刘涛

　　《中共中央关于全面深化改革若干重大问题的决定》日前发布。《决定》提出，将健全多层次资本市场体系。这意味着新时期资本市场的发展将面临新的任务。多层次资本市场的建设事关我国经济转型和金融结构的调整，缓解了中小企业融资难的问题、支持了产业结构、同时也服务了实体经济，可谓任重道远。

　　近年来，证监会大力推动多层次资本市场建设，资本市场创新力度不断加快，直接融资渠道发展迅速。创业板、全国中小企业股份转让系统的挂牌标志着资本市场在推动实体经济发展方面迈出了关键的一步。

　　2013年9月，国债期货正式挂牌上市，标志着我国多层次资本市场建设取得了重要成果。然而，在我国建立多层次资本市场的过程中尚需完善以下一些方面：应完善创业板市场建设。处于发展初期的中小企业是最需要资金支持的，而银行由于风险较大不愿贷款给这类企业，而我国现有的创业板市场进入门槛较高，初创期的中小企业根本无法达到如此高的要求，创业板市场不能发挥为中小企业提供融资渠道的要求。我国的创业板市场应积极创新交易机制，降低上市的要求，为中小企业的融资提供一个平台。

　　应积极发展私募股权基金。与银行贷款需考察企业资产规模等方面相比，私募股权投资基金更关心公司的核心竞争力、成长性等。而一旦私募股权投资基金大量地与中小企业合作，中小企业融资难的问题也将逐步迎刃而解；同时，股权资本的介入对于中小企业的长远发展也是有帮助的。值得一提的是，私募基金的加入，也能培养出更多更好的中小企业，帮助他们登上创业板，因此私募股权基金的发展提高了直接融资的比例，也促进我国多层次资本市场的建设，更为我国的经济增长作出了贡献。

　　应加快完善中小企业私募债券市场的发展。中小企业私募债券是针对中小企业设计的、由证券公司承销、私募发行并在沪、深证券交易所上市交易的债券产品，是中国证监会促进中小企业直接融资的创新举措。它具备审核周期短，募集资金使用灵活，综合成本低等特点，中小型企业私募债的推出是引导民间资金支持实体经济的有效途径。一方面，我们要积极推进中小企业私募债，培育专业机构投资者，促进私募债券市场的发展，更好地为中小企业服务，为实体经济服务；另一方面，应不断完善风险防控体系，解决中小企业私募债券二级市场流动性不足等问题，促进私募债市场健康发展。

　　应加快场外交易市场的建设步伐。资本市场在引导民间投资健康发展、助力化解小微企业融资难、加强对民营企业的服务方面具有独特优势。但目前我国资本市场的格局还难以真正满足中小企业上市融资需求，要解决中小企业上市融资问题，场外交易市场无疑是一个很好的平台。首先，对初创的企业应更看重其未来的发展，而不是仅在乎其目前的利润；其次，场外市场要充分发挥为不能在主板市场和二板市场上市的公司提供资金融通的平台，同时为两大交易所培育上市资源，为中小企业的融资提供更广泛的途径。同时，应积极建立以做市商为主体的柜台市场，建立做市商制度及改造各地产权交易市场，使其成为柜台市场。

　　中小企业是中国经济最具活力的组成部分，对于促进经济增长和发展方式的转变具有不可替代的作用。多层次资本市场体系的健全，有利于扩大资本市场服务的覆盖面，有利于提升资本市场对实体服务的广度和深度，更有利于资本市场在资源配置中发挥更大的作用。