今天本周话题关注了2007年出海的私募QDII，把目光聚集在一个一直游离在媒体视线之外的私募精英部队。我们惊奇地发现，33只私募QDII业绩普遍优于公募QDII。

　　私募排排网数据显示，截至2013年10月底，今年以来中国背景海外私募基金的平均收益率为24.06%，自成立以来平均收益率为130.72%。金牛理财网数据显示，同期公募QDII的业绩分别仅为3.92%、1.55%(数据不包括今年成立的和以美元计价的QDII)。这种差距不可谓不明显，而同期投资A股的公募基金与阳光私募的业绩却难分伯仲。为何公私募QDII业绩在海外如此迥异，公募QDII究竟落后在哪里？

　　两者最大的差距在于适应能力。私募QDII一开始也遇到水土不服的问题，但他们能向国际优秀的同行学习，不断努力适应不同的市场环境、价值理念、多元化的投资工具，更快更强的本土化动力，从单纯做多的投资策略进化到多空股票对冲策略，在投资策略、投资理念和工具应用上做到与世界接轨，这是一个了不起的亮点。而目前的公募QDII基本是以MOM和大盘股为主，基本等同于被动投资，这种适应市场的能力自然更弱。一个与鲨同游，一个顺水漂流，几年下来私募QDII在练好兵的同时还打了胜仗，而公募QDII人才没得到锻炼，份额稳步下降，业绩还没回到起点。

　　由此可见，对市场不同的态度决定了两者投资业绩的不同。当然公募产品对风险偏好度决定了这种产品的特性，而私募QDII更具有冒险精神。资本市场的风险与收益往往成正比。而这种风险偏好度是鸿沟，公募QDII难以逾越。

　　其实，上面讨论的都是术的问题，QDII投资讲究的是不同市场的配置，除了收益率之外最重要的是要考虑汇率风险，汇率问题才是QDII道的所在。在这些年人民币升值的大背景下，注定了这种配置的效率并不如意。如果人民币升值的趋势继续持续下去，相信公募QDII的趋势仍难乐观。事实上，QDII份额总体呈下降趋势，说明这种投资配置的吸引力越来越低，这与人民币持续的大背景相辅相成。

　　未来人民币升值的趋势还会持续多久？空间还有多大？这些对QDII的投资是个无法回避的话题。近期美元汇率的走势与基本面和预期相去甚远，而人民币还在日复一日地走出新高。背后的根本动因和未来的趋势似乎都没有合理的解释。归根到底，海外投资前提是个道与术的问题，先弄清人民币升值趋势的道，再考虑其他的术。道是本，术是末。