中国经济转型“换挡”，各种金融“阵痛”开始显现。2013年下半年的第一个月，股市暴跌、银行钱荒、期现差高、企业低迷等经济“弱”信号的不断传出，已经形成了一条比较清晰的经济主线。

　　但究竟有多坏？会坏多久？《国际金融报》安排记者从股市、基金、期货、银行等四个方向出发，试图寻找到中国经济底部。从各方面的反应来看，尽管目前没有一个确切的答案，但各方专家也达成了一些共识：A股盘整将继续，当前不应作为个人投资者的主要配置；要及时撤离高风险投资品种；“钱荒”或成常态，但不要指望央行放水；基金经理也不知道哪些行业有前途，只是忙于做防御性配置；中国经济将告别高速增长，换挡进入“中速”增长。

　　A股６破2000点

　　作为经济的晴雨表，A股市场自7月以来，便频频“哭丧着脸”。7月29日，A股市场再度破位下行，大幅受挫。系统性风险导致两市再现普跌格局，上证综指跌破2000点整数关口，两市股指呈现破位下行的运行特征。记者统计发现，这已经是7月来A股第六次收盘跌破2000点了。

　　国家审计署网站周日发布的消息显示，根据国务院要求，审计署将组织全国审计机关对政府性债务进行审计。这成为昨日A股全面暴跌的主要原因。中原证券分析师张刚指出，“由于此前市场对于各级政府债务的担忧始终挥之不去，上述消息出台后，投资者担忧引发更大规模的债务危机。”张刚预计，上证综指后市继续下探寻求支撑的可能性较大，1950点以及1900点将再次遭遇考验。

　　昨日，美国耶鲁大学管理学院金融经济学教授陈志武在接受《国际金融报》记者采访时指出，“如果一些地方政府依旧在为上市公司造假行为撑保护伞，市场管制不放松，依然是以政府操控为主导，那么像当前A股这样围绕2000点震荡，甚至继续向下调整的格局就不会改变。”

　　“在过去的五年中，A股平均收益率大概只有2%，但波动性高达30%。这意味着高风险匹配高收益率这一说法并不能在A股市场中体现。”宜信公司风险管理委员会委员郭震洲在接受《国际金融报》记者采访时认为，“A股当前不应作为个人投资者的主要配置。”

　　银行间流动性紧张凸显

　　促使A股昨日大幅受挫的另一个主要原因，便是银行间市场拉响的警报。7月29日，上海银行间同业拆借利率（Shibor）连续第八个交易日上涨，并且出现了涨幅加大的态势，银行间流动性紧张的局面再度凸显。

　　一位外资银行分析师在接受《国际金融报》记者采访时指出：“从目前各个期限品种的Shibor水平来看，应该说还是比较正常的。但是Shibor多个交易日连续上涨的态势的确令市场有所不安。在当前经济环境下，中国经济增速放缓而央行大手笔放松货币政策的可能性不高，因此，资金面整体偏紧的态势会在未来一段时间内持续。”

　　外资“看空”也再次成风。巴克莱分析师Sudakshina Unnikrishnan和Jian Chang在7月5日的一份报告中提到，中国工业产出增长放缓，且企业和地方政府债券堆积所带来的金融风险上升，这些均对中国经济构成风险。未来三年内中国经济增速降至3%的可能性在增加，“到时铜价将暴跌60%，石油将跌至每桶70美元。”

　　巴克莱并不是惟一一家基于中国增长急剧减速建模的机构。野村预计，到2014年底，中国经济增速有1的概率大幅放缓至5%以下。此外，据境外媒体报道，法兴银行预计，中国GDP增速2013年下半年和2014年上半年最低可能跌至3%。

　　期现高贴水将持续

　　7月29日，沪深300现指跳空低开，随后在个股全线走低拖累下弱势下挫，收盘报2175.97点，较上一交易日大跌48.04点；沪深300股指期货主力1308合约则以2169点跳空低开，日内弱势震荡，尾盘有所拉升，收盘报2163.6点，较上一交易日结算价下跌31.8点。

　　期货主力合约较现货贴水12.37，不过市场人士指出，沪深300股指期货在现货收市后出现拉升，缩减了价差，但在两市相叠加的交易时间段内，期现价差仍然在高贴水区域，新湖期货分析师蒋林在接受《国际金融报》记者采访时指出：“7月29日，主力合约的期现贴水幅度在1.3%至1.5%区间波动，一般来说，期现贴水幅度在1%以内才是正常水平。”

　　高贴水，并不是市场的偶然现象，早在6月下旬，银行间市场资金紧张，也就是“钱荒”爆发开始，股指期货与现货沪深300指数之间的价差就出现了贴水状态。6月底至今，期指主力合约的期现贴水最高达到60点左右，也就是期现贴水幅度3%左右。

　　光大期货分析师任静雯向《国际金融报》记者表示：“期指折溢价可体现期指投资者的市场情绪，影响折溢价的因素包括市场情绪、合约剩余期限、股息收入、套利意愿以及套利成本等。”

　　任静雯也警告投资者，短期在政策面框架性文件多于实质性政策的环境下，流动性及市场情绪仍然制约着市场的走势，目前SHIBOR利率有所上行，需要警惕资金面紧张局势，此外，在结构转型期，宏观面的数据不会出现超预期的表现，指数仍然会在低位区间震荡。

　　基金经理“防御”为主

　　经济状况如何？昨日，北京某基金公司投资总监连用三个“很不好”回答了记者。北京一位基金公司投资总监昨日在接受《国际金融报》记者采访时表示，实体经济情况不容乐观，从他们近期调研的情况来看，周期性行业表现尤其差，而在前几年大放异彩的消费、食品、饮料和医疗等行业今年同样表现一般。

　　“大的经济环境不理想，影响了这些行业的发展。”上述投资总监描述。为了回避风险，该投资总监更是透露，尽管旗下基金规模并不小，不过他们今年还是主要配了新兴产业和科技医药等行业。

　　南方基金首席策略分析师杨德龙昨日接受《国际金融报》记者采访时也表示，在调研中，他们发现实体经济经营状况的确不理想。其中，钢铁、化工、有色等企业盈利都很差，甚至不少企业出现了亏损；一些投资品如工程机械类企业，受到投资增速的影响，目前是一个去库存的状态；消费板块活力也不够，不如往年。

　　海富通基金投资顾问高平昨日对记者透露，今年公司的实体调研偏重在房地产企业和银行，其他行业都是小行业以及衍生行业等，而从目前传递出的信息来看，这些信息都不让人乐观。

　　“当前看不到政策出现大规模放松，经济可能将继续下行，A股市场仍将维持震荡探底的走势。基金也只能配置一些防御性强的公用事业、消费品，以及能够穿越周期实现快速成长的新兴行业、服务相关板块，周期要选择安全性高的银行、地产等基本面较好的板块。”高平最后表示。