本报记者 叶青 北京报道

　　美联储结束购买债券计划和中国央行收紧流动性的担忧正在全球发酵，热钱加速撤出新兴市场国家，资金已经连续第三个星期加速流出新兴市场债券基金。数据提供商EPFR Global所监控的新兴市场债券基金数据显示，截至6月19日的一周内投资者共赎回了26亿美元，近4周的平均赎回量为17.3亿美元，创下历史新高。

　　对于这波赎回潮，负责摩根大通资产管理的新兴市场债券基金管理人罗伯特·斯图尔特表示，从近期各类资产的价格走势来看，市场并不喜欢改变。德意志银行将其新兴市场整体增长预期下调了0.6个百分点至4.9%，而将发达国家的增速上调0.1%至1.2%，其中，俄罗斯、巴西和印度被调低的幅度最大。发达国家经济体正在否极泰来，新兴经济体正处在下降之中；由于新兴市场中之前有大量的外国资本流入，这就使他们极易受到资本快速流出的冲击，一场钱荒正在从新兴市场向全球蔓延。

　　热钱加速抛售新兴市场资产

　　根据路透社报道，土耳其副总理Ali Babacan说，从5月26日到6月18日，资本外流13.5亿美元，较预期低，主要还是国内外的形势引发的。而土耳其央行行长Erdem Basci说，自5月初至6月12日，外流资金已经累计至79亿至80亿美元。

　　金顶集团研究中心经理聂鼎指出，自5月22日美联储主席伯南克释放退出QE信号后，截至6月5日前一周，新兴市场国家单周净流出规模创近3年来的新高，流出50亿美元，并且金砖四国出现全面流出，配置国内A股市场的全球基金净流出8亿美元，发达国家市场流出量较小，约12亿美元。以前从没有这样过，很突然的没有任何征兆，即使热钱回流也不会这么快，而且监管层往往有预警，而这次很反常。

　　目前撤离的资金有相当大一部分并非来自于美国，而是随着去年四季度日元套利交易复活后自日本输出的流动性。

　　金创黄金有限公司金融研究中心研究员李沛认为，从IMF最新发布的亚太区域经济展望报告中我们可以清楚地看到，外部资金大规模流入新兴经济体股市债市的时间点，恰恰正是去年四季度之后。例如，泰国市场近期资金流出超过20亿美元，然而仅今年一季度泰国外资流入量就达到了47.75亿美元；菲律宾市场近期资金流出近10亿美元，而今年一季度流入资金量就超过20亿美元，为去年同期的1倍。这类热钱的快进快出，尚不足以反映美国自QE以来向新兴经济体输出的流动性已经发生了逆转。

　　恐慌性持有现金

　　美联储不断放风将结束QE，不仅对发达国家市场具有潜在的影响，而且导致新兴市场资产遭到普遍抛售。由于QE推出的目的本是为应对全球金融体系中的核心国家的压力和发达市场高债务水平的一个政策回应。虽然债务高企可以使这些发达国家摆脱陷入经济衰退-通缩的泥潭，但是量化宽松也导致大量资本渗透到了新兴市场。

　　这些资金流入到新兴市场，意味着较便宜的外部融资，会推低其国内利率然后导致国内信贷快速增长，国内消费和投资上升，经常账户赤字扩大、通胀上升，而当这部分融资链条突然断裂，这时就会产生外汇融资压力并对汇率造成压力。货币贬值后将暴露出外汇资产负债表不平衡，外汇流动性问题就有可能转变为偿付能力风险。

　　对于现在新兴市场热钱流出现象，天一金行分析师肖磊认为，现在资金流动已经不再是简单的从一个国家到另一个国家，而是整个市场以美元现金为投资预期的一种行动。更多的新兴国家货币因美元的升值而下滑，吸引力下降。从目前来看，资金已经不再是简单的选择问题，而是恐慌性的持有现金，包括美元在内，更多投资者依然会持有现金。因为全球性资产的缩水意味着通缩，通缩时期持有现金是比较有优势的。

　　美元强势

　　虽然美联储还没有正式开始缩减QE的脚步，但外界的猜测和过度解析让市场反应过激。自2008年金融危机后，伴随着全球流动性的泛滥，热钱大量涌入新兴市场，不过随着美国经济复苏的迹象开始明显，国际资本对美联储态度的细微变化迅速反应，生怕错过了抄底美国的机会。

　　聂鼎认为，未来一段时间，全球资金将从新兴市场陆续撤出。QE退出导致的市场利率和债券收益率的上升及美元指数的走强会使资金重新回流美国，新兴市场的流动性短期将面临巨大压力。伯南克6月19日的声明引发了全球抛售，当天MSCI全球股指创19个月以来的最大跌幅，MSCI新兴市场股指创21个月以来的最大跌幅。

　　他表示，由于美联储准备撤回过度释放的流动性，近期市场出现巨幅波动的走势，这表明投资者短期内难以适应这种变化。其实，退出量化宽松对新兴市场的影响预期被放大了，海外资金在新兴市场的配置量其实不大，实际影响也不会很大。相对来说，QE退出对亚洲的韩国、泰国、新加坡等资金外流方便、海外投资较多的国家影响会大很多。因此，中长期来看，随着美国逐步缩减量化宽松规模以及进入新一轮的加息周期，“热钱”流出的风险才会逐渐显现出来。

　　东方汇金期货金融产品事业部总经理柳瑾认为，当热钱随着美国利率走高开始回流美国，资本撤出造成国内流动性过于紧张，央行则会通过公开市场操作释放流动性。这一切的发生还有一个重要的变数就是日本的情况，现在全球资本市场都被美联储和日本央行相关的决议所影响。因此，各国央行还是要随时关注日本局势的变化。