【引言】人民币对内贬值对外升值成为当下热门话题，已是一个不争的事实，对此，破解之道又何在？

　　截至12 月30 日，人民币兑美元汇率中间价报6.1024，较前一交易日上涨26 个基点，再度刷新汇改历史高点。至此，今年以来，人民币兑美元汇率中间价已累计升幅超3%。人民币对内贬值对外升值成为当下热门话题，已是一个不争的事实。

　　被高估的人民币

　　每逢大小节日，国人的消费能力真的让世界都为之惊叹！尤其是中国的“黄金周”，海外各种奢侈品引得国人“竞折腰”。从某个层面来讲，这要感谢人民币的升值！

　　想必很多人都享受到了人民币升值所带来的福利。在海外上学、出国旅游、国外购物……

　　中国人的人均收入是欧美的三分之一到四分之一甚至更低，而中国普通商品均高于欧美，无论怎么说都是不合适的。据统计，2012 年，美国人均年收入42693美元；2012 年中国城镇居民人均可支配收入24565 元人民币（约合3900 美元）。所以，如果用购买力评价人民币，无论在欧洲还是美国，人民币都被严重高估了。

　　外升内贬为哪般

　　外升内贬或为阶段性现象。在过去较长时间里，我国企业对外投资能力较弱，个人对外投资更少，与大规模的外资流入相比资本流出规模很小，外汇供给大于外汇需求，也促使人民币升值。

　　中国制造业部门劳动生产率增速高于美国、人民币对美元名义汇率低于人民币对美元购买力平价汇率，以及中国需求对全球能源与大宗商品价格的拉动作用等等这些正是造成人民币外升内贬的重要因素。

　　国际收支顺差导致人民币持续升值。近年来，我国经济结构调整初见成效，外部失衡有所缓解，经常项目顺差规模呈下降态势。尽管如此，我国贸易顺差规模仍然较大，使我国外汇储备继续较快增长、人民币供不应求。当外贸长期顺差，中国赚了大量美元，积累了大量财富。最终表现在中国的强劲购买力上，由于中国的外汇管制，并不能方便的直接兑换用美元来购买外国商品，造成物多钱少，对外便表现为升值。由中国不可自由兑换的外汇政策产生外贸长期顺差，赚来的美元被兑换为人民币在国内流通，在国内有限物资的情况下，而流通的货币却猛增，物少钱多，通货膨胀，人民币对内自然贬值。

　　资本的持续流入也是人民币升值的重要原因之一。近年来我国经济一枝独秀，不仅好于发达国家，也好于其他新兴市场国家。我国经济发展潜力大，投资环境稳定，投资回报率较高，劳动力和土地等生产要素价格相对发达国家仍有一定优势，这些因素使我国稳居第二大外资流入国。

　　然而，随着中国人口红利以及后发优势的逐渐消逝，中国制造业劳动生产率增速将与发达国家逐渐趋同。随着人民币对美元名义汇率的升值以及人民币对美元购买力平价汇率的贬值，两种汇率之间的差距会逐渐缩小。中国的消费结构也会跟着转型，当中国经济潜在增长率放慢，中国需求对全球能源与大宗商品市场的影响力可能在达到顶峰后转弱，到那时，或许人民币外升内贬的现象就会成为历史。

　　虚假的繁荣能捱多久

　　当海外各种资本追逐人民币，以虚假贸易、投资等等方式进入中国，而中国资本项并未开放的情况下，央行就得发行基础货币收购外汇，从而造成中国很富有的假象。所谓的世界第一只是一个虚假的数字，并非真正的财富，只是央行资产负债表的膨胀。

　　尽管从某种意义上讲，人民币持续升值，在一定程度上起到了消灭过剩产能的效果。但持续升值本身并没有意义。汇率过低会刺激出口部门独大，汇率过高则会压制出口，使制造业出现萎缩，并刺激资产泡沫，带来“虚幻的繁荣”。

　　而未来的人民币汇改的方向正是汇率市场化，当市场具备更多的定价权之后，人民币持续稳定升值的势头或将出现逆转。

　　加速市场化迎破解契机

　　由于中国经济强劲，美元经济疲软且发行大量美元，人民币无疑面临巨大的升值压力。再加上巨大的出口能力，人民币又面临巨大的发钞压力。在这种局面下，中国该如何应对在美元巨大流动性背景下人民币“外升内贬”的困境呢？

　　十八届三中全会通过的《关于全面深化改革若干重大问题的决定》明确指出，要完善人民币汇率市场化形成机制。“实现人民币汇率市场化形成机制，短则需要两三年，长则要三年以上。”人民币“外升内贬”看来在短期内难以改变。而如何平衡人民币在国内和国外的购买力，破解人民币“外升内贬”的关键就在于汇率市场化形成机制的推进。逐步扩大人民币汇率的波幅区间，渐进式地推动人民币汇率价格由市场形成的机制。只有市场化的汇率形成机制，才能避免人民币在事实上的单向升值，形成可升可降、升降随市的市场化导向，尽力减少人为扭曲和市场不良预期。

　　虽然我国金融体制管制色彩很浓，但让人民币市场定价不会造成人民币价格的剧烈波动，不会引起金融体系的风险失控，不会带来经济的大起大落。

　　“外升内贬”的困境虽然短期内无法解除，但我们必须看到，人民币国际化是一个长期战略。加速人民币国际化，不仅是当前之需，也是中国长远战略之需，更是缓解人民币外升内贬的长远解决办法。因此，中国应加大力度，推进人民币国际化进程。