四大资产管理公司成为金融巨无霸，公司发展与当初的设想背道而驰。

　　据英国《金融时报》报道，华融资产管理公司正商谈在明年上市之前出售部分股权，有市场人士已经在期待华融的竞争对手信达资产管理公司于今年晚些时候上市。从信达到华融，如果整体上市假说成立，说明四大不良资产管理公司成为金融领域的另一批不死鸟。

　　1999年成立四大资产管理公司，接收工、农、中、建四大银行的不良资产。四大公司初兴之时按照美国成立重组信托公司对储贷机构不良资产进行处置的方式，试图进行市场化运作，但发展至今，走出了国有大型金融机构绝对不能倒的中国特色。中国模式的金融改革仍在行政主导的原地打转，离市场化依然遥远。

　　首先表现在坏账长期挂账。四大资产管理公司吸收的不良债务以原面值计，约为1.4万亿元，而金融资产管理公司的注册资本仅为100亿元，由财政部核拨，其他资金来源为6041亿元的央行再贷款，以及8110亿元来自对商业银行和国家开发银行发行的金融债券。相当于银行划出坏账，又以债券方式买进。一转手，银行坏账转移，账面上又多出给资产管理公司的资产。这出左手倒右手的资金游戏，让银行得以轻装上阵，解了燃眉之急。

　　无论是财政部还是银行贷款，都得靠资产管理公司的收益与坏账回收。但四大资产管理公司在处理不良贷款上的现金回收率只有约20%，要偿还财政部的钱、偿还银行的贷款如同梦想，四大银行贷给四大资产管理公司用于收购债务的1.4万亿元中，至今仍有8000亿元没有偿还。这些贷款本应在2009和2010年偿还，但四大资产管理公司唯一的股东财政部声称，银行可按此前相同的条件展期。

　　其次，资产管理公司不仅没有清盘打算，反而活得很滋润。按理，大型银行陆续上市，资本充足率已经提高，资产管理公司完成使命应该退出历史舞台。此时中国式金融奇迹出现了：从2007年开始，四大资产管理公司开始商业化运作，业务范围拓展，不局限于对应收购、处理四家银行的不良资产。2010年，国务院批复对信达资产管理公司的改革方案，由信达与财政部设立共管账户，将信达历史上形成的2000多亿元挂账损失剥离至此账户。此外，信达所欠数百亿元央行再贷款也将停息挂账，不再产生利率负担。

　　不仅金融资产管理公司不会死，管理央企不良资产的“国新资产管理公司” 2010年获国务院正式批复成立。未来地方债、大型企业贷款等坏账若越来越多，是否还会成立为地方债接盘的不良资产管理公司？垄断型巨无霸公司一旦出世，就不会离开舞台中央，还会攫取资源越长越大，直到不可收拾为止。而金融领域改革偏离市场化方向，为这些巨无霸提供了土壤。吸引外资入股，子公司上市而后整体上市，这种模式我们已经看到太多。猜猜，这种模式最终会由谁来埋单？