编者按：随着利率市场化进程加快，包括商业银行在内的各类金融机构的生存环境发生了巨大变化：旧有的政策红利正在消失，新的竞争手段层出不穷。今天本报推出的专题，重点报道分析证券公司、基金公司、保险（放心保）公司、期货公司以及信托公司在业态升级方面的最新动向，发现其中的商业机会，展望其转型发展的前景。

　　券商篇

　　摆脱“IPO依赖症” 证券公司转型势在必行

　　“IPO暂停后，我们只能转移目标找别的事干，基本上都在做债券承销和再融资项目，但现在看来，再融资的市场行情也并没有太大前景，还要继续找方向。”一位券商投行人士对本报记者如是表示。

　　平安证券研究员在对券商三季度业绩报告进行前瞻时表示，三季度仍然没有开闸IPO，券商投行业务包括增发和配股在内的股权融资一共835亿元，环比下降6%，同比下降40%；包括公司债企业债和可转债的核心债券发行了961亿元，环比下降40%，同比下降46%。

　　IPO的持续停摆让券商传统的投行业务遭遇前所未有的挑战，而混业经营的趋势也让券商正在资产管理领域的竞争日益激烈，转型升级已经成为券商生存发展的必然。

　　券商投行亟需摆脱IPO“依赖症”

　　近十年来，国内券商投行业务高度依赖IPO。从去年下半年IPO暂停之后，券商投行业绩大受影响。不少投行人士认为，券商需要转型为综合金融服务的中介，以适应大投行时代的发展趋势。

　　以中信为例，投行业务是中信证券的传统强项，但IPO的暂停审批使公司投行业务受到较大影响，进而成为2013年上半年业绩下滑的主要因素。上半年投行业务收入占营业收入的比重则下降为6%(2012年上半年占比为15%)。

　　大多数上市券商都将投行部门的重心投放在债券承销业务和再融资项目等业务中：东吴证券正加大在企业债、中小企业私募债、新三板等方面的拓展力度；山西证券则将投行的发展思路放在了股本承销、债券承销、并购三大业务上；国海证券也依靠再融资和债券项目维持了投行业绩的增长。

　　数据显示，前三季度，76家券商承销的各类项目共计达到903单，同比减少11.60%；其中，债券承销所占比例仍最大，承销募集资金额达到8079亿元。据此计算，券商获得债券承销费用约80.79亿元，同比减少15%。

　　业内人士表示，IPO暂停期间，许多上市公司的融资渠道转向发行企业债券和定向增发，这也成为上半年券商承销收入的主要来源。

　　不仅如此，券商投行还将目光从IPO等传统通道业务的依赖上转入创新业务。

　　安信证券研究员预计，前三季度，券商创新业务推动业绩高速成长。9月底融资融券业务余额2827亿元，比2季度末增长29%，比去年底增长220%，预计上市券商融资融券收入贡献占比超过10%高于去年底5.8%；股权质押业务：3季度券商所做的股权质押业务标的券的总体市值726亿元，环比2季度增长174%，主要原因是场内股权质押回购业务常规化带来该项业务的爆发。9月券商股权质押业务的市场份额达到35.4%，而在场内质押业务放开前这个比率不超过10%。

　　券商资产管理业务亟需升级

　　实际上，不仅是投行业务，券商资产管理业务也亟需升级。安信证券董事长牛冠兴指出，大资管时代来临，相比银行机构而言，券商资管更多的核心竞争力在于相对差异化、风险相对偏高的专业化领域，比如权益类、衍生产品、量化产品等。而从客户群而言，券商资产管理的客户也将以机构和高净值客户为主。

　　随着人们理财意识的不断增强，证券公司越来越深入普通百姓的生活，证券公司的功能也在发生着翻天覆地的变化，正在由传统的“炒股”场所逐步转变为全方位的综合理财服务机构。

　　此外，银行将进行银行资产管理计划试点，这也将引起资管行业震动。

　　专家认为，对券商来说，首当其冲的是券商的通道业务。实际上，在通道业务竞争力越来越薄弱的环境下，就算没有银行资管的冲击，券商、信托、基金子公司等的通道收费价格战也会愈演愈烈，最终无利可图。相关的金融机构应逐步摆脱信赖所谓的“制度红利”，发挥自己的差异化竞争优势，券商要不断提高综合金融服务能力，在类贷款业务上逐步积累获取项目和风险控制的经验和能力，积极拓宽融资渠道和提升产品销售能力，保证为项目进行快速的融资，并通过自营、资管、投行和经纪等部门的统一协作，开拓更广泛的业务模式，打造综合金融服务平台，才能在金融机构的大洗牌中胜出和发展。

