从绝对收益角度来看，基金牛市高点参与增发全部都亏了钱，并且多数亏损幅度巨大。

　　随着基金在2007年9月份以后参与的增发股份在近期陆续解禁，基金参与增发的收益也最终落袋为安。根据统计，在有基金参与的31个增发项目中，有21个项目在一年的锁定期满后使基金获得超过同期沪深300收益率的相对收益，获得正相对收益的比例达到67.74%，其余增发项目则让参与的基金得不偿失，亏损幅度超过同期大盘跌幅。

　　在获得相对正收益的项目中，尤以山东黄金增发最划算。由于发行价相对市价折价四成以上，上投摩根、南方和融通在去年1月份参与的山东黄金增发项目仅亏损8.21%，而同期沪深300指数跌幅高达59.08%，相对收益率超过50%。同样，富国基金去年1月参与的贵航股份增发项目仅亏损9.08%，相对收益率达到48%。此外，华安基金去年1月份参与的超声电子增发、工银瑞信2007年11月参与的南宁糖业增发和华夏基金07年9月参与的顺鑫农业增发的亏损幅度均低于同期沪深300跌幅30个百分点以上。

　　不过，基金也有看走眼的时候，一些基金在牛市中参与的增发项目亏损严重。例如，某两家基金公司于2007年9月以每股24.00元的高价参与中航地产非公开发行，到去年9月25日锁定一年上市流通时，中航地产的股价已经跌至6.40元，复权价为6.65元，投资该股定向增发使基金每股亏损17.35元，亏损幅度达到72.79%，而在这一年锁定期内，沪深300指数下跌59.67%。

　　无独有偶，北京一家基金公司在2007年10月底以每股88元的高价参与吉恩镍业增发，到去年10月底解禁时股价只剩8.51元，复权价17.22元，投资该股增发使该基金公司亏损幅度高达80.43%，超过同期沪深300指数跌幅11个百分点。此外，基金在2007年四季度参与中国远洋、宗申动力和风帆股份等增发亏损幅度也超过70%，超过大盘跌幅。说明即使存在一定的安全垫，一些增发项目仍然无法弥补基金锁定期内的流动性损失。

　　经过去年的大幅度调整，近期基金投资非公开发行的热情持续高涨，但业内分析人士认为，基金是否投资增发首先应该考虑的是风险控制，其次才是收益因素，特别是在股市估值明显超过合理水平时，基金投资非公开发行更应该慎重。