在所有关于因美国银行危机而导致美元走熊的各种炒作铺天盖地而来时，却很少有人对于在大西洋彼岸的英国有任何注意。

　　如果有人注意，那他将得出结论，欧洲银行的糟糕程度相对于美国银行来说，有过之而无不及。“正在俄罗斯，乌克兰和欧盟中的东欧一些国家发生的债务惨剧已经触及到严重的危险点了。AMBROSE在《拯救东欧的失败将导致全球崩溃》中说。

　　摩根斯坦利货币主席说东欧已经从海外借贷1.7万亿美元，大多都是通过短期债券完成的。他们必将偿付利息—或者续期偿还——今年4000万美元相当于其GDP的三分之一。信贷窗口已经受到打击而关闭。

　　当石油保持在33美元/桶时，俄罗斯是无法轻松偿付其政治寡头的5000亿美元的债务。其财政预算是基于乌拉尔原油在95美元设定的。俄罗斯自8月份以来已经消耗了其36％的外汇储备来保护其货币卢布的稳定。

　　“这在世界货币史上是最大规模的行动。”

　　在波兰，60％的抵押贷款都是以瑞士法郎计价。而兹罗提（波兰货币）兑瑞士法郎下降了一半。匈牙利，巴尔干，波罗的海都因此受到不同的打击。作为贷款人和借款人的集体愚蠢行为——它与美国次贷风波相吻合。

　　几乎所有东亚集团的债务都是拖欠于欧洲的，特别是奥地利，瑞典，希腊，意大利和比利时的银行。另外，欧洲账户中总计4.9万亿贷款组合里，74％的贷款是属于新兴市场的。

　　他们在此次危机中的风险要比美国和日本银行风险的5倍还多，而且他们的杠杆率超过50％（IMF数据）。

　　西班牙在拉丁美洲中是表现最好的，他进入低迷速度较慢（墨西哥汽车生产量今年1月下降了51％，巴西在一个月内失去了65万个岗位）。英国和瑞士在亚洲也的日子也不好过。

　　无论是需要几个月还是几个星期的时间，世界将会发现欧洲金融体系在缩水，欧洲联储没有任何剩余的储备来作为最后的借款人为贷款者提供贷款或者为市场的紧急救助计划注入流动性。

　　东欧已经在崩溃。EBRD首席分析师ERIC告诉我，欧洲或需要4000亿美元来支付贷款并扶植其信用体系。

　　欧洲政府正在将事情变得更糟。一些政府正在对银行施压使其从国外撤回，减少其在东欧的子公司的数量。希腊雅典已经下令撤出在巴尔干地区的银行。

　　这些国家总计所需要的债务已经超出了IMF的限制，此资金已经对匈牙利，乌克兰，拉脱维亚，俄罗斯，冰岛，巴基斯坦以及接下来的土耳其进行了救助——并迅速的消耗其2000亿美元（155亿欧元）的储备。我们正处在IMF将要为世界印钱的时期，其通过秘密的权利来分配特别提款权。

　　用来救助乌克兰的160亿美元的资金还未被释放。因钢铁价格的崩溃，整个国家面临GDP降幅达12％的前景——它正向违约急速飞驰，使得联合信贷银行，RAFFEISEN和ING陷入困境。巴基斯坦希望得到额外的76亿美元的救助，拉托维亚中央银行官员已经宣布在第四季度缩水10.5％以后，其经济已经“濒临死亡”。示威者扰乱财政部并冲进了议会中进行到捣乱。

　　或多或少，欧元成为世界储备货币的神话将持续。而这个“或多或少”通常来自于那些相信童话以及全球集体瓦解的时候世界就进入了一个怪圈，大家只去强调美国所产生的问题。

　　这有一个更好的问题：

　　欧元能够生存吗？

　　John 在他近期的专栏中提出了这个问题：欧元可以生存吗？

　　蒙代尔最著名的预测“欧元将无法在它第一个经济危机中生存。我们看下NIEL的评论，欧元能生存吗？他列举了很多大多数投资者都无法选择的。我们从自己国家以外地区得到一些观点和建议是好事，他说的“我们国家”指的是英国。

