贸易融资2013-2014年度展望 之每日点评（2）

作者：兴业银行林建煌 

（回顾）

那么，这个趋势会延续多久呢？答案是可能只剩下十年多一点的时间。

（续前）

为什么呢？银行是个经营资金（点评：银行是经营资金的行业，这是传统商业银行的看法。狭义一点，还有一个说法，即：银行是经营货币的行业。）和风险的行业（点评：银行是经营风险的行业，这是现代商业银行的看法。准确地说，银行是经营货币资金风险的行业。）（点评：作为一家银行来说，其最高目标，即是价值最大化，即以最小的投入创造最大的产出。投入什么？资源。产出什么？回报。）。抵御风险的终极手段是消耗资本（点评：资本是一家银行最重要的资源，因为资本是抵御风险的终极手段。准确地说，这个风险指的是风险可能产生的极端损失。而对于预期损失和非预期损失，则使用定价和拨备来覆盖。所以，在成熟的市场化环境中，一家银行风险管理水平高则同等产品的定价低，在市场上就比较有竞争力，反之亦然；而一家银行的拨备水平高抗风险能力就强，一家银行的资本规模大则实力也强。），规避风险的直接目的是创造利润（点评：利润是是一家银行最直接的回报，因为规避风险的直接目的是创造利润。银行首先是一家企业，开银行不就是为了创造利润，不创造利润商业银行喝西北风去。当然，主动承担社会责任，寓义于利，也是现代商业银行所必须的，归根结底，其也是为了永续经营创造利润。）。消耗最少的资本创造最大的利润，这就是所有银行孜孜以求的价值最大化目标（点评：利润和资本合而为一，便是资本利润率指标。这是观察一家银行整体经营水平的最综合的一个外部指标，也是杜邦财务分析体系金字塔尖的唯一指标。）。当前中国银行业的环境下（点评：放在一个前20年和后10年的大跨度中去看，会更清楚。），利率市场化进程加速推进（点评：利率市场化一直在推进，“十二五”期间明显加快。）和巴塞尔协议III的正式落地——《银监会商业银行资本管理办法》于今年元月1日实施（点评：指是2013年1月1日。严格地说，巴III之前的巴I和巴II已经明确了资本要求；而巴III则进一步大幅度抬高了资本要求，并增加了流动性等要求。），双重因素夹击下将极大地压缩传统流贷的资本利润率（点评：双重因素，一个直接冲击分子——利润，一个直接冲击分母——资本，显然，如果传统信贷的业务结构和客户结构不变的情况下，资本利润率只能往下走。）。这其中，利率市场化是主导因素（点评：主线。利率市场化直接冲击资本利润率的分子——利润，也严重考验一家银行的风险管理水平，从而间接冲击分母——资本，所以，它是主导因素。），新资本协议无疑起到了推波助澜的作用（点评：副线。严格地说，巴III新资本协议之前的巴I和巴II的资本充足率，在过去的几年里一再面临着中国银行业高速规模扩张带来的挑战。二者的作用，具有明显的叠加效应。正是由于明显的叠加效应的存在，中国的流贷贸易融资化的趋势会格外不同。）。今年7月，央行取消金融机构贷款利率0.7倍的下限，对银行传统流贷的短期影响不大，但长远的冲击是显而易见的（点评：这个长期的冲击，直接指向一家银行的风险管理水平，因为风险管理水平的高低不是一天就能养成。）。而新资本协议的实施对市场的影响则是立竿见影，大中小几乎所有上市银行的资本状况都频频告急（点评：从一再风传的上市银行再融资传闻导致银行股一再大起大落，可见一斑。新资本协议要求银行同等资产，资本充足率从原来的8%提高到10.5%-11.5%。银行资产证券化，也是解决资本充足率的一个方向。）。中国银行业跑马圈地的时代渐渐远去，中国银行业从来没有像今年这样重视内涵式发展和差异化发展（点评：以往的说法，可能是狼来了，但狼迟迟未来。2012年则是狼真来了，这一年中国银行业初感压力的一年，而2013年则是中国银行业倍感压力的一年。其实，压力是相对的，一家银行按传统的理念去经营去发展一直都会有很大的压力，而一旦在新的理念上“凤凰涅槃”获得新生则会倍感轻松。因为玩法不同，境界也不可同日而语。过去是跑马圈地，圈到了就有利润。日后没有太多的地可以圈了，只能是精细发展，与过去相比是内涵式的发展，与同业相比则是差异化的发展。）。贸易融资对传统流贷的替代（点评：这就是流贷贸易融资化趋势。），由于其与生俱来的组合性特点能明显提高综合回报，又由于其与生俱来的自偿性特点能明显压低经济资本，整体上将大大改善传统流贷的资本利润率，从而有望迎来充分发展（点评：组合性，指产品组合。产品组合能相对提高综合回报。请注意，这是相对而言；自偿性，指自偿资产。自偿资产能缓释风险，自然压低经济资本。贸易融资的这两个特性和流贷贸易融资化的这一趋势，迎合了银行业环境的变化，也迎合了银行业精细发展的方向。）。

据了解（点评：源于兴业银行首席经济学家鲁政委先生的专题研究报告。），“利率市场化前后美国非金融企业的融资结构发生了巨大变化，贷款和标准债券的融资占比相对下降，而离岸融资、贸易融资和其它融资的占比却大幅上升。”30年前（点评：准确地说，应该是30-40年前）的欧美银行业和15年前的香港、台湾和新加坡银行业曾经走过的流贷贸易融资化之路是一面镜子，或许，足以为中国银行业贸易融资的未来发展提供借鉴。（点评：利率市场化非中国独有，同样地，流贷贸易融资化也并非中国独有。那么，仅此而已吗？显然不是。中国的政治、经济太特殊了，中国的国际国内贸易体量太大了，中国的利率市场化和流贷贸易融资化的路子，一定会带有非常浓重的中国本土化的特点。）

（待续）