北京时间本周二与本周四晚，美联储主席耶伦(Janet Yellen)将分别在参众两院的听证会上作证。耶伦就任后的国会“首秀”将提供一个让外界了解美联储未来展望的机会，也是为耶伦今后执掌美联储定调的重要机会。

　　因为美联储主席一般在听证会上都会代表FOMC全员表达观点，与FOMC讨论后的结果总体保持一致。而这次听证会的时间比美联储FOMC货币政策会议上月会议纪要发布时间要早。所以，有《金融时报》“美联储通讯社”(Fedwire)之称的该报驻华盛顿资深记者Robin Harding认为，这次听证会的一个重要之处就是：在本月19日FOMC会议纪要公布之前就可能了解FOMC的共识看法。

　　从最近发布的数据来看，耶伦面对的一项头号挑战就是：是否强化政策利率的变化日程表——前瞻指引。

　　上周五公布的1月美国非农就业报告(就业报告)一方面显示就业增长疲弱：1月新增非农就业者11.3万人，与市场预期的差距达到6.7万人；另一方面又带来失业者减少的好消息：在劳动力参与率回升的同时，失业率降至6.6%，比美联储声称开始考虑加息的门槛只高出0.1%。

　　有“美联储通讯社”(Fedwire)之称的华尔街日报资深记者Jon Hilsenrath认为，耶伦在向国会作证期间要解释这种就业报告体现的矛盾。

　　Hilsenrath预计，耶伦可能继续按计划缩减QE，长期维持接近于零的超低利率，但耶伦说明为何行动不变的难度加大了，她进一步明确前瞻指引的压力也增加了。

　　耶伦曾任旧金山联储主席六年，2010年卸任。本月10日，旧金山联储发布的一份研报就展示了利率前瞻指引的难度。该报告指出，投资者预计的美国利率上升时间已经比去年12月美联储首次公布缩减QE时提前。

　　旧金山联储经济学家Jens Christensen在报告中写道：

　　结果发现，截至2013年底，预期退出QE的日期已经比2013年9月明显提前，而同年12月与9月对未来货币政策的预期仅有很小的变动。

　　以下数据可做对比：

　　去年12月美联储FOMC的中值预测是，约一年零3个月后开始撤销零利率政策，即从2015年春季开始加息，到2015年底，利率升至0.75%。同年9月的中值预测是，约两年后开始撤销零利率政策，即从2015年9月开始加息，到2015年底，利率升至1%。所以，报告认为，美联储官员去年竭力说服市场相信不会提前加息的努力并不算那么成功。

　　不过，旧金山联储的报告预测预计是美国国债收益率的曲线，而大部分市场预测利用的是衍生品价格。芝加哥商品交易所(CME)的衍生品数据显示，在2015年7月美联储会议以前加息的可能性超过50%。

　　不管怎样，目前美联储的前瞻指引只是提到，在失业率跌落6.5%以后很长时间都会维持超低利率，如果美国经济加快复苏，这种前瞻指引的说法对市场而言就太含糊。

　　Harding指出，除了说明失业率门槛，耶伦还可能暗示以下两种做法：

　　1、确定“通胀底线”，即设定预计加息应达到的最低通胀率。

　　2、设定在失业率达到某个水平以前利率的“回升上限”。

　　另一方面，疲弱的就业报告至少为耶伦减少了解释政策宽松的麻烦。

　　摩根士丹利首席美国经济学家Vincent Reinhart就认为，

　　去年12月和今年1月的就业报告接连表现疲弱，耶伦应该觉得不需要为宽松政策辩护。

　　两次就业报告明显受到天气因素干扰，在今年3月18-19日下次FOMC会议召开前，美国劳工部还会发布两次就业报告。耶伦只要显示对天气影响有些同感就足矣。

　　毕竟，这些都会是美联储沟通的传统热点。

　　而知名金融与经济博客Calculatedrisk的博主Bill McBride认为，若论沟通效果，其实FOMC会后的新闻发布会要比耶伦的国会作证更管用。

　　演讲稿可以事先准备，回答现场提问却需要一定的灵活应变。新闻发布会上记者会问到更有价值的问题，国会议员的提问大多数有表明政治态度的意味。

　　正像研究机构Capital Economics北美经济学家Paul Ashworth指出的：

　　有时这些是政治舞台，今年是中期选举年……所以双方都要显示下。

每月美国新增非农就业人数变化。