美国将于9月缩减量化宽松（QE）规模预期逐渐升温，不仅推动美国国债、德国国债和英国国债收益率纷纷飙涨，还引发了资金从新兴市场国家流出的进一步担忧，使得新兴市场国家货币继续大幅下挫。
据媒体报道，2013年开始的时候，新兴市场的动荡只是很小一部分投资者的担忧，当时最大的问题是美国的财政问题，欧元区债务危机的持续，以及中国经济出现所谓硬着陆的可能性。
没有人真的想过，如果这些情况都没有发生，那么将会发生什么事情。金融风暴在本周冲击印度和多个发展中经济体，这也许就是一个答案。
美国当地时间周三美联储将公布7月议息会议纪要，届时或有关于QE退出时点的进一步信息。上周公布的CPI数据暗示美国通胀动能正在积累，而当周初次申请失业金人数也降至周期低点，市场因此分析美联储缩减QE规模的条件已基本成熟，美国国债收益率开始了此轮的快速飙涨。
公开数据显示，周一，美国基准10年期国债收益率收于2.893%，创2011年7月来的最高水平，再次创下两年来的新高；10年期德国国债收益率触及2012年3月以来新高1.91%；10年期英国国债收益率则升至两年高点 2.73%。
“退出QE的预期是一方面，非经济基本面的因素主要是近期大宗商品上涨带来的通胀预期提升。”三菱东京日联银行（中国）有限公司首席金融市场 分析师李刘阳对表示，因7月公布的中国宏观经济数据表现相对积极，以原油为代表的大宗商品开始了一波上涨的行情。这将直接带动美国的通胀预期上升，从而拉升美国国债收益率。
交易数据也显示市场出现了做多商品的迹象，美国洲际交易所周一发布的每周《交易员持仓报告》显示，截至8月13日的一周中，包括对冲基金在内的基金经理持有的布伦特原油期货和期权多头头寸达到193527张合约，创历史新高。
毫无疑问，伴随美国经济成功避免了可能让全世界失望的发展，维持稳定地增长，美联储开始考虑最早从下个月开始结束自身的资产采购项目，也就是所谓的量化宽松措施。
这一决策动向的一个结果就是发达国家债券价格的下跌，以及收益率的同期上涨--曾经被更高的收益率所吸引，大规模涌入新兴市场的强大资本流开始稳定逆转前进方向。
这其中遭受创伤最严重的就是对资本流入最为依赖的国家，也就是那些有巨大的经常账赤字需要弥补的国家。8月20日，亚太多个新兴市场国家的股市，普遍出现下跌。其中印尼雅加达综合指数继周一大跌5.8%后，昨日再跌3.2%；而泰国和印度股市也成为重灾区，分别下跌1.98%和0.34%。
以印度为例，该国的赤字规模在2012年的时候已经超过了国内生产总值的5%，卢比汇率在周二时候跌至了历史新低。印度股市也同期暴跌，十年期国债的收益率接近了五年最高水平的10%。
一个好消息是，这还没有发展成为一次全面的新兴市场危机，联储也可以据此控制自己“缩减”资产采购规模的速度。
作为一个替代性的逆势交易选择，欧洲股市甚至正在受益于寻求被低估资产的投资者的选择。坏消息则是，现在还只是全球性退出量化宽松过程的开始阶段，这种效应将会扩散，甚至是蔓延到相对弱势的欧洲经济体。
新兴市场国家正在发生的事情很大程度上是国家因素所造成的--印度的麻烦因为看起来非常草率的政治决策而被放大。而且，全球投资者早在联储主席伯南克在5月22日首次暗示将会缩减资产采购规模之前很久就失去了对新兴市场的热爱也是现实。因此，联储缩减量化宽松的市场预期在什么程度上引发了新兴市场的紧张局面还是值得讨论的。
但是很显然的一点是，对减少债券采购规模执行规划的市场揣测加速了新兴市场的大跌。基金数据供应商EPFR提供的数据显示，从巴西、俄罗斯、印度以及中国这所谓金砖四国的债券基金中流出的资金规模相当于整个行业在5月22日时候所管理的资产总规模的近三分之一。相比之下，从2013年开始一直到伯南克主席的发言，这个资金流出比例仅仅是4%而已。
