转融券月均成交额仅为3.9亿元；截至6月底，证金公司共向74家证券公司转融资445.43亿元

　　证券时报记者昨日从中国证券金融公司获悉，自今年2月份转融券业务推出4个多月以来，转融券业务运行平稳，没有对市场造成较大冲击。截至6月底，全市场的融资余额是融券余额的59倍，转融资余额是转融券余额的42倍，转融券没有改变融资做多为主的业务格局。

　　今年2月28日，证金公司启动了转融券业务试点，试点范围包括11家证券公司和90只标的股票。转融通业务的平稳推出，完善了融资融券交易机制，满足了投资者多元化投资和风险管理的需要。

　　数据显示，推出4个多月以来，由于参与的证券公司及标的证券范围有限，转融券业务成交总体清淡，月均成交额为3.9亿元，交易规模不足标的证券普通交易规模的千分之一，对市场的影响较小。

　　与转融券不同，今年上半年转融资业务发展较快。数据显示，截至6月底，证金公司共向74家证券公司授信1258.63亿元，转融资445.43亿元，较2012年底增加了382％。转融资业务有效缓解了证券公司自有资金不足的问题，增加了市场流动性。截至6月底，全市场融资余额较2012年底增加1330亿元，新增部分的30％来自于转融资。

　　转融资在“钱荒”背景下缓解了证券公司资金紧张局面。今年6月份以来，市场资金面持续紧张。除了使用自有资金外，证金公司还通过发行短期融资券、次级债等多种方式筹集资金。据悉，公司未来还将继续通过发行公司债、通过银行间市场拆借等方式进一步筹集资金，完全可以满足市场需求。

　　根据转融通业务规则，证券公司单次转融资期限最长为28天期，但可以通过展期方式申请继续使用该笔资金。事实上，整个6月份，证金公司通过展期方式向市场持续提供资金445亿元，缓解了证券公司资金紧张局面。同时，受资金市场利率大幅攀升的影响，市场筹资成本上升，证金公司运用市场化方式，适时调整了转融资费率。部分证券公司考虑到融入成本以及自身融资融券业务规模等情况，主动到期归还了部分转融资资金。

　　据悉，自转融通业务推出至2013年6月底，转融通累计交易2432.75亿元。其中转融资累计融出2417.16亿元，转融券累计融出69只股票，共1.26亿股，金额15.59亿元。截至6月底，转融通余额为456.16亿元，其中转融资余额为445.43亿元，转融券余额为10.73亿元。

　　券商提示两融投资者增强风险对冲意识

　　今年以来融资融券业务快速增长。由于市场震荡，上半年226名客户遭遇强制平仓。市场人士表示，融资融券的杠杆机制会放大交易风险和盈亏比例，既往以做多为主的交易习惯会在市场下跌时加大亏损。券商提示，投资者应改变“多头思维”，增强主动减仓控制风险意识。

　　平仓客户以散户居多

　　6月以来市场波动明显加大，融资融券业务规模增速放缓，维持担保比例低于130％的客户明显增多，少数客户因缺乏风险防范意识和偿债能力而被强制平仓。

　　证金公司统计数据显示，上半年全市场226名客户被强制平仓，合计平仓金额不足9000万元，仅占同期偿还额的万分之一。

　　“从我们公司客户结构来看，被强制平仓客户九成以上是100万元以下中小客户，他们持仓集中度较高，单一证券占总资产的比例一般高达50％以上。”某大型证券公司融资融券部负责人表示。

　　分析人士表示，融资融券只是一种交易机制，并无左右市场走势的力量，对市场的影响较中性。融资融券是全球成熟资本市场必备的基础性交易制度，开展融资融券业务有利于结束“单边市”格局，丰富投资者盈利模式，并持续为市场注入流动性，活跃市场交易，提高市场套利效率。

　　应改变“多头思维”

