乌克兰目前正需要350亿美元援助以避免违约。受俄罗斯警告必须偿还30亿美元债务及可能不再提供120亿美元救助的影响，乌克兰央行宣布乌克兰货币格里夫纳放弃盯住美元，将采取灵活汇率的方式。受消息影响，格里夫纳跌至历史新低，美元对格里夫纳由10升至10.4。过去一周，乌克兰居民合计提取了7%的存款，乌克兰当局考虑限制居民提现。

　　市场投资者们正密切关注乌克兰何时才能敲定新的援金，以及新的金主是否会重组该国债务。尽管政局动荡引发未来债务重组的可能性正不断加大，但乌克兰债务持有人短期内预计仍将按兵不动，而未入场的投资者则可能暂时冷眼旁观。

　　亟待救助避免违约

　　去年12月下旬，俄罗斯宣布，为紧急援助乌克兰，将斥资150亿美元购买乌克兰债券，并暂时将向乌克兰供应的天然气价格下调三分之一。

　　但本周一，俄罗斯总理梅德韦杰夫（Dmitry Medvedev）暗示，俄出口乌克兰的天然气价格可能回调。俄罗斯是乌克兰第一大贸易伙伴。乌克兰每年天然气消耗量约550亿立方米，其中半数以上由俄罗斯进口。

　　就在乌克兰与俄罗斯的天然气贸易关系再度紧张之际，俄罗斯财政部长西卢阿诺夫周二在接受俄罗斯电视频道采访时公开表示，乌克兰没有任何理由不偿还俄罗斯为其债券投入的30亿美元。俄罗斯当时承诺合计投入150亿美元，现剩余120亿美元未落实。

　　当天，俄罗斯财政部副部长斯托尔恰克也表示，俄罗斯没有法律义务向乌克兰提供去年决定资助的120亿美元。

　　上周末乌克兰议会表决通过罢免乌克兰总理亚努科维奇，由图尔奇诺夫(Oleksandr Turchynov)任代理总理。乌克兰过渡政府本周一对亚努科维奇发布通缉令，并表示为避免违约需要350亿美元援助。

　　欧盟以及国际货币基金组织（IMF）已表示愿意向乌克兰提供援助。但欧盟近日表示，在收到援助之前，乌克兰应该建立一个新政府，财政援助或于下周给乌克兰。

　　乌克兰国会议长图尔奇诺夫在议会网站上表示，国家处在违约边缘，经济正在失控。“新政府的任务是防止经济大滑坡、稳定汇率、保证及时支付工资和养老金、赢得投资者的信任以及创造更多的就业机会，还有一项事物是重中之重：重启加入欧盟计划。”

　　新任央行行长能否遏制贬值？

　　俄罗斯的最新表态令乌克兰3个月期债券价格急跌，货币格里夫纳也重挫6.8%，跌幅创2009年2月以来的新高，格里夫纳对美元汇率大跌至9.8，创下纪录新低。

　　乌克兰央行在2005年4月至2008年10月曾将格里夫纳紧盯美元，汇率维持在5∶1左右。但在那次金融危机后，格里夫纳已贬值至8∶1的水平。去年底发生政治动荡后，格里夫纳更是不断贬值。

　　为了稳定国内外汇市场形势，今年2月乌克兰央行对外汇交易实行了一系列新限制。乌克兰议会2月24日还接受了央行行长伊赫·索尔金（Ihor Sorkin）的辞职请求，任命祖国党党团议员斯德潘·库比夫（Stepan Kubiv）为新任行长。

　　库比夫面临的最紧迫问题，是如何应对格里夫纳对美元大幅贬值的情况。乌克兰央行发布的数据显示，去年12月份为了抵御本币贬值，央行共抛售了9.42亿美元的外汇储备。截至2月1日，乌央行的外汇储备仅剩178亿美元。

　　债务重组风险上升

　　俄罗斯“翻脸”让乌克兰已逼近悬崖边缘的财务状况雪上加霜。国际金融研究所(IIF)最近的报告认为，由于乌克兰银行存款大幅下降，政府资金耗尽，外汇储备到2月末很可能只有120亿美元。鉴于俄罗斯的救助很可能被搁置，单是今年的救助金额至少将高达200亿美元。

　　标普称，俄罗斯进一步提供贷款支援的不确定性将贯穿整个2014年，并将乌政府还债付息风险推高，因此，在乌国内政局已明显恶化的情况下，若环境无明显改善，乌克兰可能违约。

　　乌克兰政府要满足未来几个月的融资需求绝非易事。由于违约风险陡增，乌克兰的债券市场更是一片狼藉。数据显示，乌克兰和委内瑞拉是今年以来全球债市表现最糟糕的两个国家，截至上周末损失幅度逾13%。

　　此前，由于周一市场看到乌克兰有望获得IMF救助，不同期限的乌克兰美元债券价格曾普遍上涨5至9美分，使得乌克兰债券收益率与美国国债收益率利差平均降低了0.5个百分点左右。

　　但国际援金短期内难以落实的不确定性意味着，乌克兰债券持有者的欣慰仍然是昙花一现，担忧有增无减。

　　抛售还是按兵不动？

　　一些喜欢逢低吸纳的资产管理公司在利用乌克兰政局变动的机会购买乌克兰债券，但仍有许多投资者表示，在乌克兰政局变得更明朗之前，他们将选择离场观望。而已经持有乌克兰债券的投资者也可能暂时按兵不动。

　　资产管理公司Amundi新兴市场债券业务主管Sergei Strigo表示：乌克兰获得IMF救助并采取迅速改革和宏观经济调整的可能性加大了，但“一个大问题是：钱是否够？是否能及时到账？”

　　“乌克兰仍然是一个危险的赌注。它还未脱离困境，因为还有很多短期债务即将到期。”Sergei Strigo认为，乌克兰的债券收益率曲线暗示未来该国可能会债务重组。

　　通常来说，长期债券收益率应该要高于短期债券。但乌克兰的情况则相反，两者出现倒挂，这暗示了投资者对债务违约风险的预期。从乌克兰信用违约掉期(CDS)数据来看，2月25日的乌克兰5年期CDS利差为1008.13，显示乌克兰在未来五年违约的概率已超过50%。

　　那么已经持有乌克兰债券的投资者是否应该尽早抛售呢？

　　分析人士认为，首先，乌克兰债券的高收益率让债权人很难将其从资产组合中剔除出去，其五年期债券的收益率高达9.25%左右。其次，多数持有者的乌克兰债券配置比例很低。

　　更何况，与塞浦路斯或其他一些欧元区国家不同，乌克兰的负债率（债务占GDP比率）相对较低，目前占40%左右。这意味着债券被大幅减记的可能性不大。因此，持债者可能更倾向于暂时按兵不动。