郁慕湛

　　6月24日央行在其官网上发布“优化金融资源配置，用好增量，盘活存量”原则方向后，各商业银行、资本市场与央行共同上演了一出弹簧床上蹦蹦跳的游戏。25日，央行的暂时“退让”结束了市场的恐慌性下跌。

　　今后政策将往何处去？“用好增量，盘活存量”的原则应不会改变。现在有一种说法，就是流动性要支持实体经济。问题是金融支持实体经济，不是货币政策所能办到的。货币政策只有紧或松，它不能直接决定货币的流动方向。要货币一定流动到具体某个或某些实体经济中，那是行政手段而非市场手段。如果通过行政手段扩大信贷放松流动性，那放贷的对象必定是大型国企或有政府背景的项目。

　　另一方面，当前确有不少流动性在金融系统空转，如果增加流动性，那么在金融系统空转的就会更多。

　　在当前的社会现状中，那些应该被淘汰的产能过剩、效益低下的企业和项目，总会为了自身不被淘汰而使出浑身解数(何况它们通常是很有办法的)。而那些应该得到支持的、有效益有活力的中小企业、民营企业、服务企业，则因为流动性紧缺，或是得不到钱或是融资成本过高，仍然得不到支持。一般金融机构为了自保，则会将有限的资金投放给有政府背景的企业或项目，而不管放款对象效益之高低，因为有政府背景的更为保险。

　　所以，不放松流动性并没有错，但要想取得成功，还必须出台一系列配套改革措施，譬如加快利率市场化改革，推进中小地方性民营银行、贷款机构发展，以及打破垄断、各级政府尽可能退出市场等。只有有了配套措施，不放松流动性的货币政策才能功德圆满。