2013年上半年,公司实现营业收入2.58亿元,同比下降0.18%;营业利润3,666万元,同比增长69.23%;归属母公司所有者净利润3,175万元,同比增长48.68%;摊薄每股收益0.15元。

　　利润增长来源于投资收益贡献。公司为了调整资本结构,补充流动资金,在3月份转让了全资子公司安徽梦维视频科技有限公司100%股权,获得投资收益1,623万元。不考虑此项收益,归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润为1,692万元,同比下降2.12%。

　　省外高速公路业务较快增长,导致毛利率下降。公司上半年实现高速公路业务1.84亿元,同比增长11.94%,但毛利率同比下降7.43个百分点,至15.48%。从母公司(母公司高速公路业务占高速公路业务的83.48%)收入地区来看,安徽省内和省外业务的收入比例为35/65,省外业务收入占比提升了8.37个百分点,而母公司省内和省外的毛利率分别为25.16%、9.83%。因此我们认为,毛利率相对较低的省外业务增长较快是公司高速公路业务毛利率出现明显下滑的主要原因。

　　新规划出炉,高速公路建设量再提升。国家发改委于6月正式公布了《国家公家公路网规划(2013年-2030年)》,规划到2030年国家高速公路网总规模约11.8万公里,比2004年规划的到2020年8.5万公里增加3.3万公里,此外还规划了1.8万公里的远期展望线。规划国家高速公路投资大约需2.5万亿。我们还注意到,各地方纷纷上调各省市的高速公路建设目标,与国家高速公路网结合,全部加起来保守算也接近20万公里,即比2012年底的9.62万公里新增10万公里以上。因此,我们认为,未来几年高速公路仍将保持每年新增1万公里以上的规模,按照每公里投资6千万-1亿以及信息化占比1.6%来计算,整体市场空间最低也在100亿左右。公司在行业内综合实力较强,且省外业务增长较快,将受益于整体市场的高景气度。

　　产业链延伸。公司通过收购的方式将业务扩展到港口航运信息化领域,同时参股以云计算和SaaS模式为主营业务的宏途科技,增强市场竞争力,并探索新的盈利模式。

　　盈利预测:从公司披露的订单执行情况来看,下半年,公司的高速公路业务将进入集中确认期,我们预计公司2013-2015年的每股收益分别为0.41元、0.39元、0.50元,对应动态市盈率分别为27倍、28倍、22倍,不考虑2013年投资收益的贡献,则2013年-2015年营业利润增速分别为20.20%、16.56%、31.91%,维持“增持”的投资评级。

　　风险提示:1、高速公路省外业务毛利率继续恶化;2、政府无法持续应对高额投资的资金风险。