　　金砖四国（以及德）会吞并PIGS四国吗？

　　十年前，欧元在被采用之后，悲观者并未想到它会存活如此长的时间。欧元，仿佛对它一直不断的争议从一开始就已注定。因全球的经济表现和成员国之间的纪律规定。经济体之间依然具有高度的纪律性，但是德国和荷兰的经济发展缓慢。另一方面，你将发现那些如西班牙和希腊的纪律性低却发展速度较快的国家。你同时也将发现，如意大利这样没有纪律性又发展缓慢的国家，使得整个联盟的粘合变得困难。

　
　　那些怀疑者没有意识到，欧洲曾经同世界其他国家一样，正将进入一个前所未有的繁荣时期。顺境不仅仅会掩盖更深层的问题，欧元也将不断壮大直至威胁到美元作为世界储备货币的地位。因此，对于你来说这可能是个迷，为什么我们要质询欧元长远生存的问题。这不是我们想要做的。

　　像我之前提到过的，问题出在几个成员国的纪律性低。是否听过4个猪（PIGS）？这是对葡萄牙，意大利，希腊和西班牙四个欧元区成员国不雅的缩写，他们都面临着尚为准备好去面对的更深层次的问题。

　　我们看先一下不同国家劳动力成本的情况

　　2007年单位劳动力成本指数（2000年=100）

　　自从采用欧元之后。PIGS四国就异常失败并失去了与德国保持统一步调的竞争力。所以爱尔兰才会出现当前如此的困境。

　　在欧元发行之后，随着人口的老龄化，欧洲将要面临的是巨大的负债，欧元区甚至出现长期的不稳定。

　　可以确定，希腊正在面临巨大的挑战。公共欠款已经占据了GDP的95％，如果现行的养老金和社会保障项目仍不改变的话，希腊公众欠款将在2050年增长到GDP的555％。希腊政府很惨痛的意识到这点，并已经在做新的努力。圣诞节前在雅典的动乱就是因其中的一个新法案的通过引起的。

　　欧洲面临的第三个问题是欧洲所面临的庞大的银行危机。尽管现在还不是欧洲的问题，欧洲国家很可能比美国的情况更糟，因为欧洲债务的一大部分都最终将被外部融资。如图1，超过2万亿的欧洲和美国银行债务需要在明年年底前被再融资。除非市场情况有实质性的好转，那以如此大的规模进行再融资根本是不可行的。

　
　　银行债券期限

　　K和C在大约一个月前出版的关于研究，所有的投资者都应该阅读。他们研究了过去100年中每一个银行危机的情况。正如他们指出的：“广义上讲，金融危机是长期的内政问题。

　　在银行危机之后，资产价格的下降幅度以及持续时间要比大多数投资者意识到的要多要久。所有产出和失业率也是一样。更重要的是，尽管政府负债的真实价值崩溃，但是并不是因为你所认为的原因。是的，救助计划花费了很多，但是政府债务的上升的主要驱动力实际上是后期的税收收入的崩溃。

　　所以，尽管救助计划的花费非常庞大也依然可以控制，这只是事件的一半。

　　税收损失是事件的另一半。而且将导致悲剧——无法预计——公共负债的上升——你听到过你的政府曾经提到过这些嘛？

　　在法兰克福，欧元支持者们现在为他们自己而骄傲，因为在严格的货币制度规范下，他们在去年商品价格泡沫爆发时很好的控制了通胀。可现实是，是信贷紧缩控制了通胀——没有——欧洲目前处在一个交叉路口，哪怕最小的政策失误都可能需要昂贵的投入。

　　所以，所有这一切都将导致欧元的毁坏？货币联盟会最终解体？这并非PIGS没有被证券投资者所意识到的风险。你可以从图上看出，长期以来，投资者投资希腊要比他们相应的投资德国所获得的回报多2.5％。

　　PIGS主权债务息差超过德国

　　从一方面来说 ，我或许会让一两个读者失望（我肯定会让每日电讯中评论中那些向欧元宣战的人失望），但是我坚信，欧元将会在现行的危机中生存下来。我却对于一些成员国有更多的担忧。

