在年初的债券发行中，信用债的占比相对较少，许多的审批和发行准备工作都留到年后来完成，因而3月的企业债发行会有较大幅度的增加。而金融债今年的发行要求也是异常的强烈。一方面，银行体系今年整体的贷款力度明显加强，出于经营安全考虑，特别是刚刚超过资本充足率指标的银行，要发行长期次级债来充实资本金；另一方面，在金融危机爆发后，银监会对银行体系的监管提出了更高的资本充足率要求。因此，各商业银行纷纷加入债券市场融资的行列。

　　与发债供给相对应，我们再来看看债券市场主要参与者3月的资金面情况。银行方面，如果以（M2-M0-准备金）同比增速与贷款同比增速之差来衡量银行体系的流动性状况，我们可以看到，此项指标从2008年7月呈现单边上涨态势以来，1月首次出现了回落。1、2月银行体系的贷款力度大幅增加，银行体系的贷存比1月已经升至66.42%，2月预计会进一步上升，存贷款差额也由去年12月的16.28万亿元进一步下降至16.17万亿元。银行体系的流动性状况已经远低于2008年末的水平。我们按照2、3月存款1%的环比增速，贷款3月再增3000万元的预计值，银行体系3月新增的可支配资金约为1121亿元。谨慎预计实际投入债市资金为上述资金的30%-50%，则3月能为债市提供350亿元-550亿元的新增资金。

　　保险公司3月可能由于保费的较高水平增长而成为债市的积极参与者。在经济下行周期中，居民投资对风险的保护欲望更强，从而保费能够逆周期增长，保险公司的债券配置金额会随之增加。按照20%的保费同比增长，预计保险公司的3月保费达到3575亿元，一般新增保险投资资金为新增保费的0.05%-0.25%的水平，则投资于债券资金为200亿元-900亿元。考虑到1月大量债券到期而造成的保险公司债券自然减持，预计3月保险公司会大力增加债券投资力度，新增债市的资金增量可望达到500亿元-700亿元。

　　基金方面，3月的股票市场继续调整的概率较大，从债券市场投资机构每日的市场操作可以看出，2月基金抛售债券的力度逐步收缩，相信在3月，在资金的配置上会更倾向于增加债券，预计增仓力度能够恢复到前期500亿元左右的均衡值水平。

　　综合各机构的资金状况，加上3月到期债券提供的资金总计4497亿元，3月债券市场资金总供给约为6000亿元，而3月债券发行（不考虑央票）资金总需求约为3550亿元，相较于前期资金供给超出需求4000亿元以上的水平，3月的资金面情况不容乐观。