中国期货市场新布局：用足资源优势 放大金融份额

　　编者按：进入2013年，我国期货市场呈现加速扩容之势。9月6日，国债期货刚刚上市;9月26日，动力煤期货即将上市交易;10月9日，石油沥青期货将正式亮相。

　　与发达市场相比，我国期货市场还相对滞后;与我国国民经济的整体发展相比，我国期货市场还不匹配不同步。在打造经济升级版的今天，期货市场布局有调整的必要，面临较大发展机遇。我们今天推出的专题，试图全面解析中国期货市场商品期货和金融期货的发展状况，描摹未来的发展格局。

　　煤炭大国推期货大品种 中国打造国际“煤”定价中心

　　胡俞越认为，动力煤与焦炭将成为我国能源期货品种当中的“双子星结构”，也为我国抢占国际能源类期货制高点奠定基础

　　■本报记者 左永刚

　　9月23日，郑州商品交易所发布通告称，动力煤期货合约将于9月26日起上市交易。首批上市交易合约为TC312、TC401、TC402、TC403、TC404、TC405、TC406、TC407、TC408、TC409，各合约挂牌基准价均为520元/吨。同日，上海期货交易所也发布通知称，石油沥青期货将于10月9日正式亮相上期所。

　　“动力煤期货上市后将是国内商品期货市场最大的品种”，昨日，北京工商大学证券与期货研究所长胡俞越接受《证券日报》记者采访时表示，“动力煤与焦炭将成为我国能源期货品种当中的‘双子星结构’，也为我国抢占国际能源类期货制高点奠定基础。”

　　煤炭作为我国重要的基础能源和原料，在国民经济中具有重要的战略地位。而动力煤产量约占煤炭总产量的80%。从现货体量来说，动力煤期货将是目前国内商品期货市场最大的品种，将为未来铁矿石、原油等大宗资源型商品期货的上市做出有益探索。

　　业内人士认为，由于中国在动力煤现货市场中的绝对优势，动力煤期货的推出，将有利于中国打造国际动力煤定价中心，保障国家能源安全。

　　煤炭是我国重要的基础能源和原料，动力煤在国民经济中的地位举足轻重，涉及煤炭、电力、建材、冶金等重要行业及部门。我国动力煤市场需求在较大程度上受宏观经济状况和相关下游行业发展的影响，属于典型的需求拉动型市场。2012年，国内经济增速放缓，但由于动力煤价格出现大幅回落，消费增速较2011年略有回升，全年消费量约29.89亿吨，同比增长8.36%。如此庞大的市场使用率使得动力煤期货的社会认知度也相应较高。煤炭企业对于动力煤期货的关注度很高，许多大型煤企多次呼吁尽快上市动力煤期货，活跃度可期。

　　神火集团董事长李崇表示，动力煤期货将现货市场和金融市场有机结合，形成有效的价格发现机制，将为动力煤生产、贸易、消费等经营主体提供规避市场风险的有效工具和场所，促进产业健康、持续发展。

　　我国动力煤市场已经放开，其价格由市场供求决定。2009-2012年间，年度波幅分别为43.5%、26.8%、14.4%和30.8%，平均波幅为28.9%。现货企业普遍认为，动力煤价格波动风险大，希望尽快推出动力煤期货，为其生产经营提供发现价格和规避风险的手段和工具。

　　在胡俞越看来，动力煤期货上市将能起到两方面作用，一是为动力煤上下游企业提供规避风险的手段和工具。煤炭生产企业以及电力企业都将受益;二是通过价格发现功能调节能源消费结构，对煤炭消费能起到导向性作用。

　　而上海期货交易所推出石油沥青期货也将成为全球第一个石油沥青期货。石油沥青的价格波动比较剧烈，与原油有一定关联性。石油沥青期货的上市有助于完善能源类期货品种，缓解国内能源期货品种稀缺的现状。

　　沥青是一种重要的工业资源，中国是世界上沥青最大的生产国和需求国。2012年国内沥青产量1862万吨，同比增加16%。其中，第三、四季度同比月均增量都超过10%。沥青期货的上市能够为上海期货交易所未来推出原油、成品油等期货品种积累经验，并有望成为整条石油期货市场产业链的一个重要规避价格风险的手段和方式。

