焦点·1

　　与亚洲金融危机相当？

　　负债累累

　　虽然东欧地区各国并没有出现明显的财政失衡，但从1997年亚洲金融危机来看，财政失衡并不是危机爆发的必要前提，私人部门投资失衡才是亚洲金融危机爆发的主要原因。目前，东欧国家也存在这个问题。

　　一些市场分析师警告说，东欧有可能发生与九十年代末亚洲金融危机同等规模的经济动荡。

　　从外债/GDP的比率来看，东欧国家都拥有较高的外债/GDP比率，远高于其他的新兴市场国家。穆迪预测，2008年每个东欧国家的外债/GDP比率都高于50％。拉脱维亚为135％，居9国之首，保加利亚、匈牙利、爱沙尼亚等国也高于100％。

　　与历次金融危机相比，1994年债务危机爆发之前，墨西哥的外债/GDP比率在20％左右；1997年深受亚洲金融危机之苦的泰国的外债/GDP比率为49％；1992年～1993年爆发欧洲货币体系（EMS）危机前夕，芬兰的外债/GDP比率为50％。

　　芬兰经济学家赛坡·埃文斯在关于上世纪90年代北欧货币危机的论文中写道，“只有满足国家经济稳定增长、外债类型大部分为长期外债、国际投资者充满信心这三个条件，一个国家才有能力承担相对高的国际负债。”很遗憾，从目前的形势来看，东欧国家恐怕很难满足这三个条件。

　　资本外逃

　　虽然东欧地区的大多数金融机构并未受到美国信贷市场的直接影响，但数年来，由于东欧经济快速增长，它与西方国家的金融联系日益紧密。这一地区一直是海外投资的热点。现在，它的运气突然发生了逆转，这在很大程度上是该地区过于依赖外币贷款（这些贷款现在正面临越来越多的违约）、全球经济下滑之下西方邻国对其出口产品需求锐减的结果。

　　由于投资人对一些东欧市场失去信心，纷纷撤离整个东欧，使得股市与汇市不断下跌。伦敦研究机构“资本经济”（CapitalEconomics）的欧洲新兴经济体分析师希林估计，外资突然撤走将使得东欧的经济产值在今年暴跌10％。

　　东欧国家的净私人资本流入正在减少，国际财务学会（IFF）预测，该地区的私人资本流入在2008年约为2540亿美元，2009年将下降到300亿美元。该学会称，这波震荡呈“从未有过的规模”。

　　汇率波动

　　从波兰到俄罗斯，政府债券保险成本进一步上升，而各国的货币汇率则在下跌。匈牙利福林特兑欧元周二跌至历史低点。波兰兹罗提兑欧元也跌至近期低点，自8月份以来跌去了三分之一。捷克货币克朗跌了近10％；乌克兰的格里夫尼亚跌了42.2％；俄罗斯卢布对美元的兑率则是跌了32.2％。而远在中亚的产油国哈萨克斯坦，最大的一家银行发生了储户挤兑事件。该国与东欧被视为同一个新兴市场地区。穆迪在报告中表示，中欧和东欧、巴尔干国家、前苏联国家等经济体已经陷入了长期深度经济衰退。

　　丹麦银行的首席分析师克里斯藤森在周二的一份研究报告中说，在我们看来，这场市场跨塌的规模与1997年从泰铢贬值开始的亚洲金融危机相当。克里斯藤森在2006年的一篇论文中曾预测到冰岛金融市场会垮掉。

　　汇率的下滑增加了外汇贷款还款出现大面积违约的可能性。这些贷款来自该地区日益壮大的外资银行队伍，借款人则包括企业和个人，欧元和瑞士法郎贷款的较低贷款利率对他们很有吸引力。任何关于这些欧洲银行的负面消息或东欧国家偿债能力的传言都可能引起汇率的波动。

　　焦点·2

　　实体部门受到严重影响

　　当危机从一国传导至另一国时，实体经济中受影响最明显的部分是商业和消费者。

　　实体经济方面，东欧国家大多依赖商品出口，经济发展与商品价格关联很大。2007年，捷克商品出口的52.6％面向欧盟27国，匈牙利这个比率是50.4％，波兰则为53.3％。伴随着全球尤其是西欧国家对商品需求的减少，商品价格开始大幅下滑。在依赖钢铁出口的乌克兰，2008年下半年，由于需求减少，钢铁出口价格大幅跳水。

　　实体部门受到严重影响的情况，不仅发生在拉脱维亚和爱沙尼亚等波罗的海国家，同样还包括乌克兰和其他外国投资者钟爱投机的国家。商品价格下跌意味着在这些国家的海外个人和机构投资者都将面临巨大损失。