　　玛斯特例赫条约里没有规定说欧盟成员国不可以抛弃欧元，而加入欧盟的理由却相当坚定。其中有很多的原因，最重要的就经济成本的原因。就拿意大利来说，它曾经就为竞争力的丧失而通过货币贬值对其进行补偿。如果卢布的未来无法想象（抱歉-在贝卢斯科尼的世界里没什么是不可想象的），意大利的借贷成本会大增。我的猜测是，以里拉计价的债券投资者将要求两位数的回报率，来弥补大大增加的货币贬值风险。在已处于岌岌可危的财政状况下，意大利已经无法承担这一切。

　　因此，如果哪个国家要放弃欧元，只可能是具有强势地位的国家，而如今只有一个国家有足够大的力量来拉动当前的经济，这就是德国。而且，尽管欧元在德国不是很流行，我认为德国最终也是不可能做出类似单方面举动的。

　　与此同时，欧元在近几个月已经挽救了不止一个国家---爱尔兰的例子最明显—不容忽视。出于这个原因，在金融和经济危机席卷全球的今天，欧元区成员数量实际上更有可能增加而非减少。欧盟所需要面对的问题是新申请的会员国是否能收到其他国家的欢迎。大多数想要加入欧盟的国家都将带着大量的行李而来。（译：即沉重的负担而来）

　　也许你从未听说过另一个可能的结果，就是建立一个横跨大西洋两岸的新货币。当我提出这个可能的时候，每个人都会笑，但是认真的想一下。在大西洋两岸的经济危机非常巨大。两岸都诉诸于同一方法---庞大的财政刺激计划和量化宽松政策（这是被中央政府新发明的词汇，因为“印钞”很容易让大家联想到津巴布韦）。现在却有一个真正的风险就是整个两岸的财政和货币体系都需要重新设计。如果此情况发生，那我确信，美联储和欧洲央行将会坐下来商讨，建立共同货币的可能。这也将会使英国加入到欧盟中而不受到太多外界的指责

　　从短期到中期来讲，尽管如今已经有很多救助计划，违约的日子肯定也会到来。从我判断事物的角度来说，一个主权国家被强迫对其主权债务违约并非不可想象。另一个更加可能的结果就是一个或者多个成员国今后受制于欧盟的管理。因欧洲形势的恶化，希腊最近的骚乱可能演变成规模更大也更有组织的劳动力市场的动荡。

　　目前，尽管欧洲各国政府都相继否认这一消息。而当国际货币基金组织近期建议西班牙实施结构性改革后，其首相萨帕特罗断然拒绝了这个想法。此时，你可以坐回原位静观剧情的展开。很简单，这是在津巴布韦和日本的两个国家的结果之间选择。我们的中央银行可以选择通过货币化政策来摆脱目前的经济低迷，并通过承受高利率风险，向津巴布韦一样迅速毁坏货币，或者他们可以效仿日本，通过财政规定的颁布，接受也许长达十年的增长率都在标准以下的结局。

　　或者，他们可以在两者之间找到微妙的平衡并在今后幸福的存活。但是这需要技巧和运气，最近有很多长篇文章值得全世界关注。总体而言，我认为欧元区，英国，美国都面临相似的问题，很多国家比美国的情况要严重的多。意大利可能做了很多努力，剑拔弩张，但PIGS四国中没有人愿意如傻子一样离开欧盟

　　然而，德国将面临越来越多的压力来救助其他欧元区国家，但至今还没有任何他们理由能说服他们应该这样做。展望未来，在各国0利率的疯狂竞争中，如果日本，英国，美国和欧盟都已使利率降至为0，那进行利差交易的动机都将灰飞烟灭。

　　展现在我们面前的，是美国银行，英国银行和欧元区银行崩溃的可能，以及全球金融体系的破产。可以想象一个新的跨洋国际货币模型的建立，甚至这个国际货币可以成功走出如今的经济崩溃. 然而，在中央银行不理解这个问题的时候，让他们同意此解决方法实属困难。中央银行对利率和货币的微观管理与部分储备贷款和无处不在的赤字开支有关联。现在，奥巴马、伯南克和几乎每一个政治家和中央银行都将关注点放在解决症状上，而非去解决真正的灾难。（即他们是在治标而非治本）