“目前来看，对于题材股的炒作已经有点过头了，很多个股此轮涨幅已经大幅偏离了基本面。中小盘股和低价股远远跑赢大盘，说明市场投机情绪较为浓重。”上海一合资基金公司的基金经理表示，“本轮上涨并没有基本面作为支撑，凭政策刺激下的资金推动造就的行情还是比较脆弱的。”

　　对于此轮行情的驱动力，一位基金公司人士表示，主要来自两个方面，其一是对经济好转的预期，二是充裕的流动性助推股市上涨。而目前来看，上述动力都有了衰退的迹象。

　　从资金面来看，中海基金则认为，新基金发行、社保资金加快入市、券商集合理财扩容、允许中小保险公司直接投资股票等举措都在给股市注入流动性，但股票型基金平均仓位已经到达75%左右，基金进一步推动指数上升的力量已有限。

　　事实上，基金更多的担忧则来自宏观经济的不确定性。天治基金研究发展部副总监张晓君认为，近期调整更多的还是应该归咎于市场在连续上涨后对基本面的担忧难以消除。对于市场而言，比基本面更值得担心的是在经济不景气的情况下，尽管信贷放松是一定的，但是很多缺乏资金的企业是很难贷到款的，尤其是对于负债率高的企业而言，补充资本金实际上是更紧迫的事情。

　　南方基金表示，经过几个月的消化，存货调整有望在一季度内完成，促成宏观经济的第一次反弹，这成为过去一段时间投资者参考的一条主线。然而，回补库存所带来的需求恢复毕竟是暂时的。短暂的兴奋后，人们将开始担忧需求回升的可持续性。这意味着，证券市场的关注重点将从库存积累—消化—回补，逐步转向对需求能够真正复苏的期待。

　　“反弹进行到现在这个阶段，估值压力逐渐加大，市场回调风险也在逐渐增加。”南方基金表示，“需要密切关注3 月初的‘两会’能否推出刺激经济超预期的政策，以及2、3 月份各项经济指标能否支撑经济好转的预期，这些将决定这波反弹能走多远。”

　　虽然目前部分基金对于后市看法已经偏空，但多数认为，在没有明确的利空出来，如重启IPO等情况下，刚刚涌进市场以及此前没有获得多少收益的资金依然还会比较活跃，所以市场很难会出现持续的大幅下跌。

基金缘何高谈“最坏时刻已过去”

　　就在近期还有为数不少的投资人士讨论市场会不会再创新低之际，基金经理们却不约而同地发出了这样的宣言：“市场最坏的时刻已经过去。”这样频频见诸报端的发言确实对市场信心有强烈提振。

　　然而，基金作出上述论调的动机却受到了部分投资者的质疑，因为近期正处于新基金发行的高峰期，这些投资者认为，他们有可能是为了新基金发行而高调唱多，以吸引投资者。对于这样的质疑，基金业人士表示，不排除部分基金公司有这样的动机，但客观上讲，像上证综指1664点那种最坏的时候确实已经过去。

　　“市场或难回冰点”

　　这些人士所说的“最坏的时候”，指的是去年10月底上证综指创下1664点新低的时期。在基金看来，市场应该已无再回那个点位的可能。

　　“当时的经济基本面已经非常差了，而且是突然陷入冰点。”一位大型基金公司的基金经理还清晰地记得这样一组数据，即当时全国的钢铁月产量突然只有3000万吨了，而往常一般都会有4500万吨左右，这意味着产量突然下降了三分之一，用电量也出现了断崖式的下跌。

　　“在外围市场的冲击下，投资者的信心也空前涣散。”多位基金经理向记者表示，如果当时政府不强力出手的话，上证综指跌破1000点也并非没有可能。这种最坏的时刻显然已经过去，因为自去年12月份以来，我国信贷、PMI和发电量等宏观经济先行指标均已开始陆续好转，整体经济有可能已在慢慢复苏。

　　“在中国，不考虑其他因素，内需方面可为之处依然甚多。”多家基金公司在近期出台的策略报告中这样写道，这既包括消费需求，也包括国内的投资建设需求。他们乐观地断言今年中国机械制造的生产方向将更多地由出口转向国内需求。在这种大转向中，他们判断2009年经济最有可能出现的是在继续轻度衰退与轻度复苏之间反复挣扎，像去年那种经济突然出现冰点的情况或难以再现。

