开户数降至年内低点 市场人气跌至冰点

　　6月A股的跌跌不休，加剧了场外资金观望的气氛。据中登公司的数据显示，上周新增股票账户数及基金账户数实现双降，且环比降幅较大，这表明场外资金进场的步伐大幅趋缓。海外方面，近期风险偏好情绪波动较大，本周又恰逢美联储议息，预计伯南克的表态仍将对短期全球金融市场带来震荡。分析人士指出，在内外交“困”的局面下，A股已然选择了向下释放风险，短期市场仍将处于风险期，这将进一步放缓场外资金进场的步伐。

　　开户数降至年内低点

　　6月以来，A股选择了连续下跌来释放新一轮的基本面风险，本周沪指更是频创阶段新低。在市场交投情绪持续低迷的状态下，上周场外资金继续选择观望，新增股票及基金开户数均回到近两年来的低位水平。

　　据中登公司公布的数据显示，上周(6月10-14日)，沪深两市新增股票账户数为37818户，较前一个交易周的91060户大降，环比降幅达58.47%，且该数值基本上降至年内低点，仅略高于5月3日31971户的年内最低点。与此同时，上周新增基金开户数为34272户，较前一周的88597户也骤降，环比降幅达到61.32%；该数值也创出年内基金开户数的第二低点，而年内最低点为1月4日当周的28357户。

　　除场外资金进场热情骤降外，上周场内资金的活跃度也明显下降。统计显示，上周参与交易的A股账户数为592.93万户，上周A股账户数为17034.22万户。也就是说，上周参与交易的活跃账户占比为3.48%，这一比例显著低于前一周的6.49%，这表明场内资金的炒作热情也逐步出现减退的迹象。

　　分析人士指出，当前IPO重启的预期，对市场构成极大的压制；再加上流动性收紧的预期持续发酵，本周美联储议息会议或继续牵动全球资本市场神经。一旦期间无托底式的政策对冲出现，则预计指数仍将会向下拓展空间。

　　海外风险偏好剧烈波动

　　众所周知，美联储此前释放的QE退出预期，在全球资本市场上掀起了极大的风浪，日本股市一度出现了断崖式的暴跌。如今，美联储议息会议可能会再度涉及QE政策，究竟此次是淡化短期的退出预期，还是选择进一步确立退出预期，将决定短期全球金融市场的走向。

　　据统计，代表海外风险偏好情绪的标普500波动率指数(VIX)上周继续冲高，本周略有回落。截至6月18日，VIX指标收报16.61点。事实上，近期全球风险偏好情绪骤降后有所回稳，欧美股市也随之先跌后涨。

　　分析人士指出，短期美联储议息的表态将决定海外风险偏好的波动方向，鉴于上一次讲话对全球金融市场带来的波动过大，预计此次会议可能会在措辞上略微缓和，因此短期外围环境将整体偏中性；而未来A股的走势，可能更多要视资金面及IPO重启的进度而定。(中国证券报)

　　媒体曝股市“新国九条”正在酝酿 或令A股重获生机

　　据消息灵通人士透露，高层对资本市场的长期发展相当关注，未来将对资本市场展开“顶层设计”。在此背景下，证监会正积极研究制定有关资本市场“新国九条”。据悉，未来资本市场的战略定位将得到明确：功能完善、结构合理、机制健全。在上述框架下，证监会下属各职能部门正积极展开研究论证工作，提出解决方案。

　　另外最近一段时间，金融体系资金面紧绷，有分析认为6月下旬是理财产品到期的高峰期，届时资金面的紧张程度可能加剧。但需要注重的是，随着中央汇金出手护盘，新一轮政策做多信号已经明了，投资人在警惕资金面等短期负面因素的同时，对未来不应失去信心。

　　“新国九条”或令A股重获生机

　　据消息人士透露，国务院高层对资本市场的长期发展相当关注，未来将对资本市场展开“顶层设计”。在此背景下，证监会正积极研究制定有关资本市场“新国九条”。据悉，未来资本市场的战略定位将得到明确：功能完善、结构合理、机制健全。在上述框架下，证监会下属各职能部门正积极展开研究论证工作，提出解决方案。

