“如果再跌的话，我一定再买，这波行情应该还没有结束。”一位散户投资者表示说。

　　而机构则相对谨慎，来自保险机构的一位资产管理人士提示说，“卖盘的压力还会很大，能卖则卖。”

　　从年前的1800左右上涨至最高的2400点附近，指数一路飘红，春节后更是步入高潮，甚至有人惊呼，牛年终于迎来了牛市。

　　但有一个问题，在投资者心中萦绕不去，那就是——是什么造就了市场指数的猛涨呢，支持上涨的因素是否已经消失。不知前因，如何知后果？

　　流动性迷雾

　　“当然是流动性的原因。”18日，上海一位券商分析师告诉记者。“信贷的超预期投放就是最好的证据。”

　　记者多方了解发现，持上述观点投资人士甚众。流动性的充足成为解释市场1800亿成交天量的流行理由。

　　信贷的超预期投放确实是事实。流动性状况的改变始于去年12月份。由于货币政策的转向等原因，当月银行信贷出现大规模增长。而根据央行数据，今年1月份人民币贷款继续飙升，增加1.62万亿元，信贷投放规模急剧扩大。

　　另据中信证券首席宏观分析师诸建芳研究，基础货币作为流动性的源头，其发放量直接影响总体流动性。预计2009年央票到期、贸易顺差、FDI将带来基础货币的投放潜力超过45000亿元。

　　另外，A股在流动性充足结论深入人心之后，展开了一轮猛攻行动。2009年2月9日-15日当周，按照流通市值加权平均涨幅计算，A股市场上升8.76%，23个一级行业全部上涨，涨幅最大的三个行业，家用电器、有色金属和房地产，分别上涨19.54%、16.32%和14.61%。同时，A股市场的投资风格依旧明显，即低价主题投资。低PE、中PE和高PE形成较好的上涨队列，高价股指数、中价股指数和低价股指数亦涨幅逐渐增大，高PE指数和低价指数分别上涨11.45%和14.16%。

　　问题是，当期的宏观经济数据未能证实，中国的实体经济已经走向复苏。

　　微观层面，能够证明中国实体经济窘境的一个数据是用电量的继续下滑。中国电力企业联合会（下称中电联）的内部统计显示，2009年1月，全国规模以上电厂发电量为2476.37亿千瓦时，同比下降12.30%；全社会用电量同比下滑12.88%，其中广东、浙江等东部发达省份的用电量同比大幅下滑。

　　既然宏观经济并不配合股指的上涨，市场上投资者得出了一个简单结论——资金推动！ 那么资金真的是来自于基础货币投放，以及所产生的乘数效应吗？

　　“流动性充足的现象并不是第一次发生，把流动性充足等同于股市钱多，是一种草根层面的粗浅认识。”上海一位公募基金经理认为。

　　“很难想象，有很多机构和个人将从银行渠道获得资金，大笔投入股市，如果真是那样，中国的银行风险岂不是已经完全暴露在证券市场之下。”上述基金经理反问说。