核心提示：7月11日，银监会下发35号文，旨在加强银行理财业务的内部管理机制建设，整饬不合规的“影子银行”业务。但银行还是可以通过几种不同的方式来实现对理财产品的流动性支持和理财产品之间的交易。

　　7月11日，银监会下发35号文，旨在加强银行理财业务的内部管理机制建设，整饬不合规的“影子银行”业务。然而，像许多次监管与市场博弈的结果一样，我们可以看出，35号文并未封死理财产品资金来源的其它通道，银行还是可以通过几种不同的方式来实现对理财产品的流动性支持和理财产品之间的交易。

　　目前，银行理财产品多以“资金池”模式运作，产品滚动发行，期限出现错配，新产品与老产品循环交易赚取高额利润，可能带来较大的流动性风险。一旦后续资金募集不足，银行会转向自营资金借钱以渡过流动性危机，而此时，风险也由理财产品传递给银行本身。

　　根据35号文，银监会从五个方面规定银行理财业务与其它业务资金进行风险隔离，其中一个重要方面就是限制了理财产品与信贷资金的对接，即要求“银行理财资金来源独立于银行信贷，本行信贷资金不得为本行理财产品提供融资和担保”。

　　信贷资金实际上是自营资金的一部分，银行为理财产品担保本身违背了理财产品独立出表独立核算的实质精神，禁止信贷资金为理财业务提供流动性支持，将在一定程度上强化银行对理财业务的流动性管理。但是，银行的同业资金可能因此成为理财业务资金流动性的新来源。银行的存贷业务和同业业务属于两条不同的业务线，资金不能交叉配置，因此，从政策上看，35号文并未禁止银行的同业资金为理财业务提供流动性支持。另一方面，35号文要求“代客理财资金不能用于本行自营业务”，但是并没有限制本行自营业务中的同业资金用于代客理财业务，所以，并未完全隔绝理财业务的流动性来源。

　　为了达到刚性兑付，银行在执行理财业务过程中，通过理财产品内部交易或内部交易调控从而保证预期收益率达标已经成为公开的秘密。由于各理财账户之间交易的信息披露不透明，内部交易的长期运作可能导致收益率达标理财产品的利益用于弥补收益率未达标理财产品的亏损，损害持有人利益。

　　35号文要求，银行理财产品之间要互相分离，即理财产品之间不得相互交易，不得相互调节收益，这一规定直指银行理财内部交易要害，也是最具实质性意义的一条规定。

　　然而，35号文并未限制在本行理财产品之间引入第三方进行交易，如果引入第三方来实现过桥交易，绕过两个理财产品之间的直接交易，交易价格均由银行来决定，控制较低的交易成本，也可以达到收益调节的效果。另外，35号文也并未明确限制本行同一个系列理财产品之间的相互交易，央行有关规定指出，理财产品由非本行的第三方独立托管人独立托管的，也可以以理财产品系列或理财产品组合的名义开户。所以，银行有可能通过对理财产品进行系列化整合，实现在同一债券账户操作，从而规避“不得相互交易”的限制。

　　监管和市场的博弈是永恒的主题。可以看到，监管层对理财业务和同业业务连下几付猛药，个个看似无懈可击，然而仍然没有发挥出足够的“药效”。在银监会的预期中，35号文将有助于进一步加强对商业银行理财业务的监督管理，推动商业银行理财业务回归本质，更好地实现对“影子银行”业务部分的监管，但是具体到操作层面，银行仍有应对余地。

　　-经济参考报-

　　24家城商行高管畅谈城商行发展与转型

　　从1995年全国第一家城商行——深圳城市合作银行成立至今，城市商业银行已历经19年的探索与变革发展，走过了重组改制、引进战投、跨区域发展、综合化经营以及上市等不平凡道路，实现了从无到有、从小到大、从简单粗放到规范集约、从风险积聚到资产优质、从基础薄弱到业绩卓越的质的转变。截至2014年第一季度末，全国城商行已达145家，资产总额达到15.9万亿元。