　　2004年1月31日，针对股市连续多年低迷及市场长期积累的股权分置的矛盾，国务院发布了《关于推进资本市场改革开放和稳定发展的若干意见》，将发展资本市场提升到国家战略任务的高度，提出了九个方面的纲领性意见(简称“国九条”)，为资本市场的改革与发展奠定了坚实的基础。一年多以后，随着资本市场顽疾的逐步改革以及力度空前的政策支持，A股市场步入了牛市。如今，从国家层面对资本市场进行“顶层设计”的战略意图浮出水面，中国资本市场未来或将迎来新一轮令人耳目一新的洗礼和新生。

　　不应因短期利空丧失信心

　　最近一段时间，包括经济学家许小年、安信证券高善文、程定华博士在内的若干“牛人”在公开场合对当前中国宏观经济以及资本市场下半年的前景发表了最新看法。总体而言，认为中国经济增长乏力，中国股市下半年行情不及上半年的观点占据主流。此外，最近一段时间，包括银行同业拆借市场在内的金融体系总体呈现资金紧绷的状态，周三，上海银行间同业拆放利率(Shibor)隔夜利率上涨206.40个基点，回升至年化7.66%的高位，7天拆借利率目前高达8.075%，资金面紧绷的程度由此可见一斑。除此以外，有分析认为，6月底很多理财产品步入密集到期阶段，届时金融体系的资金面会更加紧张。

　　但分析人士指出，目前高层对金融体系当中存在的问题是清楚的，投资者应该相信，发生系统性金融风险的可能性极小。再加上汇金已经旗帜鲜明出手护盘，投资者不应因短期的负面利空和种种“阵痛”而对市场完全失去信心。(投资快报)

　　国务院定调新三板扩容一步到位 鼓励民间资本进入金融业

　　全国中小企业股权转让系统(下称“新三板 ”)的试点的进一步扩容工作终于尘埃落定，这一次的扩容范围并非如市场之前预测的那般逐步放开的模式，而是将采取一步到位的方式将试点范围由之前首批试点的北京、上海、天津、武汉四地范围扩大至全国。

　　2013年6月19日晚间，21世纪网从于当日召开的国务院常务会议上获悉，当日国务院常务会议由国务院总理李克强主持召开，其议题的主要内容即为研究部署金融支持经济结构调整和转型升级的政策措施，决定再取消和下放一批行政审批等事项，其中共制定了八大相关政策措施，

　　一是引导信贷资金支持实体经济。二是加大对“三农”和小微企业等薄弱环节的信贷倾斜。三是支持企业“走出去”。四是助推消费升级。五是加快发展多层次资本市场。六是发挥保险的保障作用。七是推动民间资本进入金融业。八是严密防范风险。

　　据知情人士透露，除了有关新三板扩容的内容外，还指出将“推动民间资本进入金融业，鼓励民间资本参与金融机构重组改造，探索设立民间资本发起的自担风险的民营银行和金融租赁公司、消费金融公司等。进一步发挥民间资本在村镇银行改革发展中的作用。”

　　除了上述两项有关政策措施外，其他还包括：引导信贷资金支持实体经济，推进利率市场化改革，支持调整过剩产能，对整合过剩产能的企业定向开展并购贷款，严禁对产能严重过剩行业违规建设项目提供新增授信；加大对“三农”和小微企业等薄弱环节的信贷倾斜；支持企业“走出去”。创新外汇储备运用，拓展外汇储备委托贷款平台和商业银行转贷款渠道，大力发展出口信用保险。推进个人对外直接投资试点工作；助推消费升级。创新金融服务，支持居民家庭首套自住购房、大宗耐用消费品、教育、旅游等信贷需求，支持保障性安居工程建设，扩大消费金融公司试点；加强信用体系建设，排查和化解各类风险隐患，提高监管有效性，严守不发生系统性区域性金融风险的底线。(21世纪经济报道)