　　保险篇

　　加速市场化改革 三大举措破解四大难题

　　保险资金作为资本市场流动性的主要来源之一，它的投资收益出现下降，也对行业发展造成了一定的冲击

　　日前，中国保险行业协会宣传部主任仝春健表示，当前，中国保监会正在大力推动保险业的市场化改革，这对于提升保险行业核心竞争力，推动行业转型升级将产生积极而深远的重要影响。这同时也对市场主体多方面的能力提出了新的挑战。

　　对此，北京工商大学保险系主任王绪瑾在接受《证券日报》记者采访时表示，保险公司目前面临着几个难题，首先是资本市场疲软导致保险业盈利能力和竞争能力受到影响。保险资金作为资本市场流动性的主要来源之一，它的投资收益出现下降，也对资本市场造成了一定的冲击。其次，我国保障体系的不完善，将导致社会保障起不到应有的补充作用。第三是整体国民保险意识和政府保险认知意识的不高。第四是市场经济制度和基础与保险业的矛盾。

　　平安证券非银行金融分析师缴文超也对记者表示，我国保险公司的现状主要可以从保费和投资两方面讨论，保费方面又可从宏观和微观两个层面进行分析。从宏观层面来看，由于我国经济增长开始放缓，导致居民收入增长放缓，人均消费水平提高，从而导致保险购买力的下降。此外，市场可替代产品较多，对保险公司的保费收入也形成了一定的冲击。

　　从微观层面来看，保险公司产品趋同性增强，同质化现象严重，这主要体现在分红上。此外，未来随着利率市场化进程的不断加快，产品差异化也会逐渐加大，这就意味着保险公司所要承担的责任会更多，相应的保费也会更加便宜。

　　对此，王绪瑾也指出，除此之外，我国保险公司人员方面的缺失，公司治理能力的不足以及行业自律不完善也是制约保险业进一步发展的因素。

　　对于投资方面，缴文超则认为，我国保险公司从目前来看，投资相对稳定，主要以固定收益类的投资为主，这种投资模式是保险公司固有的投资模式，主要体现在投资的产品是否具备保障性和长期收益性。

　　而对于保险公司未来如何实现转型升级，缴文超指出，首先，保险公司应修练好内功，提高投资收益率才是永恒不变的主题，也是保险公司投资的核心部分，它决定了产品的竞争力，因此，应在这方面下足功夫。

　　其次，保险公司需要在保费上实现转型，除了传统的固定收益之外，应转向更加有价值的地方，比如将更多的资源配置到长期各险的保单上，从过去的追求规模转向渠道的创新，摆脱对现有渠道的依赖，实现思路上的转型。

　　除此之外，王绪瑾补充认为，我国应进一步加强资本市场的完善和稳健，包括法律制度、监管和投资工具的完善，同时，应建立相应的保险资金引入机制，这样能够尽可能的将保险资金引入资本市场。此外，还需从夯实市场经济基础，加强保险监管的系统化以及行业自律常规化以及公司本身的完善方面入手。

　　期货篇

　　用好“船小”优势 期货公司靠做专做精“调头”

　　期货行业的发展不能仅仅依靠新品种上市、新产业链的介入来推动，更需要期货公司去深入发掘新品种背后的业务创新机会

　　“对于目前国内期货公司的发展来讲，最大的阻碍当属盈利模式单一化，即大多数期货公司仍然仅靠经纪业务作为主要的业务收入来源。”信达期货资深分析师崔语言在接受《证券日报》记者采访时表示，“近几年，随着经营成本的加大，行业内手续费竞争愈演愈烈，如何实现行业转型，打开新的利润增长点已经成为整个期货行业迫在眉睫的重要议题。”

　　当前，我国正处于加快经济发展方式转变的重要阶段，期货市场也正处于从量的扩张向质的提升转变的关键时期。期货公司经过20年的发展，在资本市场上已经争取到一席之地，尤其是近两个月以来，随着国债期货、沥青期货以及铁矿石期货等新期货品种的上市，引起了资本市场的广泛关注，期货公司的转型升级也迎来了重大的发展机遇期。

　　“当年股指期货的推出，为期货行业带来了巨大的发展机遇，市场容量开始急剧扩张，同时引入了大型机构客户的参与，可以说这是具有里程碑式的意义。”崔语言指出，今年已经推出的国债、沥青和动力煤，包括正在准备中的原油、鸡蛋等都是非常好的品种，这些品种的推出势必会吸引大量有避险需求的企业参与其中。

　　“但是，期货行业的发展不能仅依靠新品种上市、新产业链的介入来推动。这个市场不断做大的同时，更需要期货公司去深入发掘新品种背后的业务创新机会，只有做到这一点才能够真正体现新品种的价值。”崔语言说，“另外，"船小好调头"，期货公司与其盲目扩张，不如将目光着眼于如何把业务做专做精，真正体现期货的专业性。”

