投资要点

　　公司2014年 1月18日公告,子公司中大元通实业出资0.4亿,拟与公司关联方物产电商等共同投资设立中大供应链(注册资本1亿元),服务于义乌区域中小外贸企业。我们认为公司立足浙江,充分利用国企背景,加快推进综合金融布局。若不考虑定增,维持2013-2015年 EPS 预测分别为0.62/0.75/0.88元。我们认为公司2014年定增成功将是大概率事件,若定增成功,预计2013-2015EPS 为0.62/0.72/0.90元。维持“增持”评级,目标价14.06元。

　　子公司定位于义乌地区中小外贸企业综合服务平台,通过中大供应链实现产融结合。公司通过互联网平台,将为义乌地区的外贸企业提供一站式出口流程服务,并基于大数据及出口信用保险覆盖,提供中小出口商融资服务。中大供应链减少市场交易费用,缓建政府监管压力,有望得到政府补贴,子公司将实现基础服务费、供应链溢价、融资利差(估计月息差约0.8%,年化10%以上)等多种盈利方式,预计2015年有望实现净利润1000万元以上,未来5年平均净资产收益率约20%。该业务模式有望从义乌地区推广至江浙沪地区乃至全国。

　　物产集团作为世界500强和浙江国企的龙头,预计将在浙江国企改革和金融改革中扮演重要角色。在集团的统一部署下,物产中大正从传统汽贸服务商和房地产商向以租赁为主的综合金融平台转型,未来公司的金融业务链条将向保险、地方产权交易所、证券、银行和消费金融等领域延伸。从公司发布定增预案以来,公司转型步伐明显超出市场预期,显明集团推进改革的决心,未来公司有望在浙江国企重组整合、管理层股权激励等方面有所突破,成为国企改革的范本。

　　核心风险:供应链金融业务风险;义乌贸易增长放缓;项目审批风险。