　　更早前上市的燃料油企业交易相当低迷，胡俞越表示，希望沥青期货上市后为能源类期货另一重头品种――原油期货上市扫清技术障碍。

　　据记者了解，国内不少能源行业企业希望加快原油等期货品种上市的步伐。业内人士普遍认为，能源类期货品种体系的进一步完善，可以给能源资源类企业提供更多现代金融避险工具，为企业稳定经营生产保驾护航。

　　“中国因素”为金属期货定价争取更多话语权

　　随着市场参与率的增加，有效的推动国内金融体制的完善，将为中国在争取定价权方面做出相应的贡献，并且获得更多的话语权

　　■本报记者 丁 鑫

　　“金属期货主要以商品为主，而中国是商品期货主要的消费国及生产国，在供需方面有着重要的地位，由于国内市场开放时间短，并没有实质的定价权，定价权主要掌握在西方国家手中，但是随着我国在世界范围内的经济地位逐渐提升，在定价方面上海期货价格也对伦敦金属交易所的价格产生了一定的影响。”近日，金顶集团总裁李珩迪在接受《证券日报》记者采访时，对目前我国金属期货的发展做出了上述评价。

　　金属是当今世界期货市场中比较成熟的期货品种之一。目前，世界上的金属期货交易主要集中在伦敦金属交易所、纽约商业交易所和东京工业品交易所。尤其是伦敦金属交易所期货合约的交易价格被世界各地公认为是有色金属交易的定价标准。

　　在近年来快速的成长过程中，我国上海期货交易所的铜期货交易也随着市场交易的持续活跃和规模的稳步扩大，市场功能及其辐射影响力显著增强，铜期货价格作为世界铜市场三大定价中心权威报价之一的地位也得到了进一步的巩固。

　　“中国已经是世界有色金属的第一大国。上海期货价格对伦敦金属交易所的价格变化呈现越来越明显的引导能力,‘中国因素’正在世界有色金属定价体系中发挥着愈来愈重要的作用，全球有色金属定价中心显现出东移态势。”对于我国金属期货市场在全球的影响力，上海期货交易所总经理刘能元做出上述评价。

　　李珩迪还指出，在国内金属期货市场逐步开放后，诸多交易品种相继推出，这样将极大程度的满足投资者的理财需求。而随着市场参与率的增加，有效的推动国内金融体制的完善，也将为中国在争取定价权方面做出相应的贡献，并且获得更多的话语权。

　　数据显示，今年1-8月，上海期货市场累计成交8.6亿手，成交额81万亿元，同比分别增长122.8%和40.7%，成交额占全国商品期货市场总成交金额的46%。其中，有色金属品种成交1.2亿手，成交额27.6万亿元，全国市场份额占比约15.7%。与此同时，有色金属产业客户数不断增加，今年以来套期保值需求以月均20%左右的速度稳步增长。

　　在推动我国金属期货的发展方面，今年9月份，上海期货交易所开始积极推进有色金属指数期货上市交易工作，并且已经向中国证监会申请立项。银河证券一位分析师对记者说，有色金属指数期货的上市将成为国内首个商品指数期货，并且能够更加丰富我国在金属期货方面的产品品种，这对金属期货市场的发展具有良好的推动作用。

　　宝城期货金融研究所所长助理程小勇也表示，推出上期有色金属指数期货对一些企业的意义深远。一方面，涉及多个有色品种的企业，可运用上期有色金属指数期货设计更完善的套保方案和策略，操作空间更大;另一方面，这些企业可运用上期有色金属指数期货结合有色金属股票，实施更加复杂的资本运作。

　　“金属期货的交易机制较股票等投资产品来讲，其交易方式更加灵活，无论在上涨还是在下跌的行情中，投资者均可获得利润。”对于金属期货与其他期货产品相较更具备哪些优势，李珩迪做出了上述表示。他认为，金属期货特有的杠杆功能，将会更加方便的帮助投资者以较小的资金博取较大的利润。

　　此外，李珩迪进一步指出，金属期货的投资种类相对较多，投资者可以根据自身熟悉的品种交易，对盈利的方向更有把握。由此一来，无论是实物市场还是电子交易市场，我国在金属期货方面占的比重将逐步增加，出于其优越的投资机制，将吸引更多的投资者参与其中。

　　对于未来我国金属期货的发展，刘能元指出，上海期货交易所将以更加积极的姿态，以推动原油期货上市为契机，利用上海自贸区的政策环境，有步骤、分阶段促进有色金属期货品种对外开放，吸引境外投资者直接参与期货市场，推动有色金属期货市场国际平台的建设，实现国内有色金属期货市场转型，走出一条国际化的创新发展之路。

