一 风暴中心继续恶化助推美指创三年新高

　　近期，有关中国宏观经济到底是否触底的争论十分热烈，如果单纯看国内数据的话，可以认为经济大幅滑坡的局面正在得到改善，但如果放眼全球的话，则形势就不那么乐观，发达经济体正在陷入数十年来最严重的衰退，我们认为，考虑到传导时间滞后的因素，则中国经济最差的时期仍未到来，当然，中国官方大力刺激经济的措施，可以在一定程度上修正或者抹平某些负面影响，但大的宏观趋势仍维持在下行通道中。

　　这一预期是建立在中国经济不能与国际经济脱钩的判断上，实际上，鉴于中国贸易依存度已经超过了70%，这种脱钩是不大现实的，认为中国可以率先独立复苏的预期，成为现实的概率很小。

　　美国最新公布的4季度GDP修正值，向我们揭示了目前到底是怎样的一个世界。美国上周公布的4季度GDP修正值，折年率大幅萎缩6.2%，创1982年以来的最大降幅。

      图1：美国GDP

       如果此轮风暴的中心依然在继续恶化，那么风暴的周边能否风平浪静？答案显然是否定的。我们坚持认为，与历次经济危机一样，美国依然会引领未来的经济复苏，美国经济不出现企稳迹象，其他经济体很难有大的起色。

　　尽管美国经济很差，但通过数据对比可以发现，其他经济体较美国更差，日本、欧元区4季度GDP的同比数据都要差于美国，目前的情况是，只要不是最差的，就有可能胜出。

　　因此，我们看到了避险情绪对美元汇率的强劲支撑作用。很多投资者在次贷危机爆发之初，就开始讨论美元强势是否能够持续，有关美元很快将崩溃的预期不时见之于报端。但事实情况是，正像我们长期以来所坚持的观点，避险需求给了美元源源不断的支撑，即使美国中长债收益率开始触底走高，这一支撑也还没有结束的迹象。美国4季度GDP的修正数据，给了市场一个很好的释放避险情绪的机会，数据公布后，美元指数创出了3年来的新高。

　　图2：三大经济体GDP

      图3：美元指数日K线图(截至北京时间09年3月2日)

      从技术图表观察，美元指数上周前半段回踩已经突破的三角形上轨压力后，于上周后半段强劲上扬，本周一开盘后创出3年新高88.82，技术上已经打开了进一步上行的空间。

　　自去年12月开始的上升趋势线仍保持完好，上行趋势稳固，未见顶部特征，预计美指将继续在该趋势线以上运行，近期有测试90关口的机会，突破后有望上看92-93，若展开修正，可以87.45为短期多空分水岭。

　　支撑位：87.45、86.60、86.15

　　阻力位：89.00、90.00、90.60

　　二 NDF小幅下跌料为正常波动

　　上周，人民币兑美元略有下跌，人民币中间价开于6.8337，询价系统收于6.8396，下跌59点。

　　图4：人民币即期汇率与NDF(截至北京时间09年3月2日)

      由于两会召开在即，市场心态趋于谨慎，同时上周消息面较为平淡，因此即期汇率整体波幅非常有限。

　　不过人民币NDF价格近期出现持续轻微走跌，目前来看，NDF尚未形成趋势，整体仍属于正常的区间波动，近期的走跌可能与人民币中间价连续微跌有关系。

　　提醒投资者关注两会期间是否会释放出政策方面的最新动向。

      三 东欧银行业危机有如堰塞湖

　　东欧的银行业危机仍在持续发酵，虽然尚未爆发，但好比大地震后的堰塞湖，高悬于头，随时可能崩溃而带来灭顶之灾。在这种形势下，欧元危如累卵，即使有反弹也转瞬即逝，很难有出色的表现。

　　依目前情况来看，危机最有可能在波罗的海三国率先爆发，而西欧国家中奥地利银行业在东欧的投资最为集中，其受到的冲击将最为严重。欧洲地区的避险情绪也持续上升，虽然美国中长债的收益率出现走高，但欧洲地区的国债仍备受资金青睐，收益率近期有创新低的可能。

　　在数据方面，也不乐观，欧元区1月失业率增至8.2%，创06年9月以来的最高水平；法国2月消费者信心指数降至-43；德国2月商业信心指数降至82.6，为有记录以来的最低水平。

