英国《金融时报》 乔希•诺布尔 香港报道

　　

　　在与美中关系相关的议程中，以往占据首要位置的往往是汇率政策，而不是海上争端。

　　

　　长期以来，华盛顿方面一直抱怨中国政府人为压低人民币汇率，帮助国内企业赢得制造业务，并积累下约4万亿美元的外汇储备。

　　

　　一段时间以来，人民币升值被证明是一剂有效的“解药”——人民币汇率走强的同时，美国财政部的批评之声也小了下来。从2010年夏至今年1月，人民币兑美元(6.2498,-0.0047,-0.08%)汇率上升了近12%，达到近20年内的最高水平。

　　

　　但随着美国越来越担心中国故态复萌，汇率问题又渐渐回到美中讨论问题的清单中。今年以来，人民币一直都是亚洲表现最糟糕的一种货币，兑美元汇率跌幅超过3%。该汇率上周曾触及1美元兑换6.26元人民币，为2012年末以来的最低水平。

　　

　　多数分析师认为，人民币汇率走低是中国央行(PBoC)引导的结果，中国央行通过设定汇率中间价来压低人民币汇率。

　　

　　今年3月，中国当局将人民币每日交易区间扩大到中间价上下2%的范围。这两种政策的共同作用，引导着人民币汇率走低，并赋予其以更快速度下行的自由。

　　

　　主流观点认为，中国央行目前正利用人民币走弱的势头阻止投机性“热钱”流入。长期以来，中国出口商们通过虚开贸易发票将美元带入国内，然后再兑换为人民币，从较高的利率和汇率升值获益。这扭曲了中国的经济数据，推动人民币汇率进一步升高。

　　

　　这场打击投机的战斗持续得比当初预想的要长——人民币汇率在4个月之前开始走低时，许多人预计贬值趋势仅会持续几周时间。市场对投资中国的信心减弱——中国房地产市场出现紧张迹象——可能也是推动人民币汇率下跌的原因之一。

　　

　　但是，中国央行减少干预意味着人民币汇率上升压力减弱。据巴克莱(Barclays)推算，今年4月流出中国的资本超过80亿美元，此前6个月，流入中国的资本约为1400亿美元。出口商看来可能终于领会到央行发出的信息。

　　

　　巴克莱(Barclays)外汇策略师哈米什•佩珀(Hamish Pepper)表示：“从现在开始，我们应当会看到人民币升值，因为打击投机任务似乎完成了。”他认为，近期的资本外流可能会让中国央行“减缓”压低人民币汇率的力度。

　　

　　但是，关于中国央行引导汇率走低是否为了支撑下滑的出口行业，市场上的争论越来越激烈。如果这是中国央行的真正用意，则人民币汇率下跌走势可能还会延续下去，如果更多资本流出中国的话就更是如此了。

　　

　　有些投行已调低了自己的人民币汇率预期。摩根大通(JPMorgan)最近将今年底人民币兑美元汇率预期调低为1美元兑换6.15元人民币，2015年底汇率预期调低为1美元兑换6.1元人民币。这相当于，未来一年半内人民币兑美元汇率升幅仅为2.5%，但期间的波动幅度将比过去几轮升值时更大。如果此预测正确，则人民币兑美元汇率在今年1月创下的19年来高点可能至少在2016年之前都不会被突破。

　　

　　但是，在市场更加不看好人民币走势之际，中国经济前景似乎在好转。瑞信(Credit Suisse)经济学家最近公布研究报告称，中国经济增长可能正面临着一个“转折点”，其领先指标显示经济活动已呈现明显改善的迹象。

　　

　　该报告指出：“这项领先指标的上升还处在初步阶段，而且该指标此前处于较低水平；但我们相信，经济增长失去动能的最坏情况很可能已成为过去。”

　　

　　集装箱港口出货量、用电量以及汽车销售量数据均表明，经济活动放缓势头已得到遏制。上周日公布的数据显示，中国官方采购经理人指数(PMI)从4月份的50.4上升至50.8，创下5个月以来的最高水平。

　　

　　中国政策制定者出台更多支持措施(形式很可能是下调银行存款准备金率)，或许有助于巩固经济复苏势头，并抵消疲弱的房地产市场所带来的风险。5月份，恒生中国企业指数(Hang Seng China Enterprises Index)上涨了4%，多少表明市场信心正在改善。

　　

　　越来越多的证据表明中国经济状况好转，这可能会促使人民币看空人士进行反思。法国东方汇理银行(Crédit Agricole CIB)的策略师高大力(Dariusz Kowalczyk)表示，现在正是押注于人民币回弹的良机。他在最近发布的一份研究报告中写道：“从技术面来看，人民币的负面因素已经出尽，而基本面因素正在好转。”

　　

　　译者/邢嵬