监管方的“越位”，体现为对发行供给数量的管制 (股票发行数量与节奏的控制)与交易价格的约束(涨跌幅限制、T+1交易制度等)。制度设计虽 可见遴选优秀企业、保护中小投资者的初衷，但就实际效果而言是人为提供了寻租空间及操 纵股价便利。通过沪港通的施行，A股市场的监管方将能更准确评估香港股票发行注册制对一 二级市场定价效率的影响。另一方面，两地股票交易制度的衔接则更具必要性及紧迫性，调 整A股市场涨跌幅限制及T+1交易制度已非单纯仅为遵循国际惯例，而是基于沪港两市制度互 联互通，提升市场效率的现实要求。

 

　　2、倒逼内地监管部门提升管理水平 补足监管“缺位”

 

　　这些年A股市场的监管工作正逐步转型，重心从事前审核后移至事中监管、事后执法，但 相比香港市场依然有很大差距。严格意义上说，还存在一定的“缺位”，如过度包装盛行、 投资者权益缺乏保护等。沪港通启动后，两地金融市场监管和制度的一体化会对内地资本市 场的监管和执法产生重大影响。通过建立信息共享、合作调查等协同机制，两地将在打击虚 假陈述、内幕交易和市场操纵等跨境违法违规领域开展更广泛合作，不仅有助于倒逼内地监 管部门提升管理水平，更重要的是营造健康的市场环境，从制度上保障价格基础性配置功能 的发挥。

 

　　3、促进投资者行为理性 回归价值投资

 

　　大部分A股投资者根植于市场整体“过度投机”惯性，交易活跃度与“击鼓传花”风险如 影相随，个人投资者、机构投资者 “散户化”行为明显。相对而言，香港市场遵循价值投资 理念，机构投资者占比较高，估值体系、定价效率较为合理。随着沪港通的推出，A股投资者 的结构及行为将会随之调整。一方面，具有国际化视野的香港机构投资者群体将进入沪市， 不仅会在数量上壮大A股的机构投资者群体，还将通过专业的投资理念影响市场既有投资者的 策略选择；另一方面，沪市一些投资者也会在香港市场接受港股价值投资理念的熏陶及洗礼 ，不断修正投资方法。伴随投资者结构及投资理念的逐步趋同，将会真正实现两地市场估值 体系的互通互联，使A股市场的价值投资属性回归。

 

　　4、沪港通或对深市产生“抽水”效应

 

　　沪港通必定将对深市产生一定影响，可能会出现“抽水”效应，虽然未来深港通也可能 推出。深市股票与港股估值差异更大，尤其在创业板中小板股票中。比如同样是热门的博彩 概念股，深市这边的姚记扑克股价近30元人民币，鸿博股份也在16元左右，分别相当于37.24 港元和19.86港元。在香港股市中，华彩控股0.65港元，众彩股份3.73港元。大陆投资者炒股 票并不太在意每股净资产多少、市盈率多少，而更在乎股价。显然，港股更有吸引力。那么 没有在池壁上凿一个洞的深市会不会被“抽水”到沪市再到港股呢？这种可能性相当大。未 来深市股票的估值水平一定会受到港股的间接影响。这可能迫使有关方面考虑设立“深港通 ”的必要性。

 

　　沪港通对香港资本市场的影响

 

　　第一，沪港通让内地投资者买卖香港的指数成分股股票，将大大提升香港市场吸引国外 公司来这里上市的优势。简单直接的说就是，中国内地股民及机构投资者自由参与的国际化 股票市场，只有香港这一家。

 

　　第二，反方向的考虑，沪港通让国外投资者买卖在内地上市的股票，亦将大幅增加香港 市场对外的吸引力。试问你若是一个国际基金经理，要在亚洲建立基地，香港难道不是最佳 的选择吗？

 

　　第三，用战略性一点的思维去想，沪港通是一个市场、两个制度持续发展的一个必须的 尝试。除非打算封闭我们的金融市场、自行步向夕阳，又或者是本着长远将会融入内地的制 度的态度、自行放弃我们优良的法律及监管传统，不然必须发展一套共存的模式。

 

　　沪港通事实上可以将内地与香港的金融资源进行有效的整合，以此扩大我国金融市场的 国际影响力，提升上海和香港国际金融中心的竞争力。美国次贷危机和欧洲主权债务危机的 爆发虽然无法撼动华尔街和伦敦金融城的国际金融中心地位，但是大量的跨境资金的确有寻 找其他避风港的诉求。香港国际金融中心本已具备了得天独厚的优势，再加上中央政府力推 下的上海国家金融中心，两者必然形成合力，提高我国金融市场对国际投资者的吸引力和各 自在国际金融市场中的地位。

 

　　所以说，沪港通对香港作为一个在中国的国际城市，将会是一个重要的试炼以及长远发展机会。

 

