中国各银行进入2014年后高速起跑，月度新增贷款达到四年高位，似乎没有理会政府遏制信贷增长的努力。

　　中国各银行在年初集中放贷是符合惯例的，但即使计入季节性因素后，今年1月的放贷数字仍异常强劲。

　　上月人民币新增贷款达到1.32万亿元人民币（合2180亿美元），几乎达到12月总数的三倍，比市场预期高出2000亿元人民币，而且是自2010年1月以来最高的月度总数。

　　中国最广义的新信贷发放指标（包括有“影子银行”之称的非银行金融机构的放贷）也出现飙升。1月中国的社会融资总量达到2.58万亿元人民币，比预测高出约25%。

　　放贷繁荣预示着中国经济在未来几个月内前景向好，缓解了较高的市场利率会使企业得不到融资、拖累经济增长的担忧。

　　但它加剧了另一方面的担忧，即中国已变得越来越依赖债务，而政府难以推动银行和企业摆脱这种依赖。

　　“我得到的印象是，天哪，两个指标（银行贷款和社会融资总量）又这么强劲了，”瑞银(UBS)经济学家汪涛表示。“我们可以看到，当局收紧政策的力度根本不像有些人担心的那么大。”

　　中国央行在过去一年里逐步引导市场利率上升，导致去年6月和12月先后发生两场“钱荒”（后一次程度较轻），期间银行相互拆借的利率向两位数水平飙升。

　　许多投资者和分析师此前认为，这是一个迹象，表明中国的新领导层愿意承受经济较低增长的短痛，以换取杠杆率较低、经济更健康的长远收获。中国的总体债务水平已从2008年占国内生产总值(GDP) 130%飙升至去年的大约210%，这种增长已促使国际货币基金组织(IMF)就中国的金融稳定发出警告。

　　然而，1月放贷的强劲程度让这一观点受到了质疑。“现在你知道中国央行并非真的在收紧，”美银美林(Bank of America Merrill Lynch)分析师陆挺在一份简报中写道。“央行的政策立场仍是中性的。”

　　每当货币市场利率大幅飙升时，中国央行就会迅速向银行体系紧急注入资金，以防财务问题蔓延。这种操作帮助稳定了市场利率——尽管利率水平比过去高了一些。

　　仔细看看1月的信贷数字，能看出一个潜在的转变，即从影子银行放贷转向在更大程度上由银行进行表内放贷。虽然高于预期，但上月社会融资总量与2013年1月的2.54万亿元人民币基本相当。

　　分析师表示，这种转变如果持续下去，将意味着北京方面试图控制住不断增长的影子金融业，同时不对整体经济造成过大损害。

　　信托公司（中国最重要的非银行金融机构，近期接二连三闹出违约恐慌）的放贷降至1040亿元人民币，为去年同期的一半。

　　“央行对影子银行放贷的收紧，起到了迫使银行恢复资产负债表内放贷的效果，”瑞穗证券(Mizuho Securities)分析师沈建光表示。中国央行在近几个月采取一系列措施限制影子贷款，使银行更难将资金转向表外产品。

　　1月份放贷激增已成了中国一年一度的“传统”。由于央行通过一种粗略的配额制度控制全年放贷，各商业银行在年初急于发放贷款，以争夺尽可能大的配额。

　　据官方媒体报道，要不是央行在1月最后一周对各大银行施压，要求收敛放贷，该月的放贷数字本来会更加火爆。

　　译者/和风