信息来源：经济日报

　　作者：郑联盛

　　近期，金融机构海外融资步伐加快，各大银行频频发行以人民币计价的债券。除了在香港这个最大的离岸人民币市场，各大银行还在新加坡、伦敦、法兰克福、卢森堡、悉尼等地发行人民币债券。

　　融资成本、外债外用和政策导向等是金融机构海外债券融资的主要考虑因素。其中，融资成本低廉是银行等金融机构海外融资最主要的原因。由于国内资金供给较为紧张，债券收益率亦日益攀升，加上股票市场融资困难，使得银行吸收存款、发行债券的成本大大提升。而海外市场由于较低的基准利率和国债收益率，使得债券融资成本远低于国内融资成本。目前，两年期海外人民币债券票息大致在3.25%至3.5%区间，建银（亚洲）在瑞士发行5年期3亿元瑞郎债，票息仅为1.375%。

　　外债外用是海外债券融资的需求基础。随着国际业务扩展和金融监管要求提升，我国银行等金融机构在海外的资金需求不断提升，为外债外用提供了基本的需求支撑。特别是国际金融危机之后，海外大型金融机构面临监管标准提升和自身去杠杆的压力，收缩了资产负债规模，这给中资金融机构留出更大的业务空间，中资金融机构也需要更多资金，才能满足当地金融监管标准，扩大业务范围。

　　与此同时，近年来，新加坡、欧洲和台湾等地区对人民币债券等投资需求日益增加，这为银行海外发债提供了良好的市场环境。人民币国际化和离岸人民币市场发展的政策导向，是金融机构海外发债的催化剂。

　　从整体而言，我国银行业海外债券融资仍处在初步发展阶段。理论上，由于海外融资成本显著低于国内融资成本，应该大力发展海外融资，但由于国内目前资本项目尚未开放，不管是以外币计价的债券还是人民币债券，其发行规模和回流都必须经过严格的审批，这直接约束了债券融资的发展。

　　根据渣打银行的数据，2013年香港人民币存量资产为1.88万亿元，未偿人民币债券（点心债）约3500亿元。2014年包括香港、新加坡、欧洲等地在内的离岸人民币债券新发行规模预计为1600亿元，不足香港存量人民币资产的10%，可见人民币债券融资发展空间巨大。

　　海外债券融资具有良好的成本优势和内外统筹功能，应坚持总量控制和结构放松的原则，与资产项目开放和人民币可兑换进程相匹配，防止制度性错配。同时，海外债券融资应更多地服务于企业走出去，尽可能外债外用，对于回流资金的处置应坚持审慎管理。