　　“被平仓客户有如下特征：一是中小型个人散户居多，尚未具备机构投资者那样丰富成熟的投资经验和科学高效的投资手段；二是交易策略不够灵活，习惯于‘多头思维’，集中持有有限的几只证券，主动减仓控制风险的意识不强；三是缺乏风险对冲意识，在市场震荡下行趋势明显的情况下，未积极主动使用融资融券业务中的融券工具进行风险对冲。”上述大型证券公司融资融券部负责人表示，从被强制平仓客户的交易策略来看，他们均进行了融资操作而未进行任何融券操作。在面临大跌的情况下，固守长期持有的传统思路、不考虑主动减仓或融券对冲风险的客户容易出现平仓风险。

　　市场人士指出，融资融券的杠杆机制会放大交易风险和盈亏比例，以做多为主的交易习惯会在市场下跌时加大亏损，不及时止损只会进一步放大亏损规模。随着融资融券业务规模的扩大，这一问题值得关注。今年3月，证监会取消融资融券客户开户条件的窗口指导意见要求，融资融券客户月均增加9.2万人，较指导意见取消前的月均水平增加近2倍，其中大部分客户资产低于50万元。

　　“客户数量增加特别是中小客户增多，客观上要求证券公司进一步做好客户适当性管理工作。”证金公司人士指出，券商应严把“开户关”，防止风险承受能力和投资经验不足的中小客户参与融资融券交易。同时，做好开户与签约环节的讲解工作，持续开展投资者教育活动，建立有效的客户纠纷处理机制，及时化解矛盾和纠纷。（蔡宗琦）

　　准确理性客观看待“两融”交易机制

　　■择 远

　　市场参与者对于融资融券机制的认识还不太全面，甚至还存在一些误解，比如，他们将市场的下跌归罪于融资融券。投资者有这样的看法，这是可以理解的。但是，笔者想说的是，面对融资融券投资者没必要心慌慌，也没必要“谈‘两融’而色变”，因为融资融券只是一种交易机制，并无左右市场走势的力量，对市场的影响也较为中性，因此，市场各方应准确、客观地认识融资融券机制及其市场作用，增强风险防范意识和能力，共同呵护和完善融资融券交易机制。

　　首先，投资者应正确看待融资融券机制。

　　融资融券是全球成熟资本市场必备的基础性交易制度。而从我国开展融资融券业务三年多来的实践来看，应该说融资融券对于我国资本市场发展也是起到了积极作用。

　　这主要体现在四方面：其一，结束“单边市”格局，丰富投资者盈利模式。融资融券为二级市场投资者提供了双向交易机制，投资者既可以在市场上涨时融资做多获利，也可以在市场下跌时融券做空获利，还可以同时做多与做空，其结束了长期以来只能通过持股做多获利的单边市格局，切实丰富了投资者的盈利模式，改善了市场投资环境。

　　其二，持续为市场注入流动性。从目前融资融券交易情况看，无论市场涨跌，融资融券始终以融资做多为主。统计显示，5月份上证指数上涨5.6％，客户日均融资买入139亿元，日均融券卖出22亿元，前者是后者的6.3倍；6月份上证指数下跌14％，客户日均融资买入114亿元，日均融券卖出27亿元，前者是后者的4.2倍。

　　其三，活跃市场交易，不改变市场走势。2013年上半年，融资融券交易占A股普通交易额的比重约为7％，显著放大了市场资金与证券供求，增加了全市场交易额，活跃了二级市场交易。与此同时，融资和融券涉及资金和证券的借入与归还，都同时包括买入和卖出的操作，不会对市场产生长期单边的推动力量，而且目前融券卖出额占A股交易额的比重不足1％，难以对市场产生负面影响。

　　其四，提高市场套利效率。融资融券为投资者提供了投资杠杆和做空机制，投资者可以灵活运用融资和融券工具，进行期现套利、可转债套利等。特别是两只沪深300ETF纳入标的证券范围以来，迅速成为投资者进行一、二级市场套利和期现套利的主力品种，有效消除了期现货市场价差，使ETF二级市场价格真实反应内在价值，提高了市场运行效率。

　　第二，投资者应增强融资融券风险意识和防范能力。

　　经过此轮市场下跌，投资者应充分认识到：融资融券的杠杆机制会放大交易风险和盈亏比例；做多为主的交易习惯会在市场下跌时加大亏损；不及时止损只会进一步放大亏损规模；融资融券业务本质上是投资者和证券公司之间资金与证券的借贷关系，证券公司强制平仓是履行合同约定、控制业务风险的必要措施等。