　　经过多年的努力，城商行发展取得了巨大的成绩，这些成绩依靠改革而取得，同样需要依靠进一步深化改革而巩固。“城商行要主动突破制约发展的各种矛盾和瓶颈，加快改革转型”，2014年4月末，中国银监会主席尚福林在2014年城市商业银行年会上发表重要讲话，要求城商行深刻认识外部经营环境的变化，进一步加快改革转型，强化风险管控，提升服务实体经济水平。

　　改革是一场深刻的革命，也是一次求实的探索。在2014年城商行年会上，145家城商行经协商共同发表了题为“深化改革引领发展之路，加强合作服务实体经济”的宣言，宣言中提到，肩负着支持地方实体经济发展、服务社会民生等重要使命的城商行，深刻感受到国内外经济形势复杂变化。我国产业结构调整加快，货币政策持续调整，金融业态快速演变等趋势，都在考验着银行业特别是城市商业银行运营能力、应变能力、风控能力和创新能力。因此，2014年对城商行而言，既是改革之年，也是维持稳健运行之年。

　　当前，中小银行发展既面临难得的历史机遇，也面临空前的严峻挑战。广大城商行有必要从更深层次、更广范围深入思考中小银行的转型发展之路。展望未来，城商行应以怎样的脚步拥抱明天？日前，《中国银行业》杂志编辑部与中国银行业协会城商行工作委员会合作，邀请了24家城商行管理者畅谈自己对于城商行发展的思考。胜友如云，高朋满座，这是一场难得的思想盛宴，希望能给本刊读者带来收获与启发。

　　城商行改革与转型战略

　　当前国内外的经济、金融形势复杂多变，银行业外部经营环境正在发生深刻的变化，银行业发展面临新的机遇和挑战。城商行只有加快改革转型才能增强对市场变化和外部改革的承受能力。按照党的十八届三中全会总体部署，各项改革正在全面深化。城商行应加快推进自身改革，坚持以改革破解发展的瓶颈和难题，增加自身运营能力。当前，有必要从更深层次、更广范围深入思考城商行的转型发展之路，城商行究竟应以怎样的战略赢得竞争，以怎样的战术推进转型？

　　上海银行行长金煜：走出一条“专特精”生存之道

　　随着经济金融环境和监管政策的深刻变化，尚未完全摆脱粗放发展方式的城商行转型压力在不断增加。这压力来自于利率市场化对城商行利差空间甚至生存空间的挤压，来自于金融脱媒深化对城商行综合经营能力的挑战，也来自于新巴塞尔协议对城商行高资本消耗发展模式的考验。在未来的行业格局中，城商行要想占据一席之地，转型发展已迫在眉睫。

　　众所周知，城商行有“船小好调头”等优势，但这只是城商行的历史沿革和自身性质所赋予的特点。城商行的真正优势在哪里？首先，城商行扎根一方实体经济，这是转型发展的坚实基础。其次，城商行在与大银行多年的竞争合作中，已牢固树立了错位竞争和差异化发展的意识。上海银行在推进转型发展的实践中深切感到，建立在这种优势上的转型发展，有助于把握新趋势，实现自身转型与实体经济的良性互动，有助于因地制宜扬长避短，走出一条“专特精”的生存之道。

　　转型的过程就是改革创新的过程，城商行在转型发展的推进中，须坚持顶层设计与战略执行两手抓，以问题为驱动，以管理促经营，注重传统业务与新兴业务协同推进，并加强与同业的合作，不断提高自身的核心竞争力。

　　江苏银行董事长夏平：应注重特色发展、内生增长与创新驱动当前，城商行发展正面临着多重挑战和多重任务。中国银监会主席尚福林多次要求各银行业金融机构从长远出发，积极稳妥推进战略转型。从城商行自身实际出发，我认为，当前重点要把握好、实践好“特色发展、内生增长、创新驱动”这12个字。

　　特色发展应是战略转型的总体定位和基本方向。城商行应立足自身资源禀赋，发挥比较优势，扬长避短、扬长补短，力求在自己的服务领域和细分市场内打造业务特色，培育行业专长，塑造差异化竞争力。