　　基金辩解不是有意托市

　　不过，近期多只股票方向基金获批发行也是不争的事实。“在这样的背景下，出现基金这样相对乐观的观点确实让我们怀疑。”多位投资者表示。

　　然而，一些业内人士却提出了这样的辩护词，即目前基金的股票仓位很能说明其对市场投资价值的判断。多种迹象显示，目前股票方向基金的仓位普遍不低，如在本周二（24日），上证综指出现4.56%的大跌，沪深300大跌4.51%，而股票型基金则平均下跌了3.27%，若以基金60%的最低股票仓位计算，这些股票型基金理应只下跌2.7%左右，可见这些基金的仓位并不低。基金业人士表示，这意味着基金经理对市场目前的点位还是基本认可的。

　　另一方面，一些业内人士认为，即使冰点真的已过去，并不意味着市场温度会迅速回升，也不意味着市场就一定会像前期那样继续大涨。基金经理们认为，从去年四季度开始，经济只是出现了一些复苏的迹象，比如钢铁慢慢恢复到4000万吨的月产量，去库存化过程较为顺利，部分商品价格有小幅反弹，但这种经济缓慢的复苏早已体现在市场从1664点至2400点这波近50%的反弹中。目前这轮行情主要还是靠流动性支撑，概念的炒作超出了基本面的支持，一旦流动性跟不上，上涨将难以为继。接下来，想继续依靠前期起主要作用的市场情绪与资金来推动市场往上走应该比较困难。

　　博时裕富基金经理张晓军则表示，截至上周末，全市场PB约2.7倍，沪深300约2.6倍，对比2003年-2006年时段，全市场PB估值为2.4倍，标准差为0.5，向上一个标准差的PB为2.9倍。目前的估值已经接近这一位置，在2009年上市公司利润预期增长或为负的情况下，这一估值已不是那么便宜，所以投资上要多一份谨慎。

　　看来，虽然基金人士用以支撑“最坏时刻已过去”的论据不无道理，但其看法本身也并不缺少谨慎，今后走势如何只有等待市场与基金净值的增长来证明了。(中国证券报)

全国社保基金今年“倾心”直接股权投资

　　投资计划确定：减少固定收益产品；积极参与对央企控股公司、地方优质国企等直接股权投资，扩大对股权投资基金投资

　　记者从昨日召开的“全国社会保障基金理事会第三届理事大会第二次会议”上获悉，2009年全国社保基金的投资计划将在股票投资、固定收益产品投资、股权投资等领域做出适当调整。

　　全国社保基金提出，要控制投资风险，审慎进行股票投资，增加投资产品，改进对投资管理人的管理；要调整投资结构，逐步减少固定收益产品的投资；要完善股权投资管理办法，积极参与对中央企业控股公司、地方优质国有企业和重大基础设施的直接股权投资，扩大对股权投资基金的投资。

　　对此,信达证券基金分析师刘明军说，“造成社保基金投资计划改变的主要原因是由于社保基金的管理本身处于不断完善的过程中，并且社保基金的定位是多方面的，除了在控制风险的基础上获取稳健的收益这一点外，还承担着支持国家经济建设的责任。”

　　对于“审慎进行股票投资”,刘明军解读认为，这一表态并不能被简单地看作是全国社保基金不看好今年的股票市场。相反，按照其投资原则，社保基金重仓股一般都为业绩优良的蓝筹股。社保基金今年将加大对一些央企、地方优质国企以及重大基础设施建设直接投资的表态，很可能直接或间接地涉及其所持有的重仓股，从而对他们形成利好。

　　对于“逐步减少固定收益产品的投资”，国泰君安策略分析师翟鹏分析认为，主要是目前债券利率已经处于一个较低的水平，买债券收益率不会很高。另一方面，股权投资的成本低于二级市场，非常适合长期战略投资者进行投资。社保基金加大直接股权投资，一方面是为了支持国企改革和发展，另一方面也显示出对长期中国经济向好的信心。

　　刘明军还从社保基金的投资转型提醒投资者，国有企业的并购重组将成为今年资本市场上的一个重要投资主题，投资者可从中发掘出一些投资机会。（上海证券报）

QDII今年来大幅跑输A股基金

　　截至2月23日，今年以来，表现最好的A股基金净值增长率已经超过了40%，表现最差的债券型基金今年以来也仅下跌了2.59%。而表现最好的QDII基金今年以来也下跌了3.26%。QDII基金与A股基金今年来的表现可谓是冰火两重天。

　　QDII全军覆没

　　进入2009年，虽然A股市场迎来了一波反弹，但海外市场却依然在风雨飘摇中。上周，全球各主要股市普跌，美股三大指数周跌幅均在6%以上，香港恒生指数也下跌了6.31%。事实上，2009年以来，美股三大指数与香港恒生指数跌多涨少，统计数据显示，美股三大指数今年以来也仅有2周的周涨幅为正，而恒生指数更是只有1周的周涨幅为正。