　　为更好地运用融资融券工具，笔者认为，投资者应认真学习、了解融资融券知识，合理、适度运用融资融券工具。同时，双向运用融资融券工具，市场上升可以融资做多，市场下跌时可以融券做空，还可以综合运用做多与做空，达到避险和投资的目的。此外，还要结合市场走势和自身状况，做好必要的头寸控制，降低持仓集中度，在市场波动增大时主动减仓、释放风险、及时止损等。

　　第三，证券公司应进一步加强融资融券客户适当性管理工作。

　　今年3月份以来，证监会取消了融资融券客户开户条件的窗口指导意见要求，融资融券客户月均增加9.2万人，较窗口指导意见取消之前增加近2倍，其中大部分是资产小于50万的中小客户。

　　客户数量的增加特别是中小客户的增多，客观上要求证券公司进一步做好客户适当性管理工作。这就要求证券公司做到四个“要”：要严把“开户关”，防止风险承受能力和投资经验均不足的中小客户参与融资融券交易；要做好开户与签约环节的讲解工作，明确、客观地向客户告知权利、义务、责任和风险；要持续开展投资者教育活动，分层次、多渠道对客户普及业务知识，宣传相关政策法规，提示业务风险；要建立有效的客户纠纷处理机制，及时化解矛盾和纠纷等。

　　转融资业务有效缓解券商自有资金不足问题

　　截至6月底，全市场融资余额较2012年底增加1330亿元，新增部分的30％来自于转融资

　　■本报记者 朱宝琛

　　从2012年8月30日启动转融通业务试点，已有近11个月。统计数据显示，自业务推出至2013年6月底，转融通累计交易2432.75亿元。其中转融资累计融出2417.16亿元，转融券累计融出69只股票，共1.26亿股，金额15.59亿元。截至6月底，转融通余额为456.16亿元，其中转融资余额为445.43亿元，转融券余额为10.73亿元。

　　资深专家表示，转融通业务的平稳推出，对于完善融资融券交易机制，提高证券市场资源配置能力，满足投资者多元化投资和风险管理的需要，强化证券市场长期投资和价值投资理念，以及提升证券公司收入水平、创新能力和风险管理能力等，均具有十分重要的意义。

　　转融券未改变

　　融资做多为主的业务格局

　　转融资业务试点推出以来，市场反映良好，证券公司参与意愿强烈。统计显示，截至6月底，参与转融资业务试点的证券公司已达74家，覆盖具有融资融券业务资格的证券公司的93.7％，服务范围得到较大提升。

　　记者了解到，证金公司综合考虑证券公司业务准备进度和市场状况，在坚持标准和控制风险的前提下，积极稳妥地分三批扩大了转融资业务试点范围。

　　同时，转融资业务支持了融资业务规模的快速增长。统计显示，截至6月底，证金公司共向74家证券公司授信1258.63亿元，转融资445.43亿元，较2012年底增加了382％。转融资业务有效缓解了证券公司自有资金不足的问题，增加了市场流动性，对全市场融资业务的促进较为明显。截至6月底，全市场融资余额较2012年底增加1330亿元，新增部分的30％来自于转融资。

　　6月份以来，市场资金面持续紧张。尽管证金公司自有资金不能完全满足市场需要，但证金公司资信良好，筹资渠道比较畅通，已积极通过发行短期融资券、次级债等多种方式筹集资金。

　　记者了解到，证金公司未来还将继续通过发行公司债、通过银行间市场拆借等方式进一步筹集资金，完全可以满足市场需求。

　　据介绍，根据转融通业务规则，证券公司单次转融资期限最长为28天期，但可以通过展期方式申请继续使用该笔资金。事实上，整个6月份，证金公司通过展期方式向市场持续提供资金445亿元，在做好转融资业务风险控制的同时，将转融资余额维持在440亿元左右，发挥了为证券公司提供流动性的功能，缓解了证券公司资金紧张局面。

