国泰航空的盈利前景将无疑继续取决于全球经济状况及燃油价格的走势，但该公司过往在经历多个危机后，其盈利均强劲反弹。就估值而言，国泰航空当前的市帐率为0.8倍，或可为投资者带来另一个趁低吸纳的良机。我们建议买入该股，目标价为11元，相当于09年企业价值与扣除利息、税项、折旧及摊销前盈利的比率8.3倍及市帐率1.1倍。

　　由于国泰航空于回顾期内录得重大燃油对冲亏损79亿元，故错估燃油价格是该公司录得亏损的主因。鉴于国泰航空在取得其联营公司中国国航(0753.HK,$2.24,买入)的经审核财务资料时出现时间上的偏差，故国泰航空一向将中国国航的权益会计入帐递迟3个月，但国泰航空已就其应占中国国航于08年第四季的按市值重估后燃油对冲亏损作出10亿元拨备。若撇除燃油对冲亏损及4.68亿元罚款的拨备，国泰航空的基础亏损为较温和的5.39亿元。而上述潜在罚款乃美国司法部因国泰航空怀疑于2002年5月-2006年2月期间违反与货运价格有关的美国反垄断法所致。

　　国泰航空的08年收费客公里同比跃升11%，而其客运服务收益亦增加5%，其客座率则维持稳定于79%水平。该公司的表现因08年下半年市况急转直下而深受影响。由于国泰航空录得负经营现金流，其截至08年年底的净债项同比跃升71%至252亿元，其负债比率为66%，该公司并无宣派任何末期股息。

　　展望将来，面对市场需求放缓，国泰航空以保持或减慢运载能力的增长为目标。自本年年初起，国泰航空已将3架货机闲置，该公司亦将于今年出售5架飞机，而另有3架由港龙经营的飞机将于今年到期后不会重续租约。此外，香港国际机场的新货运大楼竣工日期将由2011年下半年延迟最多两年。

　　从乐观的一面看，若布兰特平均原油价格处于每桶75元水平，国泰航空的对冲合约便能达致收支平衡，而飞机燃油价格已由7月的最高位大幅回落超过70%，故国泰航空本年将可节省大量成本，惟有关成本下跌的影响于未完成燃油对冲合约在2011年到期后才会完全反映。据国泰航空的管理层表示，该公司于本年首两个月的按市值重估后亏损为19亿元。