　　内生增长应是战略转型的本质要求和根本目标。城商行重点应推进集约经营，降低资本消耗，提高资源产出效率和价值创造能力。特别是要根据自身的管理水平，确定合理的风险偏好、客户定位和经营目标，持续推进提质增效，实现内涵式发展。

　　创新驱动应是战略转型的核心动力和重要手段。城商行应坚持以新应变，通过业务创新、服务创新和管理创新，推动体制机制、产品科技和管理思维的变革，强化新技术在经营管理中的运用，为转型发展提供动力保障。

　　-中国银行业-

　　比特币首次嵌入银行支付系统 拓展B2B清算

　　7月18日，Dell宣布接受比特币来购买旗下所有的电子产品，这项服务首先在美国消费者和企业客户试用，若进展顺利，会推广至包括中国在内的国际市场。而苹果日前也破天荒地允许客户使用比特币在App Store购买虚拟软件。

　　比特币价格从1147美元暴跌到620美元，只用了不到半年。作为投机工具，比特币的光环正逐渐褪去；但作为支付媒介，比特币的吸引力却与日俱增，随之诞生了全球首张比特币签账金融卡，比特币首次嵌入了传统的银行支付体系。

　　“只要你本身持有比特币，就可以凭借这张借记卡在全球3000万商户自由消费，并选择使用比特币为最终结算货币。”

　　总部位于香港湾仔的ANX公司持有香港海关授予的金融服务牌照(MSO)的比特币交易平台，这种牌照系统负责监管遍布香港街头的外汇找换店。7月22日，ANX联合创始人兼行政总裁卢建邦(Ken Lo)在接受21世纪经济报道专访时透露，比特币金融卡标志着虚拟货币与传统金融系统的首次结合，由一家欧洲银行担任后台结算，与其他3家银行的合作谈判也进入了最后阶段。

　　在全球消费仍未广泛接纳比特币作为支付工具的背景下，借助VISA、Mastercard等传统支付体系突破限制不失为一种创新。

　　从外观上来看，这就是一张普通的银行卡。卢建邦介绍说，ANX的注册用户可以使用账户内的比特币对金融卡自动增值，在消费时则使用传统的信用卡支付系统，并支持在全球200个国家的ATM提取现金。在嵌入银行支付系统后，使用比特币将不再受制于商户，可以更快地融入日常支付交易。

　　伴随越来越多物理体系的建立，比特币正逐渐由虚拟世界向现实的金融体系渗透，如何反洗钱成为了全球金融监管局的头号焦点。

　　年初，比特币交易平台CEO Charlie Shrem在纽约肯尼迪国际机场被捕，罪名是利用虚拟货币帮助毒枭Silk Road洗黑钱，比特币的交易价格也由此一蹶不振。7月，在澳门当局严厉打击银联卡套现的背景下，比特币ATM机低调进驻氹仔多家高级赌场，立即引发了对赌客利用比特币洗钱的关注。

　　记者前往位于香港西环的全球首家比特币实体店，亲身体验后发现，持有现金可轻松买到任意数量的比特币，可接受的交易货币多达10种。首先，客户可利用微信上的QR Code扫描功能打开事先关联的比特币钱包，按照屏幕更新的实时汇率存入足额现金，最快3秒就可完成交易。据工作人员介绍，取现的方法类似。

　　理论上来说，内地客户可以委托亲友在ANX的网上平台购买比特币，再在香港指定的终端机实时取现，只需承担约0.2%的买卖差价成本，就可轻松突破外汇管制；但若要大规模洗钱，目前的比特币流动性是一大障碍，还要通过ANX的尽职审查。

　　“任何有价值的物品都可以沦为洗钱的工具，相比地下钱庄，利用比特币洗钱并没那么容易。” 在创立ANX前，卢建邦是某跨国电信企业在亚太区的合规总监，在他看来，比特币交易和清算机构可以比银行更严格地过滤可疑交易。

