文徐绍峰

　　利好，重磅利好！

　　日前，国务院印发的《关于进一步促进资本市场健康发展的若干意见》这一被市场称为新国九条的重要文件，引发了市场广泛热议。在许多人眼里，这是资本市场迎来的重磅利好。

　　这是一个怎样的“重磅利好”？

　　仔细看去，新国九条的最根本出发点首先是解决资本市场的融资能力而非融资功能问题。

　　无论是加快多层次股权市场建设，提出多层次股权市场的体系结构，明确壮大主板、中小企业板市场，改革创业板市场，加快完善全国中小企业股份转让系统，将区域性股权市场纳入多层次资本市场体系；还是推动债券市场发展，完善公司债券公开发行制度，发展适合不同投资者群体的多样化债券品种，丰富适合中小微企业的债券品种，统筹推进符合条件的资产证券化发展；抑或培育私募市场，对私募发行不设行政审批，允许各类发行主体在依法合规的基础上，向累计不超过法律规定特定数量的投资者发行股票、债券、基金等产品，这些部署，都与文件指导思想中明确的“促进直接融资与间接融资协调发展，提高直接融资比重”一脉相承，也是十八届三中全会相关精神的贯彻落实。

　　强调资本市场的直接融资能力，多渠道推进股权融资，提高直接融资比例，并不出人意料。

　　目前，银行信贷依然在社会融资规模中扮演重要角色，即便是通过银行理财产品等释放的资金，依然来自银行体系，是另一种形式的银行贷款。在社会融资规模中，债券和股票融资占比一直微不足道，社会融资结构很不合理，近年来甚至出现了某种程度上的恶化。毫无疑问，融资结构的扭曲，必然会造成间接融资对经济体系的风险溢价，高成本的融资对国民经济可持续发展非常不利。因此，要说“提高直接融资比重”算什么利好，那就是资本市场在融资方面的地位空前提高，资本市场的融资能力得到了高度重视，资本市场重回决策层视野，并将在优化融资结构中扮演重要角色。为了能让“提高直接融资比重”的目标顺利实现，高层会加大与直接融资相关部委的协调力度，以便形成更多共识，推动中国资本市场包含股票、债券、私募等在内的直接融资大平台的搭建，从而通过提高资本市场融资能力，更好地支持和服务实体经济；为了让股市更好地发挥融资作用，有关方面也会出台更多能提振市场信心的措施，比如引入更多资金、通过“完善资本市场税收政策”等提振市场信心。

　　但较之融资能力，新国九条更具利好效应、对中国资本市场影响更为深远的，应是“激发市场创新活力，拓展市场广度深度，扩大市场双向开放”。

　　如果说“提高直接融资比重”，着眼点还仅仅是提升资本市场融资能力的话，那么，“激发市场创新活力，拓展市场广度深度，扩大市场双向开放”的用意就更为深远。

　　“激发市场创新活力”，意味着为解决资本市场创新力度不足的矛盾，有关方面将会更大力度地简政放权，以促进诸如贷款转让、资产证券化等更多创新产品和工具在资本市场诞生；将会出台更多优惠政策，以支持互联网金融在资本市场上的应用和发展，使新的资源配置方式更好地服务实体经济。通过激发市场主体创新热情，使资本市场变成一潭充满生机、对各路资金充满吸引力的活水。资本市场吸引力的提升而不是边缘化或无人问津，本身就是市场的重大利好。

　　“拓展市场广度深度”，意味着一方面在股市之外，有关方面将更重视债券、私募等渠道在融资方面的重要作用，市场广度将不断得到拓宽；另一方面，将更重视与现货市场匹配的期货市场的发展，特别是将会继续推出大宗资源性产品期货品种，同时建设金融期货市场，配合利率市场化和人民币汇率形成机制改革，适应资本市场风险管理需要，平稳有序地发展金融衍生产品，以拓展资本市场的深度。毫无疑问，一个既有广度，又有深度的资本市场，才是一个更完备、能吸引大机构大资金体量、跟经济大国地位相匹配的资本市场。而这样的市场形成过程，也将是政策资源更多倾斜，利好政策不断释放的过程。

　　“扩大市场双向开放”，意味着从前封闭和半封闭的中国资本市场体系，将会以更开放的姿态走向国际，将会以更稳健的步伐融入全球金融市场体系。扩大合格境外机构投资者、合格境内机构投资者的范围，提高投资额度与上限；稳步开放境外个人直接投资境内资本市场，有序推进境内个人直接投资境外资本市场……让资金既走出去，又放进来，实行双向流动，不仅可以加速中国资本市场跟国际接轨步伐，也可以提高中国资本市场在全球金融市场中的影响力和话语权。一个要迎客入门的市场，必然要打扫干净屋子，堵塞好漏洞，让客人敢进来，愿意进来，这就需要提高上市公司质量，完善退市制度，严厉打击证券期货违法犯罪行为，严肃查处造谣、传谣以及炒作不实信息误导投资者和影响社会稳定的机构、个人，这样的市场净化过程，显然是利好资本市场所有参与者的过程；同样，要让更多境内个人投资者直接投资境外市场，也需要拆除制度藩篱，畅通资金流出渠道，这样的过程，既有利于培养成熟的投资者，也可以让更多投资者通过投资，分享其他国家或地区的经济增长成果。事实上，“扩大市场双向开放”，从根本上说，是人民币进一步国际化的过程，也是资本市场影响力不断扩大、在全球金融市场中不断崛起的过程。

　　虽然有人认为，由证监会起草的新国九条是讲政治、跟形势、不冒进、没特色；新国九条出台时机明显是对冲IPO带来的市场冲击，体现了管理者的功利主义色彩。但不可否认的是，能将一系列影响资本市场发展且久拖不决的关键问题彻底解决，从搭建一个包含股票、债券、私募等在内的直接融资大平台，到搭建一个市场主体活跃、产品丰富、工具多样、双向开放、具有广度深度的创新和投资平台，一个与大国地位相称的大投融资平台的搭建过程，对股市而言，就是一个牛市孕育和起飞的过程，这也正是此次新国九条中释放出来的最惠及股市长远发展的重磅利好。