　　图5：欧元日K线图(截至北京时间09年3月2日)

      从技术图表观察，欧元上周反弹脆弱，很快再次步入跌势，天图上已经形成了一条新的下降压力线，预计欧元会继续振荡下行，很快将考验1.23-24的前期低点，一旦1.23失守，欧元可能会很快跌向1.20，只有突破1.30，欧元才能有机会赢得反弹机会。

　　支撑位：1.2400、1.2300、1.2000

　　阻力位：1.2750、1.3000、1.3090

　　苏格兰皇家银行上周爆出英国公司史上最大的一笔亏损——该行在2008年亏损241亿英镑，这一消息无疑给本已疲软的英镑一记重拳，市场担心苏格兰皇家银行的后续经营情况，以及是否有可能像北岩银行那样被国有化。

　　数据方面，喜忧参半，但整体疲软，英国2月零售销售指数改善至-25，为08年6月以来最高水平；08年4季度GDP环比下降1.5%，同比下降1.9%，分享数据显示4季度消费者开支以1991年以来最快的速度下降；全国建筑协会2月房价同比下跌17.6%，为1991年开始记录以来的最大年降幅。

　　图6：英镑日K线图(截至北京09年3月2日)

      从技术图表观察，英镑上周走势疲软，反弹受制于去年12月开始的下降压力线，日图KD指标于中轨附近出现死叉迹象，不支持英镑反弹。预计英镑近期仍会维持下行压力，若跌破1.4，则有跌向1.35前期低点的风险。

　　支撑位：1.4000、1.3830、1.3480

　　阻力位：1.4650、1.4990、1.5230

　　四 日本经济濒临崩溃，日元受压

　　从最新公布的数据看，日本经济毫无疑问是发达经济体中最差的，已经接近崩溃边缘，多个数据出现了令人吃惊的大幅下滑。

　　日本1月出口同比大幅暴跌45.7%，几近腰斩，贸易逆差也创出历史记录，在过去十几年的经济低迷期，出口一直是拉动日本经济的重要动力，出口的大幅滑坡令日本经济前景暗淡。

　　出口与需求的萎缩，令日本实体经济同样受到巨大冲击，各大企业忙于减产消化库存，日本1月工业产值环比下降10%，同比大幅下滑30.8%，数据之差，令人错愕。

　　基本面的糟糕局面，使得日元走势日益回归基本面，但目前尚不能认为美元/日元与美债的关系已经解体，美债收益率的变动仍对日元具有明显的影响力。

　　图7：美元/日元与美债收益率

       图8：美元/日元日K线图(截至北京09年3月2日) 

      美元/日元上周强劲上扬，突破了94.60的前期高点，在天图上成功构筑了一个双底形态，目标位看100以上，日图KD指标持续拉升，也支持汇价继续上扬，有望升向100-103区间。不过100关口料阻力强劲，同时美债市场情况仍对日元具有较强影响力，因此目前认为美元/日元大幅上扬还为时尚早，未来仍存较大的不确定因素。

　　支撑位：94.60、92.70、91.30

　　阻力位：98.60、100.00、100.50

      五 美元/加元突破大型三角形，继续看高

　　澳元上周小幅振荡，整体仍延续下行趋势，预计很快会测试0.6240，破将进一步下探0.60关口。日图KD指标于中轨附近出现死叉向下，支持汇价继续走低，只有突破0.6550，澳元才有反弹机会出现。

　　支撑位：0.6240、0.6070、0.6000

　　阻力位：0.6550、0.6850、0.7000

　　图9：澳元日K线图(截至北京09年3月2日)

        图10：美元/加元日K线图(截至美东09年3月2日) 

      美元/加元上周如期向上突破了大型整理三角形的上轨压力，从技术上打开了进一步上行的区间，日图KD指标开口向上持续拉升，支持汇价进一步走高。预计美元/加元在回抽1.26的支撑后，很快将测试1.30一线的阻力，并有较大机会上破，若上破成功，则美元/加元上行空间广阔，远期目标甚至可看1.40附近；若上破失败，则可能维持高位振荡整理。

　　支撑位：1.2600、1.2470、1.2270

　　阻力位：1.3000、1.3220、1.3370