　　新股发行改革征求意见近尾声 散户利益难言体现

　　连日来，证监会发布的《关于进一步推进新股发行体制改革的意见(征求意见稿)》(下称“征求意见稿”)一石激起千层浪。

　　征求意见稿截止期限6月21日已经渐行渐近，《第一财经日报》记者了解到，大部分的券商意见已经提交完毕，某上海券商投行部人士告诉记者，自己提交的意见主要集中在配售环节，“审核端的问题是系统性问题，提了也没用。”

　　在这场改革中，保荐机构作为IPO产业链中最受瞩目的角色已经在镁光灯下被剖析完毕，然而，普通的二级市场参与者的利益却在这次征求意见稿中未能积极体现。

　　“恢复市值配售，存量发行，美式定价，只有涉及这三项内容的改革，才是市场认可的改革。否则A股市值将越来越大，市场需要更多的资金去拉动，IPO高价发行、向市场抽血的现状不会改变。”身为二级市场的参与者，上海睿通资产管理有限公司董事总经理李茁这样来看新股改革。

　　“二级市场补贴一级市场的态势已经很明显了，60%~70%的网下配售比例，其中又有40%倾向于公募基金与社保，那么其他机构或个人能获得多少配售权呢？” 针对新规，李茁这样来表示自己对征求意见稿的失望。

　　按照征求意见稿的内容，在配售环节，券商拥有自主选择配售权，同时配售比例的调整也对公募基金等机构有利。虽然在意见稿中也顾及个人投资者的需求，包括询价必须有一定数量的个人投资者参与。

　　然而这一规定却与《证券发行与承销管理办法(二〇一〇年修改版)》(下称“IPO办法”)中的“询价对象”这项规定不符： “询价对象是指符合本办法规定条件的证券投资基金管理公司、证券公司、信托投资公司、财务公司、保险机构投资者、合格境外机构投资者、主承销商自主推荐的具有较高定价能力和长期投资取向的机构投资者，以及经中国证监会认可的其他机构投资者。”

　　究竟个人投资者以什么标准参与询价，而询价过后又是否能获得配售？征求意见稿中并没有做出明确表示，只是让券商讨论后自行公布。

　　这导致中小投资者从一级市场上获得配售的空间进一步变小，有打新意愿的中小投资者只能顺延在二级市场上购买新股。李茁认为，中小投资者在股市中高价接盘的命运，没有得到任何改变。

　　相对于二级市场中小投资者对配售的关注，券商显得淡定得多，他们更关注于审核端权力的开放。

　　面对二级市场中小投资者们对配售的不满，及质疑，券商们显得直截了当：“本身散户就不应该参与一级市场。”同时他们对于网上网下回拨的机制也感到相当没必要，“可以说是浪费。”

　　另外，征求意见稿中针对保荐机构的制约面大致集中在信息披露、业绩真实等方面。而信息披露等是券商身为保荐机构原本就有的职责，本次只是对以前的职责进行了强化。(第一财经日报)

　　基本面流动性双杀 股指下行风险加剧

　　周三沪指受5日均线压制，再创新低，市场受到IPO即将开闸等利空影响，再次出现兑现压力。市场的担心主要在于IPO开闸、资金面的趋紧以及宏观经济的疲软，短期此类因素仍难改善，成为近期市场疲软的主要原因。

　　基本面上，5月份宏观经济数据低于预期。5月PPI环比增速为-0.6%；进出口总额增速大幅下降，出口同比增速仅1%，大幅低于4月的14.7%的增速；投资增速持续下滑，各项数据均大幅低于市场预期。不断疲软的经济数据表明经济复苏前景不佳，经济处于底部区域的时间可能超越市场预期。经济弹性的降低导致股票市场弹性的下降，市场风险偏好降低，使得前期过度乐观的投资情绪面临预期修正。

