回顾2013年股市和汇市，大家会发现它们的表现要明显好于很多人的预期。全球股市表现强劲。在美元兑主要货币普遍上涨的情况下，今年欧元兑美元意外走强（贸易加权汇率上涨了5%）。新兴市场经历年中的大幅震荡后已经趋于平静。针对全球股市的乐观情绪已经过度，美国股市却是个例外，而且欧元区危机也有所缓解。

　　随着新年第一天开市，美联储迈出了结束量化宽松(QE)政策的第一步。在2013年年底最后一次政策例会上，美联储决定自2014年1月起缩减资产购买额度，将月度购买规模从850亿美元减至750亿美元。这一决定标志着在金融危机爆发五年之后，货币刺激政策终于见顶回落。

　　缩减购债规模无疑会引起市场警惕，但是美联储这次行动的直接影响几乎可以忽略不计。当前的形势是美联储仍在向经济注入大量资金，只不过从2014年1月起稍稍放慢了速度。对一个资产负债规模达4万亿美元的美联储来说，每月100亿美元的资产购买规模是微不足道的。根据美联储的粗略计算，2000亿美元的资产购买相当于25个基点的政策利率。按此推算，100亿美元的缩减仅相当于上述数字的二十分之一。在正常情况下，投资者几乎不会感觉到这种变化。

　　这种温水煮青蛙的感觉，主要由于美联储在初始阶段选择小幅度削减月度购债规模的做法，因为当前经济复苏的强度难以承受购债大规模或突然停止，同时高度敏感的金融市场也难以承受退出刺激政策的风吹草动。

　　从短期来看，美联储这次行动对市场的冲击不会太大。事实上，自2013年5月伯南克(BenBernanke)首次表态将削减月度购债规模以来，金融市场对于美联储货币政策变化带来的影响已逐步消化。特别是由于预期不断升温，市场对美联储的计划早有准备，一旦“靴子”真正落地所带来的短期影响也十分有限。

　　从中长期看，美联储退出量化宽松，意味着流动性将趋向正常、实体经济将进入增长通道。自2008年金融危机以后，世界各国央行连续5年印钞“救市”，市场流动性严重泛滥。美联储刺激政策的退出，表明市场环境将有重大改变，实体经济趋向好转，全球大宗商品交易将迎来春天。但是也应当看到美联储退出QE势必推动美元走强，美元资产吸引力上升可能导致全球资本回流美国，令亚洲新兴经济体面临阶段性资本集中流出风险。由于一些新兴市场缺少防范潜在大规模资本流出的措施，全球金融稳定性将面临一定的威胁。

　　不过，该来的迟早要来，美联储越早撤回经济刺激政策，全球经济的过渡将会越平稳。就调整货币政策的时间表而言，美联储现在开始撤退是一种明智的做法，最近美国经济表现好于预期，因此现在有能力消化这一退出政策。不过眼下仍面临棘手的问题，持续处于低水平的通胀率和美国中期经济前景不明朗是两大重要的考量因素。现在谁也说不准美国经济复苏是否会持续？劳动参与率的下滑何时能得到逆转？尤其是劳动参与率下滑，使得失业率表面上呈现下降而实际上并非如此。

　　鉴于这些不确定性因素，美联储在缩减购债规模的同时发出前瞻性指引，表明它不打算在经济回归正常之前恢复正常的货币政策，并暗示在中期内若有必要仍会选择为经济提供进一步支撑。QE的退出之路依然暗藏风险，2月1日接掌美联储的耶伦(JanetYellen)担子不轻，如果退出操作稍有不慎，五年的救市之举将前功尽弃。

　　2014汇市美元称雄，欧元和日元或将承压

　　2013年外汇市场风起云涌。安倍经济学(Abeconomics)的大手笔使得索罗斯做空日元再创传奇，澳元大跌，新兴市场货币在美联储缩减QE喊话中全线跳水，欧元也在上半年不良宏观数据影响下格外暗淡。但赖于欧元区经济下半年的迅猛反弹，美元指数全年涨幅还不到1%。除去美联储及美债走势，分析人士认为，世界其他主要央行的货币政策与美联储货币政策之间的差异会给美元走强的趋势提供助力。