此外，一个国家在金融动荡局面中遭受冲击的严重程度与这个国家的经常账赤字规模有非常明确的关系--这也强化了量化宽松资金流逆转走向是市场动荡主因的判断。
这一点也可以从印度尼西亚这个在2012年经历了经常账赤字恶化的国家，也是证券价格下跌最严重的市场中得到印证。截至本周二收盘，印尼雅加达综合指数下跌3.21%，最终报收于4174.98点。CNBC提供的数据显示，该股指在过去的3个月里下跌幅度约20%。
南非、土耳其以及巴西和印度一样都有债券收益率的大跌以及兑美元汇率的动荡。不利的是，经济的历史教训是，当资本流转入反方向时，动荡通常是忽然和痛苦的。而就在5年前，美联储启动规模逾万亿美元的量化宽松政策后，投资者将钱疯狂砸向新兴市场。如今，美国成为了最安全的市场，亚洲的上空则阴云密布。
这也不是说有经常账盈余的国家就可以幸免。当新兴市场基金的管理人们必须为巨大的资金流出融资时，他们也会被迫出售更高质量，更具有流动性的资产，这也是这种效果的一种蔓延。
根据彭博汇编的数据，美股指数交易所交易基金今年流入近950亿美元，新兴国家ETF则流出84亿美元。资金自去年11月以来每月均在流入美股ETF，总流入金额在7月达到320亿美元，创下2008年9月以来最高。新兴市场股市ETF资金则在过去6个月中，有5个月流出。
这显示出，资金正加速从新兴市场撤出，并快速流入美股基金。近期美联储量化宽松政策将退场的预期不断加强，加之新兴市场经济出现疲弱迹象，均促使投资者加速将资金从新兴市场转移至美国。摩根士丹利资本国际新兴市场指数今年以来已下跌约9%。
有分析指出，目前资金撤离亚洲市场或许只是刚刚进入前奏，当美联储真的开始缩减刺激措施时，亚洲市场将面临更严峻的资本撤离考验。届时，美联储缩减购债步伐的速度将决定资金撤出亚洲市场的速度。
而对欧洲来说，本周发生的事件和经常账赤字规模庞大的波罗的海三国在2007年全球性金融危机爆发之初遭受毁灭性打击的局面有高度的相似。
在一定时间内，欧元区内较弱势的成员还是得到了整个货币联盟的庇护。但是欧元区自己也在之后几乎分崩离析，曾经从欧洲大陆的北方向南部流动的强大资金流瞬间转向，固定汇率机制偶尔会给予投资者一种虚假的安全感，但是仅仅是延迟了最终无可避免的回调。
本周新兴市场的动荡将会鼓励投资者信心重新转向到发达国家，特别是那些正在转向内部驱动，可自我持续增长的国家。
但是对欧洲而言，风险在于欧元区边缘国家的债券市场可能成为下一轮抛售的前线地带。如果德国的十年期国债收益率继续上升--这个指标本周已经达到了1.9%，相比之下5月初的时候还不足1.2%--意大利和西班牙两国的同类型债券不到4.5%的收益率看起来就毫无说服力了。
就目前而言，由于善变的外国投资者早已逃离这个区域表现最差的那些国家，欧元区的国债收益率还维持着稳定表现--虽然这也不是完全积极的发展。但是我们还只是在美国货币政策将会继续演化的这个长期过程的开始，事态的发展所具有的效应是任何人都没有办法准确预期的。
现在确实越来越多的人开始担心，美联储还没有退出超级宽松的货币政策，新兴市场就开始打摆，会不会陷入新的一轮金融危机。今天晚上美联储就将公布货币政策的纪要。当然本质上是新兴经济体自身出了一些问题，它的经常项目赤字扩大，通胀的压力上升，经济增长乏力，过于依赖外部资金这些都是危机前的征兆，所以一旦有风吹草动，热钱就撤出，新兴市场动荡，但是谁掌控了这些热钱呢？
最大的机构还是高盛、摩根大通这样一些跨国投行，还有一些成熟市场的金融寡头对冲基金，主要是看美国美联储伯南克的脸色。所以从某种意义上来说，是美联储和国际金融寡头绑架了新兴市场。
2008年以来美国是全球金融危机的策源地，5年以后它的股市创历史新高，美元走强再次的利率，长期低利率，经济开始有所好转，说明美国已经成功的转嫁了危机，这就应了美国某位高官的一句名言，“不错，美国是我的货币，但却是你们的问题。”这也是国际金融秩序最不合理，也是最需要改革的地方。