　　流动性方面，一季度以来市场宽松的流动性格局短期受到外部因素影响而出现改变。一方面是美国的QE3退出提上日程，引发国际资本流向美国。另一方面，日本国债收益率上升和日元贬值步伐的放缓，息差和利差套利成本上升，导致原本流入新兴市场的套利资金回流。另外，央行面对流动性趋紧并未轻易出手干预，也进一步加剧了资金的紧张局面。

　　基本面和流动性双杀格局成为引发近期市场下行的两大因素。此外，短期困扰市场的另一因素，就是令人关注的IPO开闸时间。18日，证监会召开新股发行体制改革培训会，市场预计IPO或在7月底前重启，且不再调控发行节奏，可能导致扎堆上市。扩容因素令市场做空力量加大，资金兑现意愿强烈。

　　始于5月底的本轮调整，沪深300跌幅近11%，沪综指跌幅达9%，而创业板指数依旧维持高位运行，基本没有太大调整。不可否认，小盘成长股在经历了连续上涨之后，整体估值偏高，技术上有回调要求，资金套现欲望强烈，短线存在调整风险。成长股短期能调多深，取决于流动性偏紧持续的时间以及半年报业绩的验证。6月之后，半年报将逐步披露，市场的关注焦点将重回企业盈利。从目前的市场环境来看，未来成长股、题材股的操作环境依旧好于传统周期股，成长股仍将是资金的主战场。(西部证券 张炜玲)

　　中金称下半年四大事件影响A股 交银国际认为可能崩盘

　　6月19日，IPO或7月底重启的“误读”让A股再度“躺枪”大跌最多近两个点，而6月以来市场连阴使2013年下半年行情更增添一丝“悲观”。

　　从今年上半年近2500点的点位飞流直下至今最低近2100点附近，A股估值也随之大幅缩水。可预见的负面影响正在逐一浮出水面：IPO三季度重启或成定局；三季度中资金面趋紧也成现实；二季度企业盈利水平难达预期；下半年经济复苏情况也难有较大提振，弱复苏情况将继续等。

　　年初曾被多家券商以“N”字形走势看好的2013年下半年向上走势，难道又将成为笑话？

　　“A股市场三年来估值水平的下行并不是市场犯了错误，不要轻易地以为市场会出现估值的修复，不是这样的。”6月18日，安信证券首席策略分析师程定华抛出了一篇名为《不破不立》的策略报告。

　　而此前，包括中金、国泰君安、招商、国海等多家券商在内，也发布了2013年下半年的投资策略。

　　程定华：IPO重启是机会

　　程定华在当日的报告会上表示，短期内，下半年指数投资机会弱于上半年。

　　但其依然坦言“经济增速的下行短期不利于中国资本市场，但长期影响正好相反。如果中国经济增速短期下去了，短期对资本市场影响是负面的，但长期正好相反，当经济增长下去之后，对资本市场利好。”

　　“我们从来不认为经济增速下去了股票市场就完蛋了，就看空了，我们的逻辑正好是反过来的。”程在当日策略会上解释道： “首先经济增速下去了，就不用那么多资本开支，产能过剩的问题就没那么严重了；二是劳动力市场成本可以调整；三是企业融资成本可以调整，微观上就会出现改善，微观面如果出现改善，长期来看，影响一定是正面的。”

　　正因如此，程坦言除非有特别“诱因出现”，下半年指数将很难有机会冲高到2400点。

　　而对于“IPO重启”，程则表示新股发行，既是风险，也是机遇。“好久没发了，给大家提供了一些新鲜的血液，好几百个公司，那些老公司已经炒到这么高了，新公司肯定能够提供一些机遇在里面，我们觉得肯定是机会。”

　　而针对下半年“弱于上半年的投资机会”的环境，程建议称应将注意力关注在“弱周期行业”中。

　　“在弱周期行业里，相对比较看好稍微市值大一点、估值低一点的。”程表示，“像银行、交运、食品饮料、汽车、家电、医药相对估值比较便宜一点”，而对这些行业的适当配置则是“把下半年时间打发过去也是很不错的策略。”