　　相对于券商等其他金融机构，期货公司的客户资产规模很小。数据显示，截至2011年年底，美国证券市场券商管理的客户资产约为50万亿美元，期货公司管理的客户资产约为1600亿美元，前者是后者的300多倍。我国证券公司管理的客户资产总额约13.55万亿元，期货公司客户保证金余额为1700亿元，前者约是后者的80倍。在美国排名前20位的期货经纪商中，真正专业做期货的仅有3家。

　　“在成熟的国际市场中看不到大型期货公司的身影，即使有也是昙花一现，没有持续发展的能力。”中证期货总经理严金明在接受记者采访时表示，大型公司并不适合期货行业，因为公司规模扩大之后涉及面更广，任何一个环节都有可能出问题，而出问题的都是大型公司。因此，期货公司把做优做强作为发展战略更为恰当和实际。

　　严金明表示，期货公司业务范围创新可以从曼氏、瑞富吸取深刻教训，期货公司只有围绕经纪业务做专做精，渗透金融市场各个角落，才能真正体现期货的能量和作用。

　　“人才紧缺是制约期货公司发展的又一大瓶颈。长期以来，期货公司从业人员存在青黄不接的问题，从业人员流动性很大，专业知识不足。随着资管业务的不断深入，期货公司必须自主培养一批专业人才为未来的各项业务发展提供保障。”崔语言说。

　　根据公开数据显示，截至到2013年1月1日，全国共160家期货公司，从业人数为29641人，同比2012年年度排名分析报告的统计人数28442人，仅上升1199人。根据国家统计局的数据显示，就保险业来看，2011年全国中资保险公司职工人数就达77.6万人。

　　在分析期货公司战略定位时，严金明指出集团化、专业化、国际化是重点。此外，期货公司经营模式要能打通期货与现货、买方与卖方、境内与境外业务之间的屏障，实现买方积累资源、卖方实现价值。

　　专家表示，在法律法规允许的范围内对业务进行大胆创新，也将成为期货公司突破困境、寻求生存和长期发展的必由之路。

　　信托篇

　　旧有政策红利消失 信托公司迎来“成长的烦恼”

　　业内专家认为，信托公司转型升级，开拓新领域已成当务之急，土地流转类信托和信贷资产证券化必将成为信托公司快速增长的业务

　　一边是利率市场化的加速推进，一边是“大资管”时代的到来，面对新的发展环境，信托公司转型显得更为迫切。

　　日前，中信信托率先推出土地流转信托产品“中信·农村土地承包经营权集合信托计划1301期”无疑打开了信托业另一扇门。

　　业内人士认为，信托公司开拓新领域已成当务之急，信贷资产证券化和土地流转类信托正在成为信托行业创新的热点领域，必将成为信托公司快速增长的业务。

　　过去10年，信托业迅猛发展的背后，有两个关键的支撑因素：一是牌照优势；二是利率管制带来的政策红利。然而，这两个优势正在渐渐消融。今年7月20日，央行决定全面放开金融机构贷款利率管制。其中被认为对市场影响最大的措施为：取消金融机构贷款利率0.7倍的下限，由金融机构根据商业自主原则自主确定贷款利率水平。在利率市场化的发展过程中，信托公司赖以存在的竞争优势将荡然无存；与此同时，随着“大资管时代”的到来，银行、保险、证券、基金等公司纷纷进入资产管理市场，资产管理和财富管理将成为各类金融机构业务竞争的主要市场领域，银行和券商的竞争优势明显，信托公司业务竞争压力凸显。

　　不仅如此，近年来，为了规范行业的发展，监管层还出台了一系列政策给信托带上了“紧箍”。2012年12月底，财政部联合发改委、央行和银监会发文严格管控政信合作信托；今年3月，银监会发布的8号文，要求银行理财产品投资非标债券不得超过理财产品余额的35%以及银行上半年度总资产的4%。5月9日在《2013年第一季度货币政策执行报告》中，央行首次以专栏的形式，警示银行资金池理财产品存在的风险等。

　　数据显示，截至2013年二季度末，我国信托公司全行业信托资产规模为9.45万亿元，环比一季度末的8.73万亿元，实现了8.29%的增长，不过相较一季度末超过16.88%的环比增速已有所放缓，信托行业整体发展已经出现了疲态。

　　中铁信托研究发展部负责人陈建超认为，信托公司要积极拓展新业务，加快转型，回归信托本源业务，从融资型业务向投资型业务转型，改变经营方式，寻找适合自己的专业领域，逐步摆脱与银行的同质化业务。选准与自身核心竞争优势和能力相匹配的客户结构。同时，加强创新产品的研发、探索、实践，把创新落实到实处，在信托产品的品种、期限、交易模式等方面形成差异化的竞争优势。加强风险控制能力的建设，应加强信托研发能力的提升。

