3月9日汇丰控股在联交所交易的股价大跌24.1%，创其在联交所上市以来最大单日跌幅。从年初至当日收盘，该股跌幅高达55.67%，从3月2日汇控宣布折让配股起，股价跌幅达29.11%。

   可以庆幸的是，对于内地投资者而言，目前基金公司发行的QDII产品均未将汇丰控股作为重仓股。根据各QDII基金披露的四季报，除华银全球核心优势基金外，其余8只QDII基金十大重仓股中没有汇丰控股的身影。而据银华全球核心优势的基金经理谢礼文介绍，该基金早在年初就已经将汇控清出股票池，汇控近期的大跌对其亦没有直接影响。

   然而，权重占15%的汇控对香港股市的作用力是非常强劲的，不仅仅是对指数带动，而且会影响到资金的流动甚至是香港的实体经济。因此对于集中投资香港市场的内地QDII基金而言，躲过了汇控，但躲不过其带来的余波。

躲过一劫

   3月10日格林威治时间上午7时，汇控召开新闻发布会。汇丰亚太区行政总裁 Sandy Flockhart在记者会上称，“周一(3月9日)股价下跌是因尾盘现技术性交易，而港交所亦正作调查。”

是谁又是为什么做这种技术性交易，Sandy Flockhart没有给出答案。港交所的数据显示，在收市竞价时段，汇控的交投最为活跃，该时段成交额高达3.9亿元，占该股整日成交额的8.3%；汇控在收市竞价时段成交量约1190万股，占全日总成交量1.219亿股的9.8%。

比较认可的说法是，这种大量的空单的主力是对冲基金。

3月2日，汇控发布将以配新股的方式筹集177.5亿美元的资金的消息，按目前持有数量以12：5的比例配售新股，在香港，新股的配售价为每股28港元(3.60美元)，是前周该行宣布此次配股前股价折价的51%。

与此同时，该公司发布了上一年度的业绩。2008年除税前利润为93亿美元，较2007年度下滑62%，每股收益0.47美元，较2007年下滑72%。业绩增长低于普遍预期。

以上消息给了做空者理由。据知情人士透露，在此消息发布后，对冲基金开始建空仓以从持续下跌的股价中获利。有对冲基金投资经理称，当汇控宣布28港元的配股价格时，对冲基金们就已经做好了准备。

对冲基金推倒了多米诺骨牌，在对冲基金的冲击下，市场上的共同基金则被迫斩仓，其他投资机构亦可能如此操作回避风险。

3月10日港交所中，汇控报复性反弹，最终收于37.6港元，涨幅13.94%。但市场并未给与汇控股价乐观的前景。

对于基本面，里昂证券认为，尽管该银行近期已经减记并做出说明，但由于美英两国的经济在不断恶化，分析师Daniel Tabbush仍对其盈利前景和进一步减记的风险感到担忧。汇丰控股有75％的贷款面向美英市场。其次还有法国银行业务CCF，Daniel Tabbush估计该子公司存在商誉减值风险。正如他所指出的，自3月2日公布业绩以来汇丰控股的市值已经蒸发370亿美元，与2008下半年账面价值损失额几乎相当。对此，里昂证券则维持该股“卖出”评级。

3月9日，投资评级机构穆迪也下调了汇丰控股长期高级债务评级的展望，由“稳定”下调至“负面”。

银华全球核心优势的基金经理谢礼文表示，穆迪的评级抬高了汇控的融资成本。这对汇控是雪上加霜的事情。汇丰亚太区行政总裁Sandy Flockhart也对周三汇控表现感到悲观称：“预期周三股价仍会波动。”

庆幸的是，国内的QDII基金几乎全部逃脱了汇控股价大幅调整所带来的直接影响。有两只QDII基金从产品设计上回避了汇控。交银环球精选比较基准是70%×标准普尔全球大中盘指数(S&P Global LargeMidCap Index)+30%×恒生指数，因此主要投资美股较多。

对汇控的调整，南方全球投资经理谢伟鸿称：“影响不是太大，对汇控没有太多关注。”

其他7只QDII基金则将众多资源投资到了港股上。但主要投资的品种是H股，中国移动、工商银行、中国人寿等大盘股是它们的主要投资对象。除银华核心外，截至4季度末，十大重仓股中亦未见汇控身影。

银华核心基金经理谢礼文也在年初清空了汇控。谢礼文称，之所以如此操作是因为他观察金融危机正在向亚欧蔓延，金融股恐将不保。

国内基金公司发行的9只QDII悉数未被汇控直接牵累。相反，银行系的QDII产品许多会直接投资汇控或以汇控作为挂钩的标的，影响较大。

难避“大象”的吼声

但是，因为QDII基金倚重香港市场，汇控所带来的间接影响难免会影响这些基金的业绩。

首先是汇控对大盘的拖累。由于汇控股价下挫，汇控占恒指权重一度跌破15%。最低至11%。即使如此，汇控影响力不容小视，恒指公司公布的数据显示，从3月3日后的5个交易日中，恒指的下跌有近七成是由汇控的下跌造成的。

另一大影响是汇控对资金的吸纳，恐造成香港市场流动性的不足。如今的汇控已经是香港投资者最钟爱的投资对象，香港股东占据了汇控的30%。

谢礼文表示，汇控此番配股如果在欧美受到冷淡，香港投资者可能对其分包销。目前香港的投资者显示出了更高的参与配股的热情。香港首富李嘉诚的发言人则表示，李嘉诚对汇丰控股有信心，确认会以私人名义支持配股计划。恒基地产主席李兆基也表示，其私人持有的兆基财经公司将作为汇丰控股此次配股计划的分包销商。李兆基称，汇丰控股根基雄厚，以每股配股价28港元计算，非常便宜，所以乐于参与分包销业务。新世界发展主席郑裕彤也表示乐意参与。

177.5亿美元的配股计划约合港元1378亿，即便按照香港投资者所持股份30%的比例，汇控配股也能从香港吸纳413亿港币。