　　由于此前言中拐点，程定华的策略分析颇受机构人士追捧，但程当日坦言曾对一些重要政策的估计有过偏差。

　　“今年有另外一个因素是我们年初没有估计到的，而强化了整个风险偏好的分析，就是融资融券。”程坦言，融资融券从2012年正式推出之后，其未给与足够的重视，觉得没有多大影响。

　　“我们原本以为是双向的，但是最后发现不是双向的，是单向的，当整个风险偏好上升的时候，大家都拼命融资，今年5月这一个月融资总规模接近600亿，去年全年融资规模才700多亿，而5月一个月A股投资人融了接近600亿买股票，大大的强化了对于股票控制率，从前如果没钱了，这些股票就弄不上去了，今年不一样，可以借钱，借钱之后还能接着往上弄，这是我们没有预计到的。”程表示。

　　程表示，A股今年的风险偏好跟全球是一致的，但在盈利选择上却是不一致的，“国外其他投资人还多少把投资跟盈利结合在一起，但A股投资人不跟盈利结合在一起，或者很少和盈利结合在一起，主要和波动值结合在一起。”

　　中金“蛰伏待秋”PK招商“举步维艰”

　　除了安信之外，中金，国泰君安，招商等券商亦发布了中期策略，而其对后市看法差异颇多。

　　中金名为《夏季蛰伏，等待金秋》的中期策略报告，依然延续了其在2012年年底发布的2013年年度投资策略中的偏乐观态度。“我们认为下半年走势将是‘先下跌后反弹’，对3季度整体走势相对谨慎。”中金依然延续了其在去年年底的“N”字形走势判断。

　　其认为，三季度资金面将较上半年偏紧，主要是因为“上半年外汇占款上升趋势难以持续，国内社会融资总量和M2增速将放缓，QE退出预期导致国际资金风险偏好下降并退出新兴市场，而3季度又是包括信托、理财和地方融资平台集中偿付和展期的高峰期，融资资金需求和市场利率将有所上升”，以及“三季度中IPO的重启”，“限售股解禁和减持高峰期”等因素。

　　虽然如此，但其对四季度市场仍乐观期待。“在度过3季度资金较为紧张的阶段后，随着融资需求的回落，4季度资金状况有望有所好转。”中金称。

　　中金坦言下半年四大事件性因素可能成为影响下半年A股市场走势的重要变量：十八届三中全会及新改革方案的推出、海外央行货币政策的变化、新股IPO重启、地方债务上升风险。

　　“十八届三中全会及其前后可能出台的一些重要的经济改革思想和方案将是A股市场下半年重点关注的事件。”中金指出。

　　而相对于中金的乐观，招商证券则发布了一份名为《举步维艰》的投资策略报告。招商证券指出“内需欲振乏力，外需举步维艰，流动性中长期内仍可能相对宽松，但边际改善过程可能告一段落。去年底以来A股估值回升较为充分的反映了流动性的改善，下半年面临业绩检验压力。”而在上述环境下，A股总体上是一个弱势的箱体震荡格局。

　　除了在大势看法有较大差异外，在下半年行业配置上，中金与招商也存在显著不同。其中争议最大的为其对于券商股的配置建议，中金强烈建议配置券商股，而招商则将其打入到“低配”行业。

　　此外，记者获悉，即将在6月26日发布的交银国际2013年中国市场投资策略，认为国内市场下半年短时间内可能出现“崩盘”，但“崩盘”背后并非“坏事”而是机遇。

　　“在高杠杆经济环境里，企业应以其偿债能力来估值，而不是以盈利增长潜力来估值。毕竟，企业在实现其增长潜力之前或已在沉重债务负担下不负重荷。”交银国际表示，如市场出现崩盘，股市将下跌20%，“但不要担心股市崩盘降临，因为它将是底部建仓的良机。”(21世纪经济报道)