杨佼

　　苦苦等待上市而不可得，增资扩股成为拟上市城商行近乎唯一的选择，江苏银行正是最新的例子。

　　昨日晚间，上市公司悦达投资（600805.SH）宣布，将动用1.75亿元资金，认购江苏银行增发的3500万股股份。在此之前，已有多家投资者公布了这一消息。根据公告，江苏银行此次增资募集资金达65亿元。

　　数据显示，截至去年末，江苏银行核心资本充足率仅为8.45%，监管红线近在咫尺。在资本监管新规的作用下，其资本压力仍在扩大。而期盼多年的上市，目前尚在“初审”阶段，在此情况下，江苏银行资本补充之路仅有增资扩股一条。

　　成立以来最大规模融资

　　悦达投资公告显示，此次认购江苏银行增发的3500万股，共动用资金1.75亿元。增资完成后，其持有的江苏银行股份将从1480万股增加至4980万股。

　　此前4月20日，江苏银行2012年股东大会通过增资扩股方案，拟发行不超过13亿股。以此计算，其此次再融资规模达到65亿元。目前，该行总股本为91亿股，增资后将达到104亿股。

　　自2007年1月成立以来，江苏银行曾在2009年和2010年进行过两次增资扩股，分别增发5.5亿股和7亿股。无论是增发数量还是募集资金规模，此次增资都是该行成立后规模最大的融资。

　　据2012年年报，截至去年底，江苏银行资本充足率为12.16%，核心资本充足率为8.45%，同比分别下降0.66个、0.28个百分点，接近监管红线，补充资本势在必行。此次增资完成后，按照其去年末4036亿元的静态加权风险资产规模计算，其核心资本充足率可以提高1.5个百分点以上，达到10%左右。

　　不过，从城商行的实力和历次增资价格来看，江苏银行此次增资价格并不算高。截至去年末，其总资产达6503.38亿元，实现营业收入198.06亿元，净利润70.36亿元；每股净资产则为3.75元，5元/股的增发价，溢价率仅为33%左右。而早在2010年，该行曾以5元/股的价格增资7亿股，当时每股净资产仅为2.49元。

　　相对较低的价格，以及IPO的预期，使江苏银行此次增资颇具买点。此外，优厚的分红亦对投资者产生不小吸引力。悦达投资就表示，近三年，该行每年已按股本的8%向股东分红，潜在资本收益率较高。

　　正因如此，江苏银行此次增资吸引了不少投资者。在此之前，模塑科技（000700.SZ）公告称，将出资1亿元，增持该行增发的2000万股。宁沪高速（600377.SH）更是动用10亿元巨资，认购增发的2亿股。增资后，两家公司持股比例分别为1.1%、1.92%。

　　资本补充渠道“枯竭”

　　虽然业绩尚属不错，但江苏银行面临的资本压力也显而易见。

　　早在2007年成立之初，江苏银行就制定了三年上市计划，时至今日，上市仍未能实现。在2009年和2010年增资扩股之后，该行未再补充核心资本，资本充足率一直承受压力。

　　数据显示，2010年~2012年，其资本充足率分别为11.82%、12.82%、12.16%，核心资本充足率则为8.66%、8.73%、8.45%。

　　实际上，作为城商行急速扩张的样本之一，江苏银行还面临着监管新规带来的资本压力。今年1月，《商业银行资本管理办法（试行）》实施，若按新规计算，8.45%的核心资本充足率已经低于监管要求。

　　根据监管新规，今年1月1日前发行的次级债，按年递减10%后，方可计入监管资本。而江苏银行在2008年、2009年、2011年共计发行了70亿元次级债。减记之后，其资本缺口将更大。

　　而通过发行减记型次级债来补充资本也几乎没有可能。按照银监会2009年公布的《关于商业银行资本补充机制的通知》，主要商业银行次级债发行额度不得超过核心资本的25%，其他银行不得超过30%。截至去年底，江苏银行的资本净额为490.77亿元，核心资本为341.69亿元。据此计算，其次级债发行空间已经非常小。