行业不景气背景下公司业绩依旧稳定增长,成长逻辑再次得到验证。公司上半年实现营业收入3.78亿元,同比增长21.2%;归属于母公司净利润为6623万,同比增长25.4%;扣非后净利润6088万元,增长28%;全面摊薄EPS为0.25元。从单季度数据来看,二季度营收同比增长16.9%,归属于母公司净利润同比增24.7%。在整体经济形势复苏乏力、行业景气度有所下滑的大环境下,公司还能实现20%以上的增速印证了公司的成长逻辑,公司凭借新客户的积极开拓以及对竞争对手份额的蚕食实现逆周期的成长,我们依旧看好公司未来业绩的稳定增长。从业务细分来看,软件实施服务和客户支持服务同比分别增长25%和45%,而软件外包业务下降约9%。公司外包服务业务营收下滑主要源于日元同比大幅贬值。

　　国内ERP实施仍有较大发展空间,受益上游公司提速发展。国内的ERP实施市场仍有较大的发展空间;国内高端ERP的上游主要公司Oracle和SAP继续加大对国内市场的投入,Oracle在2011年底就推出了“中国增长计划”以拓展在华业务,加深与合作伙伴的合作,将其中国分公司覆盖大部分省、自治区、直辖市。而SAP也在2012年初宣布了其中国发展计划,其预计将在2015年之前在中国投入超过20亿美元,还计划将中国员工的数量扩展近一倍。公司作为国内人员规模最大、服务范围最广、客户群体最多的IT咨询服务公司之一,得益于ERP实施服务市场空间仍然巨大以及上游厂商支持力度的加大,未来公司将很有可能从中获益。

　　华北区域市场营销取得成效,供应链金融有望落地推广。从各地区业务开展情况来看,华北地区客户开拓效果显著。华北区域上半年业务收入大增88%,占比已超过原来较有优势的华南区域,这说明公司对于华北地区的市场营销取得较好的成效,该地区大客户的成功开拓有望成为公司新的增长点。除了在新区域收到成效之外,公司也在积极开拓供应链金融等新业务。公司通过二十年的ERP服务积累了1000家大型客户,大型客户与上下游小微企业的业务往来是供应链核心数据。该项目由上海市科委牵头,公司可以利用对ERP信息动态分析提供针对小微企业的供应链金融服务,项目成功推广后有望形成公司新的亮点。

　　公司持续成长,竞争优势明显,给予“推荐”评级。相对于同行业其他公司,汉得信息竞争优势明显,能够部分抵御经济周期的波动带来的负面影响。公司在11年大举扩张人员规模之后,公司的人均利润率在2012年出现一定程度的下降,但是今年以来已经逐步回升,人员利用率逐渐提高。我们预计公司2013-2015年EPS分别为0.65元、0.89元和1.19元,对应PE分别为27倍、20倍和15倍,给予“推荐”评级。