　　同时，受资金市场利率大幅攀升的影响，市场筹资成本上升，证金公司运用市场化方式，适时调整了转融资费率。部分证券公司考虑到融入成本以及自身融资融券业务规模等情况，主动到期归还了部分转融资资金。

　　有人担心转融券业务的推出，会对市场造成较大冲击。但事实并非如此。

　　统计显示，转融券业务推出4个多月以来，由于参与的证券公司及标的证券范围有限，业务成交总体清淡，月均成交额为3.9亿元，交易规模不足标的证券普通交易规模的千分之一，对市场的影响较小。截至6月底，全市场的融资余额是融券余额的59倍，转融资余额是转融券余额的42倍，转融券没有改变融资做多为主的业务格局。

　　“融资融券业务的发展方向显然不是鼓励客户单纯杠杆做多，而是应该鼓励客户进行对冲交易，成为市场中的避险交易者，而不单纯是投机交易者。” 一不愿具名的券商融资融券部负责人表示。

　　该负责人同时表示，一个成熟的市场，只有具备完善的对冲工具，才能够有效防范单边下行趋势对客户及券商造成的损失；而及时足额的融券券源，是一切对冲工具的基础。

　　“两融”已成证券公司

　　重要创新业务

　　在融资融券业务方面，记者了解到，目前累计交易金额突破5万亿元，余额近2300亿元，为证券公司带来业务收入近220亿元，已成为证券公司一项十分重要的创新业务。特别是今年以来，开展该项业务的证券公司增至79家，业务收入达到107亿元，同比增长220％；开户客户数量由50万人增至93万人，月均增加7.1万人；月均融资融券交易额近4200亿元，同比增长259％。

　　今年1月底，融资融券标的股票在原有278只的基础上扩容至500只。此次扩容首度纳入6只创业板股票，使得标的股票结构更加合理，满足了投资者多元化的投资需求。扩容后，全部标的股票的流通市值达到了12.1万亿元，占沪深两市流通总市值的比重达到72％，较扩容前提高了9个百分点。

　　今年上半年，投资者累计融资买入额达到1.2万亿元，占A股普通交易额的比重达到5.8％，较去年下半年提高了2.8个百分点。融券卖出额达到2487亿元，占A股普通交易额的比重达到1.2％，较去年下半年提高了0.3个百分点。融资融券有效提升了二级市场交易活跃度。今年以来，A股的日均换手率达到0.78％，较去年下半年提高了0.25个百分点。

　　与此同时，融资融券余额也保持了稳步增长的态势，为股票市场注入了流动性。融资融券余额1月份首次突破1000亿元，5月份又突破了2000亿元。截至7月18日，全市场融资融券余额达到2302.5亿元，较2012年底上升157％。其中融资余额为2259.9亿元，占98.2％；融券余额为42.6亿元，占1.8％。融资融券余额占A股流通总市值的比重为1.3％，相较于境外成熟市场15％左右的比重，未来几年仍有较大提升空间。

　　为适应融资融券业务发展的需要，证监会于今年3月中旬取消了关于融资融券客户开户条件的窗口指导意见要求。证券公司可根据投资者适当性管理的要求，自行决定客户资产门槛，但客户开户期限应遵守《证券公司融资融券业务管理办法》规定，不少于6个月。

　　专家表示，这一调整，适应了市场发展需要，满足了中小客户平等参与融资融券交易的需求。据统计，今年3月至6月间，客户月均增加9.2万人。而在今年前两月和去年下半年，客户月均增加人数分别为2.8万人和3.9万人。新开户的客户主要以中小客户为主，其中资产规模小于50万元的客户人数占比达到了90％。

　　今年上半年，上证指数下跌13.1％，全市场平均维持担保比例有所下降，但一直位于200％以上，整体风险水平较低。

　　数据显示，截至6月末，全市场平均维持担保比例为215％。其中，有97％的客户维持担保比例高于150％，仅有45名客户维持担保比例低于130％。全市场融资融券担保品市值近5500亿元。其中，现金占5.2％，股票占94.1％，债券及基金占0.72％。担保股票中八成以上为大盘蓝筹股，标的股票的市值占比超过了七成。