□招商证券宗乐

　　近年来，QDII基金的投资范围不断扩大，已经不再局限于海外的股票市场，以另类投资产品（如房地产、黄金、大宗商品等）为标的的QDII基金陆续出现，其中不乏特色鲜明的创新产品，它们的出现为投资者提供了间接参与海外另类投资领域的良好途径。此外，另类资产收益率与股票市场收益率的相关性较低，从组合配置的角度看，能够更有效地起到分散风险的作用。

　　今年以来，一些海外另类资产价格的平均涨幅远超同期股票市场的收益率，拉动了以另类资产为主要投资方向的QDII基金的整体业绩。此类QDII基金在资产组合中分散风险的作用也得到了较充分发挥。

　　数据显示，截至6月13日，79只QDII基金中，有61只基金自年初以来获得了正回报。其中，收益最高的是诺安全球收益不动产基金，以16.06%的收益率高居榜首，与同期业绩最差的QDII基金相比，首尾业绩相差超过20个百分点。笔者认为，QDII基金业绩如此悬殊的主要原因有两个，一是基金契约所规定的基金投资方向，二是基金经理的主动投资管理能力。因此，基金投资者在布局海外投资时，要首先了解QDII基金的投资方向和特征，并在此基础上对基金经理的投资能力做进一步的筛选。

　　在弄清基金的具体投资方向之前，投资者先要了解QDII基金的分类。对于QDII基金的分类，我们可以从投资标的、投资区域和投资方式几个维度进行。

　　从投资标的上来看，QDII基金的投资标的主要包括：股票型基金、债券型基金和另类投资基金。其中，另类投资则包括能源（石油、天然气）、商品（农产品）、黄金和REITs等。

　　从投资区域上来看，主要包括全球市场、区域市场、单一海外市场等。其中，区域市场又可以分为大中华区域、亚太区域、新兴市场、成熟市场、金砖四国等，而单一海外市场QDII目前仅包括美国市场和香港市场。

　　从投资方式上分，QDII基金主要分为主动管理型和被动跟踪指数型两大类。

　　一般来说，投资标的是决定QDII基金投资方向的重要因素。今年以来，截至6月13日，另类投资QDII、股票型QDII和债券型QDII的平均收益率分别为8.23%、1.92%，和2.11%。很显然，另类投资QDII更胜一筹。而在另类投资QDII中，收益率最高的品种分别是以REITs、能源为主要投资标的的产品，其间REITs类产品的平均收益高达14.73%，以石油天然气为主要投资方向的产品平均收益率也高达11.28%。

　　除了投资标的之外，基金经理的主动投资管理能力也是QDII产品能否取得理想业绩的关键因素。我们发现，以全球股票市场为主要投资方向的14只主动管理的QDII基金中，今年以来业绩最优的和最差的两只基金的业绩差异接近9个百分点；以亚太地区股票市场为主要投资方向的6只主动管理型QDII基金中，今年以来业绩首尾相差11.5个百分点；以大中华股票为主要投资方向的10只主动管理型QDII基金中，今年以来业绩首尾相差则高达13.8个百分点。可见，尽管投资标的和投资区域相同，基金经理的投资管理能力也能够为QDII基金业绩带来较大的影响。

　　由于海外市场的参与主体更加复杂，资金流动更加自由，QDII基金经理在投资时也面临着更多的不确定因素，因此，QDII基金经理需要具备多种能力和素质。具体来说，首先，QDII基金经理们需要具有较强的地域选择能力，即对各个国家和地区的经济、政治以及政府政策等有较深的了解，从而决定如何将基金资产分配到各区域的市场当中。其次，他们需要熟悉所投的海外市场的运作规律，比如当地交易所的交易制度和规则、投资者的心理偏好和预期等。此外，QDII基金经理还要具有较强的个股选择能力，即对海外上市公司的基本面有较深刻的理解。最后，另类投资QDII的基金经理还需对能源价格走势、大宗商品价格走势、海外资金流动趋势等做出较准确的预测。

　　以上这些能力不仅需要基金经理具有开阔的眼界和长期的经验积累，更需要来自基金公司投研团队的强大支持。因此，基金投资者在投资QDII基金时，不应忽略基金公司的海外投研实力和基金经理的投资管理能力。具体选择时，可以参考QDII基金在各年度的绝对收益、在同类基金中的相对收益以及业绩稳定性等指标，选择业绩持续稳定、公司海外投研团队实力较强的QDII基金进行配置。