　　受此影响，各QDII基金净值纷纷下挫。截至2月23日，今年以来，上投摩根亚太优势和南方全球精选的净值下跌已经超过了9%；银华全球核心净值下跌8.84%；工银瑞信全球配置、华夏全球精选、海富通中国海外精选和嘉实海外中国股票这4只QDII基金净值下跌幅度均超过6%；华宝兴业海外中国和交银施罗德环球精选下跌幅度相对较小，分别为3.26%、4.21%。

　　截至2月23日，上投摩根亚太优势成为唯一只净值在4毛以下的QDII基金，4毛区间QDII基金3只，5毛、6毛和7毛区间的QDII基金各1只，海富通中国海外精选和交银施罗德环球精选这2只QDII基金的净值分别在9毛区间。

　　业内人士分析认为，受美国经济的持续恶化，欧美股票市场还在进一步寻求市场的底部，目前海外市场的前景仍然不明朗，因此建议投资者继续保持谨慎。　　

　　A股基金表现抢眼

　　据统计，截至2月13日，今年以来，A股股票型基金净值平均上涨了21.37%。这其中表现最好的中邮核心优选(行情,净值,基金吧)更是上涨了40.67%，而广发小盘成长、华夏大盘精选(行情,净值,基金吧)、金鹰中小盘精选(行情,净值,基金吧)、国联安德盛精选和中邮核心成长(行情,净值,基金吧)这几只表现较好的基金净值增长率也超过了30%。而据银河证券统计数据显示，154只股票型基金中，今年以来涨幅超过20%的基金达到了93只。

　　统计数据显示，今年以来指数型基金平均上涨了29.35%。这其中易方达深圳100ETF、友邦华泰上证红利ETF等7只基金的涨幅超过了30%，另有华安中国A股指数基金、华安上证180ETF基金净值涨幅也接近30%。

　　混合型基金中，受益于A股市场的这波反弹，多数基金也均有上佳的表现，如东方精选(行情,净值,基金吧)、易方达价值成长(行情,净值,基金吧)、富国天瑞强势地区、友邦华泰积极成长(行情,净值,基金吧)和嘉实主题精选(行情,净值,基金吧)这几只基金的涨幅都超过了30％。（上海证券报）

中小基金显出灵活优势 11只回报超过25%

　　截至2月24日,涨幅前20位基金中有11只规模在30亿以下

　　今年以来,许多中小型基金的投资回报率超过大型基金。尽管在最近一周的跌市中,股票型基金除了合丰周期上涨1.14%外,其余自17日小幅调整来的净值增长率皆为负。不过记者发现,下跌幅度最小的前10名基金中,以2008年四季度末规模为标准,属于30亿以下的中小规模基金就有9只之多。根据银河证券统计,截至2月24日,股票型基金中涨幅靠前的以中小规模基金为多,股票型基金收益率前20名中有11只均为30亿以下规模,今年以来回报均超过25％。

　　业内人士认为, 2009年开年,市场即显示出股指震荡上行、板块热点轮替频繁、小盘股涨得快等特征,而从2月17日起,市场则步入调整状态。这样市场环境下比较适合投资灵活、建仓快、抽身快的中小规模偏股基金。不过专家也强调,挑选中小规模基金要防范其因过于灵活而“踏错”的风险。

　　次新基金方面,某基金公司有关人士告诉记者,今年成立的次新股票型基金中,回报最好的是规模只有8.26亿的上投摩根中小盘,成立两周净值上涨达到10％;另一只去年诞生的中小盘基金——易方达中小盘则跨越熊市,成立8个月来收益率达到21.46%,远远跑赢同期上证综指收益－18.8%。

　　易方达基金公司方面表示,从易方达中小盘基金开始,易方达基金公司在半年多的时间内发行了中小盘、科汇、科翔3只中小规模的偏股基金。截至2月16日,上半年成立的易方达中小盘基金累计净值增长率近21%,成立于去年10月和11月的科汇和科翔也分别上涨24%和21%。

　　对此,德圣基金研究中心分析师江赛春认为,规模偏小的基金更容易获得安全边际和超额收益。因为相比大规模基金来说,其配置比较灵活。而像2007年那样拿住大盘蓝筹不动、不考虑行业周期的投资方法可能面临很大风险。银河证券基金研究中心王群航指出,在振荡行情中,中小规模的基金产品可能会显示出优势,因为中小规模基金的流动性更高,更易于操作。

　　信达证券基金分析师刘明军认为,近期中小规模基金表现比较突出原因有两点。第一,在其他条件相同的情况下,震荡市中,中小规模基金操作更有优势,不管加仓还是减仓比大规模基金更容易;第二,近期的市场行情也跟中小规模基金关注的行业有关系,由于大规模基金通常选择的是大盘蓝筹股等标配的行业股票,而中小规模基金以中小盘股为主,操作上也更能灵活些。（证券日报）