　　套利机会在哪里？

 

　　沪港通越来越近了，近期沪深两市沪港通概念股表现活跃。不少机构制定出沪港通的淘金路线图， 一旦沪港通实施，中国内地投资者将能在每日105亿元人民币(合17亿美元)的额度内交易港股。这个数字约是去年港股每日平均交易额的五分之一。

 

　　1、A+H股中股价存在价差的个股值得关注

 

　　目前来看，不少公司的A股股价较H股存有折价。其中，海螺水泥、中国平安、中国铁建、宁沪高速、中国太保、中国人寿、中国神华、中信证券、中国中铁等公司的折价率超过15%。此外，多数银行如工农中建a>行、招行、交行也有小幅折价。而洛阳玻璃、南京熊猫、重庆钢铁、昆明机床等十余只股票A股股价较H股股价存在显著溢价。

 

　　但是也必须注意，由于存在汇率波动、资金成本和一些手续费差异，有分析建议，如果两地市场有5%的折价，计入汇率波动和利率差异，基本上就没有套利空间了。

 

　　2、两市中稀缺性板块值得关注

 

　　内地股民想买港股的话，范围限制在港交所恒生综合大型股指数(78家公司)、恒生综合中型股指数的成份股(163家公司)和同时在上交所和港交所上市的A+H股。港股市场上，博彩股是最具地方特色的一个板块，也是该市场所独有的品种，银河娱乐、澳博控股、永利澳门、金沙中国有限公司、澳门励骏、美高梅中国、新濠国际发展等值得关注。

 

　　而目前A股中的资金流向已经显示沪港通现行风向，市场对于白酒股、中药股等颇为青睐。

 

　　3、可以利用交易时间差进行套利

 

　　目前内地交易时间为早上9点30分至11点30分，下午13点至15点，全天交易4小时。香港交易时间是，每个交易日的9点至9点半为开始前时段，9点半至12点，下午13点至16点为持续交易时段，全天交易5.5小时。有券商分析，可能利用A股最后十几分钟的异动较大的股票所反映出来的“增量信号”在港股接下来的1个小时进行集中反映，A股也能通过港股的反映对第二天开盘的情况进行预测。

 

　　另外，沪港通的交易日必须安排在两地交易所的“共同交易日”，这也创造了一定的套利空间。

 

　　4、可以利用交易制度差异套利

 

　　A股有严格的涨停板限制，而H股没有。当同一个公司出现这种状况时，尤其是A股涨停，H股由于不存在涨跌停板，能够更有效的反映市场短期的情绪变化，对于A股之后的操作会有一定指导意义，不过也需谨防市场操纵者的博弈行为。

 

　　申银万国：沪港通利好中药、白酒、军工股

 

　　在港股国企指数继续大涨的背景下，AH价差正进一步拉大，随着沪港通临近，分析人士认为，AH价差将带来套利机会。7月21日，申银万国证券分析师王胜和研究助理王佳音发布研报对此进行了探讨。

 

　　申万认为，在沪港通推出背景下，海外资金进入A股的实际动力可能超预期。

 

　　关于沪港通对A股市场的影响，申万认为，AH股折溢价是最直接的逻辑，从AH折溢价来看，金融板块受影响最大，对保险和券商的正面影响大于银行，其他折价水平较大的也会有一定受益；从板块间的估值水平对比来看，估值差异较大、品种类似的板块有望实现估值的回归，估值整体偏高的TMT等小市值股票可能会进一步分化；高股息率资产可能受到追捧，“海外资金成本较低，国内类债券的高息率资产对他们而言更有吸引力”。

 

　　此外，沪港两市的一些稀缺性标的估值水平有望得到系统性的提升，比如中药、白酒和军工等个股。

 

　　从套利角度看，申万认为，可以“利用AH价差套利，对冲掉行业风险”，具体做法是：“在H股开户的投资者可以利用A股和H股两地的公司做更丰富的Pairtrade(配对交易)，例如当前可以通过租用QFII\RQFII的额度(有一定租用成本)对A股折价较多的股票买入，卖出H股相应标的，规避了行业风险；反之亦然。但A股缺陷在于融券远远难于港股。”另外，还可利用交易时间差和交易制度差异进行套利。

 

　　此外，申万还认为，沪港通由于制度优势，或部分替代QFII，QFII或将被动赎回，一些QFII持股较大的个股风险值得警惕。另外，由于沪港通相较QFII、RQFII的交易成本偏低，而沪港通每天均有额度限制，且有总额度限制，可能造成最初几天，市场对沪港通通道的青睐，甚至造成每日开盘“秒杀”现象。这种由于交易制度带来的脉冲式行情的可持续性受到质疑，通过指数期货等工具可能产生单日套利的机会。