证券时报记者 朱凯

　　经过去年的长期压抑之后，马年债市出现猛烈的爆发行情。业内人士戏谑称，对经济的悲观预期加重，给了市场巨大的“勇气”；资金面宽裕，又给了债市充足的“子弹”。而在另一方面的股市，市场风险情绪的弱化则似乎给其带来了“灾难”。

　　支撑股票市场的经济基本面因素出现了什么大变化？

　　申银万国证券首席宏观分析师李慧勇告诉记者，3月份经济数据很关键，流动性仍有可能维持宽裕态势，中国经济景气度有望改善。

　　不过，一位券商资管人士对此并不认同。一方面他赞同流动性预期会偏向宽松，但认为这可能会是建立在经济数据不够理想，央行不得不继续维持中性货币政策的结果。对此他强调，经济复苏不理想，未来的投资增速以及融资需求会下降，实体经济对人民币的需求会减弱。

　　南京银行产品策略部总经理黄艳红认为，债市的过度上涨，与部分银行暂停房贷传言有直接关系。但不管是什么消息刺激，市场纠偏总有一个过程。因此，资本市场是有些反应过度了。

　　温州地区一家股份制银行固定收益部总经理表示，关于央行货币政策的走向，很可能不是180度转弯，而是90度的，或许是略微偏紧的。这是因为，从官方公开说法来看，金融去杠杆和实体去产能只会延续而不会停止，在这一点上，中央的思路基调不会改变。

　　“此前央行突然宣布常备借贷便利（SLF）全面铺开，或许暗示经济回暖遇阻，也会对中小型金融机构造成未知的影响。”这位温州的银行界人士对证券时报记者说。

　　中信银行总行国际金融市场专家刘维明认为，在美国量化宽松（QE）退出与经济复苏的长期背景，以及中国国内经济增速放缓的大环境下，未来3-5年人民币对美元汇率中枢会缓慢向下，中国的宏观经济转型将会持续，不确定性仍较大。

　　在经济与流动性格局的未来演变这个“难题”上，证券时报记者还对数家券商、基金的交易人士进行了采访。他们中的多数认为，经济走势与流动性格局是互为唇齿的关系，有时是此消彼长，有时又是互为促进，因此无法简单判断。但可以肯定的是，资本市场未来面临的考验将会增大。

　　借助慧博智能策略终端，证券时报记者对数十家券商研究报告进行了粗略的分类和评级。结果显示，对今年一季度行情仍是以看多为主，理由大致包括货币政策将以微调为主、经济增长不会低于预期等。中信证券对国内外21家学术研究型、银行及券商机构的国内生产总值（GDP）预测统计结果显示，第一季度加权平均的国内生产总值（GDP）增速为7.6%，消费者物价指数（CPI）约为2.5%，工业增加值在9.7%左右，谈不上悲观。

　　原标题：经济与流动性均不悲观 市场反应过度