6月中下旬，中国银行间市场利率大幅上升。6月20日隔夜回购定盘利率更是达到接近13%的历史峰值。银行间流动性持续紧张，造成中国股市与债市大跌（25日跌破1900点），以及理财产品收益率飙升的格局。外界普遍认为中央财经政策有变化，并且格外关心钱荒后遗症对股市、楼市以及地方债务的影响。桩桩件件，都关系到百姓钱袋子。

　　本次钱荒其实只是银行内部暂时缺钱，因为银行在表外运行的理财产品过多过滥并且有相当一部分年中到期！国际评级机构惠誉的报告称：据统计，6月最后10天有1.5万亿人民币理财产品到期。

　　但是本次钱荒只是暂时现象，中国经济运行的四大逻辑即四大基本面一点也没有改变。

　　第一个基本面不变，是货币供应整体宽松的基本面不变。中央财经政策即使有变化，也只是略有变化，像过去那种13年增发货币近9倍的印钞经济不可能持续，但总量宽松涛声依旧。中央的政策是“用好增量、盘活存量”，要求盘活存量，并不等于不再有增量。截至5月末，我国广义货币M2的余额高达104.21万亿元，同比增长15.8%，远高于年初制定的13%的目标，而前5个月社会融资规模也高达9.11万亿元，同比增加了3.12万亿元，也就是说，总体而言，货币供应不仅没有收紧，而是仍然处于较宽松的状态。

　　第二个基本面不变，就是股市的熊市基本面不变。股市从开市以来20多年了，除了少数企业以外，道德基本面整体上基本不存在，也就是说它只是权贵的提款机，而不是平民百姓分享经济成果的分红器。进入2011年下半年以来，股市的经济基本面也逐渐丧失，因为随着出口萎缩和政府投资主导型经济全面进入过剩时代，靠货币刺激和GDP注水的高速发展的“中国模式”将难以为继。早在2000年，吴敬琏就说中国股市连赌场都不如。去年，史上最牛也是最持久的基金经理王亚伟宣布退出公募行业的同时，郑重劝告大家“散户不要买任何一只股票”。希望大家不要当耳边风，股市奇迹不会发生，天上不会掉馅饼，只会让你割肉。

　　第三个基本面不变，是楼市成为经济危机下惟一救命稻草的基本面不变；富余资金整体上流入楼市的基本面不变。经济越疲软，房价越坚挺，这是我一再强调的观点。房地产成为当下中国当之无愧的、怎么调控和打压也打压不下的支柱产业，经济危机下房地产更是中流砥柱。现有国有投资和竞争性民企全面过剩、投资型政府经济模式衰竭之时，银行、行政垄断国企、股市都无法离开经济基本面独立发展，就像人无法拔着自己头发往天上飞一样。惟独房地产不仅可以独立发展而且可以带动经济全面发展，城市化、房地产成为转型时期中国经济惟一救命稻草。

　　近期审计署公布36个地方政府债务：18个省会和直辖市，17个承诺以土地出让收入来偿债，占比95%。长期以来人们对房地产一直有一个先入为主的偏见，认为房价畸高导致资金都流向房地产，实体经济失血。事实上，现有政府主导的投资体制下，恰恰是地方政府招商引资导致房地产补贴“实体经济”，同时造成高房价和“实体经济”产能严重过剩的双重后果。

　　在“实体经济”严重过剩下，只有房地产才能有效率地承接社会资金。农业银行战略管理部付兵涛6月25日微博说：“刚才算了一下，前五个月9.1万亿（元）社会融资规模，估计41%都投向了房地产领域。”

　　当然，投资楼市一定要注意人口流动的方向，要有强烈的空间感。如果贪便宜一头扎入人口流出地区，亏本了没人同情你。

　　第四个基本面不变，是地方债基本面不变。在基本经济体制机制不改、政府官员借贷与还贷之间没有建立起严格的硬约束机制之前，地方请客中央买单、国企请客政府买单、银行请客中央买单的国企、银行、地方疯狂“做大”的格局不会改变。虽然本次钱荒，商业银行采取了柜员机取不出钱、网银转不出款等逼宫手段，央行起初“坐视不管”，但这充其量也只是个小小警告而已。“所有者缺位”的责任体制不变，警告无效。

　　（作者为著名专栏作家）