　　东欧国家，尤其是立陶宛和拉脱维亚等波罗的海国家的楼市也充满泡沫。大量投机客和外国投资的涌入将房价推到了不合理的高位。

　　2008年～2009年，流入东欧国家的外国直接投资大幅缩水，还将减少新的商业机会和无形的知识转移效益，也将导致商品生产和建筑部门大量失业。

　　在巨额海外投资和高位商品价格的刺激下，东欧和中亚国家近年来都保持着较高的经济增长率。但自2007年秋天金融和信贷危机爆发以来，这个地区的经济受到了不同程度的影响。

　　2008年11月，国际货币基金组织（IMF）预测，2008年东欧国家的实际GDP将由2007年的5.7％下降到4.2％，2009年将下降到2.5％。受影响最大的主要是那些在直接投资和出口方面高度依赖欧元区的国家，新加入欧盟的保加利亚和罗马尼亚也将面临巨额经常项目赤字的危险。

　　除俄罗斯之外的独联体国家将经历全地区的急剧经济下滑。IMF的数据显示，2008年这一地区的实际GDP将从2007年的9.8％下降到6.9％，2009年将为1.6％。主要原因是全球商品需求，尤其是石油和金属需求的下降，这些商品都是这一地区国家赖以生存的资源。此前，IMF预测独联体国家整体2009年GDP增长率为6.2％。

　　焦点·3

　　经济恶化可能拖累西欧

　　由于市场担心经济溃退在东欧全面扩散，该地区货币的汇率纷纷下滑，汇率的下滑增加了外汇贷款还款出现大面积违约的可能性。这使得在该地区有大量业务的西方银行遭遇重挫，也给全球金融信心造成新的冲击。

　　穆迪投资者服务公司周二发表特别评论，警告在东欧经济体拥有巨大敞口的欧元区银行（主要是奥地利、法国、意大利、比利时、德国和瑞典等国银行）可能会遭评级下调。

　　法国巴黎银行驻巴黎外汇策略师莱德克说，东欧国家的经济危机和货币暴跌将引发西欧银行体系的一场冲销潮。他接着说，问题是冲销幅度是多少，保守估计是该地区此类银行投资总额的20%左右。2008年初，穆迪预计此类投资总额在1.3万亿美元左右。

　　根据国际清算银行（BIS）去年9月的统计数据，奥地利银行在新兴欧洲的敞口达到了2780亿欧元。这几乎相当于奥地利国内生产总值的三分之二。

　　由于投资人对一些东欧市场失去信心，纷纷撤离整个东欧，使得股市与汇市不断下跌。伦敦研究机构“资本经济”的欧洲新兴经济体分析师希林估计，外资突然撤走将使得东欧的经济产值在今年暴跌10％。

　　一名分析师指出：“欧洲新兴经济体的问题犹如欧洲版的房屋贷款危机，现在每个人都在夺门而逃。”

　　对策

　　对策·1

　　东欧各国积极自救

　　波兰央行周三将欧盟资金兑换成波兰兹罗提，以此遏制本币急剧下滑，其他东欧国家亦纷纷出招为本币止跌。波兰财政部还表示，已在公开市场上抛售32亿欧元欧盟发展资金中的一部分，以此为本币提供支持。

　　Wood&Company首席分析师RaffaelaTenconi认为，投资者加速抛售资产，以及媒体和分析师一连串负面评论，催生恶性循环风险。决策者试图推出措施对抗本币下滑，但本币目前尚未触底。

　　罗马尼亚央行总裁MugurIsarescu称，该国或将寻求与国际货币基金会(IMF)的交易可能，塞尔维亚表示可能申请将所持IMF贷款从5.2亿美元增至20亿美元。

　　匈牙利政府积极申请加入欧盟银行援助计划，总理玖尔恰尼要求决策者寻求“非传统措施”遏制本币跌势，匈牙利福林兑欧元周二触及纪录低位310福林。

　　捷克参与利率决定的高级官员警告称，或通过升息来应对克朗下滑，自该国央行上次会议以来，捷克克朗跌幅已达6%。

　　对策·2

　　世行呼吁欧盟伸出援手

　　日前，世界银行行长罗伯特·佐利克呼吁，尽管在如何处理危机的问题上，欧盟内部出现了分歧，但欧盟应牵头进行全球性的协调行动，支持中欧和东欧各经济体。

　　在中欧和东欧市场动荡之际，佐利克表示，世界银行正在努力与IMF和其他多边机构合作，为该地区提供帮助，但它们需要欧盟的更多支持。他表示：“我们必须得到欧洲各国政府的支持。欧洲自1989年团结至今已有20年了，如果允许欧洲再度分裂，那将是一场巨大的悲剧。”

　　佐利克发出上述呼声之际，也概述了世界银行的志向：在4月份20国集团（G20）峰会前，在一定程度上恢复贸易融资的健康状况。

　　他希望，世界银行、各国政府以及各银行能共同提供250亿美元的贸易融资安排，而世界银行将承担其中风险最高的部分。