　　尽管2013年11月欧洲央行(ECB)将主要再融资利率削减至历史低点0.25%，又在年底进一步强调了2014年可能宽松的可能。市场普遍认为欧洲宽松将成为欧元下滑的最重要动因，外媒调查84位分析师后得出的预测中值显示，2013年欧元/美元上涨3.7%的情况在2014年将不再出现，预计欧元/美元2014年将下跌6.4%。

　　尽管欧元区复苏态势已经开始，但欧元区增长势头在2014年第一季度可能放缓，这将增加欧洲央行被迫加大QE幅度的可能。与此同时，2014年5月，将会有欧洲议会选举。西太平洋银行(Westpac)高级汇市策略师SeanCallow表示，为了改善高达12%的失业率，欧洲政客需要一个弱势的货币竞争环境。

　　宽松预期外，德意志银行(DeutscheBank)认为，欧洲央行正在缩减资产负债表规模，欧洲股票估值相对美股接近10年极限水平后资金将返回美国市场是欧元承压的另外两大因素。相较于欧洲，日元的故事则更为简单，在今年兑美元汇率跌21%后，做空日元仍被作有投行看所为最佳的交易策略。

　　去年12月25日，日本央行(BOJ)行长黑田东彦(HaruhikoKuroda)表示日本将在接下来很长时间内继续保持货币宽松政策，他重申日本央行已承诺了维持超级宽松货币政策直至稳定达成2%通胀目标。

　　市场看好可能加息的货币，其中英镑、纽元等货币在汇市赢家列表之中。巴克莱(Barclays)表示，英国政府政策转向国内需要可能会容忍英镑进一步升值。该行预计未来几个季度英国经济将继续稳步增长，而增长的动力将重回危机前的消费驱动增长模式，飙升的房价、英国央行(BOE)对银行业的监管更加正面以及英国政府更加关注与中国加强更紧密的联系，这些因素将促进消费增长。

　　英国经济及英镑展望

　　有分析师指出，2014年，英国将表现突出，因为独立于欧元区之外将让它获益，尽管英国有很大一块贸易是与欧洲大陆之间进行的，而且英国仍是欧元区最大的贸易伙伴，排在美国和中国之前。

　　2013年-2015年，英国的经济增速将比欧元区高一个百分点甚至更多，失业率（在2009年衰退前后，失业率增幅远比预计的要低）目前降至7.4%，是2009年初以来的最低水平，这意味着利率的上升速度可能比英国央行行长卡尼(MarkCarney)希望看到的更快。英镑兑欧元仍将保持强劲，兑美元则没有那么强劲。

　　2014年9月份将就苏格兰独立问题举行全民公投，投票结果可能是苏格兰继续留在英国，这将增强英国的强势地位。

　　中国经济及新兴市场展望

　　不少分析师指出，2014年中国经济仍将迎来一个好年头。习近平和李克强带领的新领导班子将继续努力保持经济增速接近7%，这在增长乏力的全球是一个标杆。应关注中国继续实施稳步扩大人民币在跨境贸易和投资中使用的计划。

　　其他较大的新兴市场经济体则将道路坎坷。二十国集团(Groupof20)中有五个主要国家将在2014年举行可能具有深远影响的全国选举，它们分别是巴西、印度、印尼、南非和土耳其。这些国家的汇市和债市在2013年夏季遭遇了大规模抛售。美联储逐渐缩减货币刺激措施导致美元坚挺，在这样的背景下，上述五个国家的金融市场都有再度出现剧烈波动的可能。

　　政治和经济因素相结合可能造成不稳定的风险。新兴经济体的表现将日益多样化。用“金砖五国”(BRICS)来指代一组神话般的新兴国家真是无用至极。值得注意的是，尽管较大的新兴市场经济体一直引发负面报道，较小的新兴市场经济体的投资吸引力却在增加。

　　一个颇值得借鉴的例子是挪威主权基金。2012年-2013年，该基金开始投资保加利亚、克罗地亚、约旦、肯尼亚、科威特、尼日利亚、阿曼、卡塔尔和罗马尼亚的股市，并投资智利、中国、哥伦比亚、捷克共和国、香港、匈牙利、以色列、马来西亚、菲律宾、俄罗斯、泰国和台湾的本币固定收益市场。任何认为新兴市场仅限于金砖五国的人，在2014年也许都不会赚到钱。