　　流通量不足以达到洗钱目的

　　《21世纪》：ANX如何确保比特币不沦为洗黑钱的工具？交易采取了哪些风控措施？一旦发现可疑交易，如何处理？

　　卢建邦：和银行开户手续类似，客户需要提供有效身份证件和居住证明。若买入数额巨大(数十万至上百万港元)的比特币，公司会要求客户提供真实的收入证明，若无法提供，就必须清楚解释资金的来源；否则，ANX有权拒绝客户的交易请求。

　　若发现可疑交易，根据香港海关的MSO牌照指引，将上报负责打击洗黑钱的香港联合财富情报组。

　　目前，全球存在1200万个比特币，市值超过600亿美元。尽管80%以上的买家是看中比特币的投资功能，但大多惜售。以ANX为例，线上和线下合计平均每日买卖1300个比特币，价值约81万美元，很难想象这种流动性能满足洗黑钱的需要。

　　《21世纪》：比特币支付体系面对的最大挑战是什么？

　　卢建邦：比特币发明之初，并不是金融投资工具，其出现的真正意义在于打破货币之间的界限，成为一种全世界通用的支付媒介。必须承认，去年发生的比特币炒作行情非常不利于行业的健康发展，很幸运，在投机者退潮后，比特币的价值趋于稳定，但使用比特币仍然非常不便，当务之急是建立比特币支付的循环体系。

　　《21世纪》：全球大部分监管机构都不承认比特币的货币属性，也不允许金融机构参与比特币业务，是否严重压制了比特币的发展？

　　卢建邦：就像外汇交易一样，银行对参与比特币兑换业务兴趣浓厚，但的确受到监管机构的很大限制。ANX已经和一家欧洲银行正式建立了合作关系，与另外2家欧洲和1家亚洲银行的合作协商也进入了最后阶段，公司还计划在巴西、德国和加拿大等地设立本地银行网络。

　　严密的监管对比特币交易商来说是机遇，ANX的目标是成为金融机构和消费商户之间的B2B清算机构，若条件许可，未来会申请金融牌照。与银行准备金类似，公司也会根据自己的交易规模，储备一定数量的比特币以满足客户支付的流动性。

　　《21世纪》：如何预测未来的比特币价格走势？

　　卢建邦：在全球范围内，平均每10分钟生产出一枚新的比特币，但仍然远远无法满足来自中国、美国、欧洲和澳大利亚四大主流市场的需求。从过去的半年来看，比特币价格每次跌至600美元以下就会很快反弹，显示比特币的汇价已接近均衡水平。

　　中长期来看，供应无法大规模增加，支付需求却在以几何倍数增长，基本的供求关系会推升比特币的价格，但短期内很难重新去年的暴涨；稳定的汇价将帮助比特币更快地融入普通大众的消费体系。

　　-21世纪经济报-

　　暂停正回购+再国库定存 央行双管齐下呵护流动性

　　周三，央行公开市场将不开展任何操作。这是继6月底暂停正回购后的再次暂停。再加上周四央行和财政部开展本月第二次国库现金定存，投放500亿，显示出央行呵护本周资金面的决心。

　　而国库定存投放时间也在资金高峰的24日。央行网站22日下午公告，为提高中央国库现金使用效益，加强财政政策与货币政策的协调配合，财政部、央行定于2014年7月24日上午9:00至9:30，进行2014年中央国库现金管理商业银行定期存款（八期）招投标。本期操作量500亿元，期限3个月（91天），起息日为2014年7月24日。

　　此前，国库现金定存招标通常1月开展1次，今年来仅在1月份开展了2次，以缓解春节前的资金面压力，而7月份再度1月开展2次，显示面对本周IPO、公开市场到期资金量较少等因素导致当下资金面趋紧情况，监管当局维护本周资金面稳定的决心。

　　至此，由于本周到期量较少，仅为180亿，本周公开市场料延续净投放。国信证券指出，由于23日和24日新股密集发行，投资者对资金面存在一定担忧。但IPO对资金面的扰动并不是趋势性的冲击，而且打新冻结资金更准确的说是增加资金在途时间，并不是真正的基础货币回收。

　　-金融投资报-