如果观察票据市场转贴现利率的走势，可以得出一项判断，部分商业银行的“尾盘扫货”可能是推升票据融资占比的主要原因。

2月份，在信贷等宏观经济数据公布后，转贴现利率持续小幅走高，表示买方力量有所减弱；但临近月底，该项利率又出现小幅下跌。究其原因，乃是月底时，“多家商业银行的贷款指标未完成，买入票据的需求增加。”3月10日，山东潍坊农信社的票据交易员表示。

票据融资取代实质性贷款，成为东部一些省份大型银行和地方法人机构的信贷投放主力。而多家股份制银行的票据融资出现负增长，并拖累各项贷款同比少增。不止一位银行业内人士坦言，有些银行通过票据业务做大贷款规模，也是为了迎合地方政府的利益诉求。

票据融资占比上升

窥一斑而知全豹。

今年1月份，以本报记者观察的两家东部省份，其票据融资占各项贷款增量的比例均未突破40%。但进入2月份，票据融资并未像预料中的那样回落。

3月10日，知情人士透露，虽然上述两家东部省份2月份的信贷增量均不足1月份的50%，但票据融资在各项贷款中的占比却依然有所上升。其中，一家1月份增量规模相对较小的东部省份，票据融资的占比竟接近80%。

在票据市场上，买方力量也出现阶段性变化。

前述山东潍坊农信社人士援引中国票据网的相关数据称，2月份票据买断报价金额达到5183亿元，较1月份增加1741亿元，增幅约51%。就单周的转贴买入报价金额来看，2月份最后一周的规模最大。以2月份最后一个交易日为例，当日转贴报价46笔，报价金额338亿；其中买入报价36笔，占比高达78%。

与之呼应的是，因为买方力量在尾盘介入力度加大，2月份票据转贴现利率走出了先扬后抑的行情。

上述山东潍坊农信社人士称，2月份，票据市场的利率一直处于较平稳的状态，伴随着1.62万亿元贷款增量等一系列数据的出台，转贴现利率持续小幅走高，每天约0.5个BP(基点)的升幅，从月息1.15‰达到1.3‰左右。

临近月底，“多家商业银行的贷款指标未完成，买入票据的需求增加，导致最后一周转贴现利率小幅下跌，又回到1.25‰的利率水平。”上述潍坊农信社人士直言，继1月份信贷投放总量猛增之后，2月份各家商业银行面临的放贷压力仍然不小，各家商业银行月底买入票据资产，也是为了支撑信贷规模。

3月10日，东部某省的一位金融官员对上述判断表示认同。而这位金融官员所在的省份，2月份新增贷款规模只有数百亿元，但票据融资占比大幅上升。他表示，该地区一般贷款增速较慢，原因一国家大规模基础设施投资主要投向中西部，东部份额较少，项目储备不足，后续新建项目较少；二是项目单位基于财务核算的考虑，提款不积极，“只要有节约财务费用的可能，就会推迟提款”。

“多家银行反映，(1月份)项目单位的提款占授信的比例仅为40%左右。”上述东部省份的金融官员透露，而在中西部省份，“银行授信后，通知项目单位提款，马上提取，形成银行的信贷投放”。究其原因，一是大项目的融资主体普遍抱着早点落袋为安的思想，提款非常积极，二是上下游客户资金都比较紧张，赶紧引水抗旱，化解资金饥渴，三是方方面面需要用钱的地方也很多。

而在另一家东部省份，虽然，票据融资占比略有提升，但2月份，该省中长期贷款增量已超过票据融资，扭转了1月份少于票据融资的格局。票据融资“蓄水池”的功能得以体现，通过压缩票据资产，来增加实质性贷款投放。

银行表现差异化

在对待票据资产的态度上，银行业阵营开始出现分化。

2月份，前述票据融资占比上升较快的东部省份，各项贷款依然实现同比多增，但主力机构为一些大型银行和规模较大的股份制银行，如工商银行、交通银行、浦发银行等；而贷款投向依然集中于基础设施建设、装备制造业等大项目、大企业。

3月10日，上述东部省份的一家规模较大的股份制银行人士称，该行2月份信贷增长势头很好，其中票据融资占比在50%左右，属于同一阵营的佼佼者。这位人士还透露，同为A股上市银行的另一家股份制银行，1月份各项贷款中有近90%左右为票据融资。

知情人士透露，另一东部省份的统计显示，2月份该省票据融资占新增贷款规模的比例略超40%，但各类银行的表现差异很大。其中，票据融资的大头仍然是国有大银行，而该省多家股份制银行的票据融资出现负增长，这与各行的资金实力、总行发展战略密切关联。

无论如何，票据融资对信贷增长的贡献度还是非常明显的，上述知情人士直言，2月份，凡是贷款出现同比少增的银行机构，都是因为票据融资下降所致。

此外，一些东部省份的银行反映，银行承兑业务的风险敞口有所扩大，保证金比例由此前的80%下降为70%左右。3月10日，一位银行监管人士称，保证金比例的下降，表明银行支持实体经济的力度在加大，因为如果要缴纳100%的保证金，基本都是有钱的优质企业。