伤不起的股价，等不起的资本金。这是目前光大银行[微博](601818)H股IPO面临的两难境地。

　　今年3月宣布重启港股IPO的光大银行又有新消息。6月21日晚间，光大公告称该行H股IPO发行事宜获得银监会批准并已被证监会受理。市场更有传言称光大最早将于7月2日路演，7月19日正式挂牌。

　　《投资者报》记者就此事向光大银行总行求证，但至截稿前未获得准确说法。

　　重启H股之旅

　　光大银行去年8月就已经完成了包括境内外有关监管机构的核准在内的各项H股上市发行的相关准备工作，但上市计划两度延期暂缓，由于时效性问题，光大银行此次重启港股IPO需要重新向证监会和联交所申请。

　　近期银行“钱荒”和A股暴跌为光大此次IPO重启增加了更多不确定性。截至6月26日收盘，A股市场16只银行股中有10只跌破净资产，境况惨淡较去年8月有过之而无不及。光大银行26日尾盘报2.72元，跌1.44%，市净率仅为0.92倍。

　　有港媒称光大或将申请豁免，以低于净值的价格实施IPO。东方证券银行业分析师金麟认为，由于涉嫌国有资产流失，此种方案的难度将会非常大，也很难获国资委批准，国有控股上司公司以低于净值发行并无先例可循。

　　但如果市场上流动性出现一定程度上的宽裕，港股也有所上涨，不排除光大在7~8月将等到合适的发行窗口期。

　　此前光大H股IPO两度折戟皆因窗口期不好，银行板块估值过低，机构报价低于光大预期而最终未能成行。据此前媒体的相关报道，2011年光大预计每股定价将在1.5~1.6倍净值水平，但海外机构投资者在预路演中的报价多在净值的1.1~1.3倍。光大没有在价格上让步，而是选择静待时机。

　　在2012年的预路演上，相同剧情又再度上演，光大最终宣布暂缓H股IPO。

　　去年底开始，一向“鸡肋”的银行股走出了一波上涨行情。各机构研报也表示2013年看好银行股，加之港股市场融资环境已有所改善，光大银行择机而动，拟顺势重启H股IPO。重启公告发出后，不断有市场消息传来光大正在积极与海外机构投资者推介接洽，但在等待批文的时间里，资本市场又起了巨大变化。

　　面临两难抉择

　　就在光大公布H股IPO获银监会核准的同一天，银行间市场流动性紧张发展到最高潮，Shibor(上海银行间同业拆借利率)一路飙升到13.4%，此前正常值在3%~4%之间浮动，甚至更低。

　　银行“钱荒”传导到股市，6月24日，沪深两市放量暴跌，上证指数一度探至1958.4点，收跌109.86点，跌幅5.3%，创四年来最大单日跌幅。银行板块领跌6.63%，平安银行(000001)、民生银行(600016)、浦发银行(600000)封死跌停板，浦发和宁波银行(002142)跌幅超9%，表现最好的建设银行(5.49,0.10,1.86%,实时行情)跌2.96%。

　　25日晚间央行称已定向给金融机构提供了流动性支持，受益于这一利好消息，26日银行股有回稳趋势，工农中建四大行翻红，但其余12只仍然有不同程度下跌。港股方面，虽然26日9只内银股全线飘红，但仍有4只破净，与光大最具可比性的兴业银行(601166)市净率仅为0.65。

　　据光大银行一季报，其核心一级资本充足率已降至7.53%，在所有A股上市银行中垫底，且远低于8.5%的监管红线。

　　对于补充银行核心资本的问题，金麟认为如果此轮IPO再告延缓，光大银行或将使用银监会推出的创新资本(0.56,0.02,3.70%,实时行情)工具补充核心资本达标监管要求。现在市场普遍猜测可能是采用优先股的方式，但是此类创新工具尚未落实到操作层面，流程及业务模式还没有确定，且一般新工具都是从国有大行开始试行，理论上说光大可能会更晚一些。

　　若说近期A股断崖式暴跌于光大重启IPO是一场无妄之灾，资产质量恶化的隐忧则可能是光大无法回避的问题。据2013年一季报，光大不良贷款余额和不良率“双升”，一季度新增不良贷款9.35亿元，不良率上升0.05个百分点至0.79%，但光大仍将拨备覆盖率下调了34.18个百分点。光大2012年年报显示，全年新增不良贷款18.86亿元，不良率0.74%，较上年上升0.1个百分点。

　　年初以来，受累于中国银行(3.19,0.06,1.92%,实时行情)业资产质量下行风险和利润空间挤压，外资开始看空中国银行股，光大重启H股IPO, 除了静待合适窗口期，更将面临如何在资产质量方面以及经营方式上取信于投资者的问题。