往日表现相对平静且犹豫的煤焦钢期货，近期缘何大涨呢？尤其是在不少投资机构还比较看空的情况下。对此，笔者认为主要是由多种因素的共振造成的，并不奇怪。

　　影响钢材期货价格的因素很多，主要可以分为基本面因素和金融面因素两大方面。一般而言，当基本面和金融面走势都很配合的时候，钢材相关期货价格往往表现为持续强势或弱势；当二者走势不一致的时候，则整个市场会显得非常犹豫。对于近期的暴涨，我们认为主要由以下几个原因造成的。

　　国际宏观金融环境预期转好

　　众所周知，春节之后全球宏观金融环境不如预期造成了金融市场的大跌，其间伦铜已经破了2011年的低点，上证指数也再创新低至1849点，煤焦钢期货也经历大幅的下跌。然而这种宏观相对恶劣的情况，随着美国QE退出预期的减弱，发生了阶段性的转变。据笔者所知，之前主力机构在金融市场之所以做空，就是担心QE退出引发美元大量流出国内，叠加上国内调控的主基调，进而引发更深层次宏观经济问题，甚至认为房地产价格将暴跌，不少企业将直接倒闭。在如此的预期下，金融市场的走势就只有一个方向：大跌，煤焦钢期货也是一样的。其实在这个过程中，钢材现货面的需求并没有想象中的差。

　　现在随着美国QE退出预期的减弱，市场基本认为在三季度，甚至四季度美国不太可能退出QE了。在此背景下，压抑了半年的做多热情得到了激发，于是美元大跌，伦铜等金属大幅上涨以修正此前的预期，煤焦钢也是如此。

　　钢铁产业链现货背景淡季不淡

　　从Mysteel钢材价格综合指数来看，普钢价格在6月28日触底，之后连续上涨，已由126.3点大幅上涨至132.1，涨幅达5%，以上海三级螺纹钢价格为例，其涨幅已近300元，幅度达到9.3%。关键不在于涨幅多少，而在于成交如何。据我们观察，在现货价格持续上涨的情况下，钢材市场的成交也得到了放量，社会库存下降还是比较明显的。从钢材价格的先行指标钢坯价格走势来看，唐山钢坯价格在6月上旬就已经基本企稳，并在中旬开始反弹上涨，诱发因素还是节能环保、限电等方面。起初，市场对于现货价格的上涨还是有些怀疑，但是随着成交的放量以及库存的下降，慢慢接受了该趋势的转变。焦炭焦煤期货的现货基本面由于供需关系比钢材相对差些，因此反弹并不明显，但是煤焦钢期货是联动的。

　　技术层面共振

　　从金融期货的技术层面来看，我们可以发现无论是波浪形态，还是MACD指标等方面来看，都已经实现了不同时间周期上的共振，尤其从伦铜价格走势上看尤为明显。大家可以发现，自7月31日伦铜大阳线出现以后，就基本可以确认下跌已暂告一段落，随后将进入大级别的反弹的行情，后期可以看到7450一线。伦铜期货对国内煤焦钢期货的影响是非常大的，对此我们也做过模型来测算，相关性达到0.85以上。就是单纯地运用伦铜、美元、原油以及道指隔夜的涨跌来测算国内螺纹钢期货当日的涨跌，其平均准确率也在65%以上，个别月份可以保持在80%以上，这是相当高的准确率。

　　对于煤焦钢期货后市如何，目前市场已经基本都非常乐观了，很多人看到3900的位置。对此，笔者认为不排除这个可能性，此外重点还要看伦铜反弹的周期有没有结束，如果没有，那么煤焦钢期货就仍能维持强势格局，至少大跌的可能性极低。另外，还要再看现货层面有无发生明显的改变，近期随着钢厂价格的上调，其增产的力度也在慢慢增加。资金层面的变化，我们也是有必要关注的，据悉银行仍在持续地从钢贸企业抽资，这点从近期银行上调存款利率也可间接印证银行资金还是比较缺的。从以往来看，八九月份是钢贸资金相对比较紧张的月份，所以我们要重点关注。

　　（作者就职于“我的钢铁”研究中心商品期货部）

　　作者：刘源