　　农产品期货两大“短板”：价格受制于人 机构参与不足

　　专家表示完善市场制度、加强投资者教育和信息披露是今后重点发展方向

　　■本报见习记者 乔誌东

　　“随着中国农产品期货市场的日趋成熟，处于产业链不同环节的更多企业开始参与到期货市场当中来，实现避险、保值和指导生产，可以说期货已经成为很多涉农企业经营中不可或缺的重要环节。”信达期货资深分析师崔语言在接受《证券日报》记者采访时说。

　　农产品期货交易自1990年发轫，经过20多年的发展，已初步涵盖了粮棉油糖四大系列农产品期货品种体系。据统计，今年上半年，我国农产品期货品种成交量合计达到3.6亿手，成交金额为21.1万亿元，分别占全国商品期货市场成交总量和成交总额的39%和35%。

　　崔语言表示，中国自古以来就是农业大国，在我国期货市场发展历程中，农产品期货一直占据着非常重要地位，其成交量一直能够占到国内期货市场总成交量的70%以上。“尤其是大商所的大豆和郑商所的白糖，更是其中的明星品种。”

　　“2006年初，白糖期货在郑州商品交易所的上市，标志着我国的期货市场开始进入真正的快速发展期。在这之后国内农产品期货市场成交量节节攀升，目前年成交量能够占国际农产品衍生品市场的50%以上，对于一个起始于八十年代后期的新兴市场来说，这样的成绩是非常可观的。”崔语言指出，新品种的推出也显示出了我国意在争夺国际定价权的决心。

　　“作为多层次资本市场的重要组成部分，近年来我国期货市场取得了长足发展，其中上市农产品期货品种15个，基本涵盖了粮棉油糖等主要品种，形成了大豆、豆粕、豆油，菜籽、菜粕、菜籽油等两个完整的产业链品种序列。”7月份，证监会期货一部主任宋安平在“农产品期货市场观摩讲习班”上指出。

　　从2004年至2008年，中央一号文件中均提到要“完善”粮食、农产品期货市场;2010年，中央提出要“加快发展”农产品期货市场;今年，中央一号文件提出，要“适时增加新的农产品期货品种，培育具有国内外影响力的农产品价格形成和交易中心”。业内人士认为，连续多年的中央一号文件体现了国家对农产品期货市场发展的重视和对农产品期货市场功能作用的肯定，而今年是对农产品期货市场发展定位最明确的一次。

　　宋安平认为，当前我国农产品期货市场投资者结构继续改善，企业持仓占比为39%;期货的套保效果不断优化，7个农产品期货品种的期现价格相关性在0.8以上;涉农企业对期货市场功能的认识也不断深化、参与程度不断提高，市场上涌现出了“白银模式”、“九三模式”等一批期货市场服务“三农”的典型案例。

　　据崔语言分析，我国农产品期货市场仍然存在短板。“在玉米、大豆等国际主流的农产品品种上，我国仍然没有主要的话语权，在国际贸易中处于相对的劣势。另外，市场结构不尽合理，机构参与比例偏低，部分品种存在过度投机现象，影响了期货市场套期保值和价格发现两大功能的发挥。”

　　“作为中介机构的期货公司，更应该承担起服务‘三农’的责任。”中国期货业协会会长刘志超指出，期货公司应当从以下三方面服务“三农”：第一，要根据中国的国情和中国农业发展的特点，因地制宜，积极地宣传期货市场的功能，通过期现结合的方式，为涉农企业规避风险;第二，要切实把服务涉农企业作为己任，拓展服务涉农企业的方式方法，创新思路，特别是中小微的涉农企业提供专业化的风险管理服务;第三，要注意人才的培养。

　　针对我国农产品期货市场未来的发展，崔语言认为有三个应当注意的地方：首先，应该完善市场制度，简化新品种上市流程，降低企业交割成本，提高市场运作效率;其次，应加大投资者教育力度，从交易所至期货公司都应在其中发挥应有的作用，引导企业正确地参与到期货市场中来;最后，通过更快速有效的市场信息披露机制，解决大型企业与中小型企业之间信息不对等的问题。

　　据悉，郑商所已于7月18日启动了易盛农产品期货价格系列指数的试运行，该系列指数是基于郑商所上市农产品期货价格编制。郑商所有关负责人表示农产品期货价格指数的推出，将加强大宗农产品价格总体变化趋势的跟踪、监测与预判，深化期货市场服务“三农”的方式。