　　“随着竞争的加剧，信托公司转型升级、改革创新、提高自身竞争力、开拓新领域已成当务之急。” 渤海证券研究所分析师康凯认为，目前，随着金融改革的推进，信贷资产证券化和土地流转类信托正在成为信托行业创新的热点领域。

　　康凯进一步分析指出，就信托公司而言，对于开展信贷资产证券化业务，虽然面临券商的竞争，但信托公司本身也具有一定的优势，比如信托实行的是报备制，整个流程所需时间较短，一般2-3个月可以完成整个产品的设计和发行，而券商实行的是报批制，流程相对更长；又如，银信合作历史悠久且规模较大，信托公司与银行关系较为密切，也较为熟悉银行的信贷体系。而土地使用权流转，将其作为信托财产出让，真正契合了信托的本质，必将成为信托公司快速增长的业务领域。

　　基金篇

　　“产品为王”时期来临 基金公司吃定“互联网苹果”

　　在互联网金融领域里，基金公司可以依靠快速提供细分需求的产品，充分凸显自身品牌和服务的差异化

　　今年6月份，余额宝的诞生，成为互联网基金销售甚至是整个互联网金融的引爆点，而在淘宝直营店、阿里入主天弘等一系列事件的冲击下，基金电商热持续升温，让金融行业认识到了互联网的威力。

　　记者了解到，天弘基金与支付宝合作推出的余额宝规模急速膨胀，有媒体报道称，目前其规模或已超过600亿元，天弘增利宝可能成为规模最大的公募基金。而阿里相关人士则透露，余额宝推出才几个月累计申购就超过1300亿元。相比传统的基金销售渠道，电商的“吸金”能力十分惊人。

　　“我们看好互联网金融的趋势，也积极参与和互联网金融的相关业务准备。”富国基金(博客,微博)董事长陈敏日前表示，富国基金的一份客户分析显示，在过去5年的时间里，富国基金所有的新增客户中，散户化、年轻化的趋势非常明显，而这部分人群正是互联网用户的主力。“潜在客户在哪里，基金公司就要往哪里努力。这是包括基金行业在内的所有金融企业对互联网如此痴迷的本质原因。”陈敏强调指出。

　　事实上，在2010年证监会陆续放开基金的第三方支付和第三方销售以来，基金和互联网的结合就不断地有所突破和探索。多位业内人士在接受《证券日报》记者采访时表示，基金公司电子商务自发展以来，一直借助互联网营销，在过去长期的网络营销中已经积累了比较丰富的经验，因此这一市场对于基金公司早已不陌生。

　　然而，近两年来，随着创新合作互联网公司的进入，基金公司的互联网营销有了质的飞跃。据景顺长城基金管理有限公司总经理许义明介绍，淘宝直营店的网购客户对于基金非常陌生，如何适应这部分客户的需求和进行投资者教育是新的课题。因此，新的营销方式，更强调交互式营销，内容需要更浅显易懂、在对客户的需求响应方面也要更高效。另外，互联网公司创新意识很强，未来将有更多的创新合作空间。

　　对于正在以及将要发生的互联网金融变化，上投摩根总经理助理兼品牌及电子商务部总监杨怡将其简单分为三个阶段：资源整合期、平台竞争期、产品为王期，各个阶段特点不同，但最终将重新构成现有基金公司的销售及服务模式。

　　“从中长期看，我们认为基金公司唱主角的时机在第三个阶段，即产品为王期。”杨怡认为，当平台竞争尘埃落定，各种类型的金融产品在多个平台同台竞技，互联网的透明、开放特性会进一步强化金融行业特有的专业化优势，如基金公司能够快速提供满足细分用户需求的产品，充分凸显自身品牌和服务的差异化，将有更大的机会赢得更多客户的心，这也是基金公司应对同质化竞争的关键。

　　互联网金融之路在为基金业带来巨大机会的同时，也不乏挑战。天弘基金副总经理周晓明在接受记者采访时表示，资金量碎片化、客户年青化、营销方式新型化，使大多数基金公司明白“这个果子不容易吃”，互联网渠道比传统渠道拥有更多不确定性和更多变化，而且面对的用户群体也很不一样。因此，进入这一市场仍有许多问题急需考虑。

　　北京某大型基金公司市场部人士在接受《证券日报》记者采访时就表示，单独盯住电商没有太大意义，大部分尾随佣金、客户推广费用都给了电商，基金公司到最后只增长了一点客户量。目前银行仍是基金销售的主要渠道，业内不妨思考一下如何通过银行等传统渠道给客户一个类似余额宝更好的体验。

　　“互联网金融虽火，但银行渠道千万不能荒废，越是这个时候，越要抓好它。将来银行愿意推出相关产品的时候，谁和银行关系更好，发展机遇就会更大。”上述基金公司人士称。