随着温度急剧升高，我国“H7N9型禽流感”疫情的炒作偃旗息鼓，年内第二轮冻猪肉收储启动提供助力，饲料企业伺机补充库存，带动粕类需求复苏。国际市场上，南美大豆集中上市期间遭遇巴西港口拥堵、阿根廷工人罢工；美豆旧作库存紧俏，新豆播种进程创下17年低位；加之我国端午节消费小高峰临近，挤压豆类期价下方空间。相比豆粕的强势反弹，豆油正逢夏季消费清淡，库存压力难以释放，跟涨动能明显不足。

　　饲养助力豆粕回暖

　　近期，各地油企压榨亏损的幅度持续收窄，东北油企摆脱将近两个月的巨亏格局。压榨利润中油、粕贡献又有显著分化。个人测算，5月份山东、辽宁地区油厂压榨豆油贡献值位于区间内横盘运行；而豆粕贡献值分别上涨227.65、159元/吨。换句话说，豆粕出厂价格上涨直接带动了油厂压榨利润反弹，原因分析如下：

　　此前“H7N9型禽流感”爆发，拖累养殖行业需求下降，饲料企业控制库存，采购合同减少，油厂加工热情受挫。另一方面，进口豆到货速度偏慢，冲抵了下游需求萎缩的不利影响。2013年1-4月份我国累计进口大豆1550.1万吨，较去年同期削减14.58%。受其影响，港口大豆库存走低，5月底港口库存到达375.3万吨的正常水平。

　　从终端消费市场来看，生猪养殖行业在经历了近3个月时间的亏损之后，5月22日国家再次启动批冻猪肉收储预案，生猪价格应声止跌反弹，5月底全国良种猪均价突“7”元整数关口，猪粮比顺势攀升，触及盈亏平衡点(6:1)，提振养殖户补栏热情。加之“H7N9型禽流感”疫情消退，禽类终端需求亦呈现回暖迹象。

　　囿于饲料行业通常采用“滚动”购销模式，手中存货比较有限，在油企挺价作用下，豆粕供应重现紧俏局面，为豆粕期价反弹构筑支撑。接下来，仍需关注大豆进口以及油厂开机情况对豆粕供应的传导作用。

　　政策压制油脂反弹

　　目前我国餐饮行业增长速度放缓。适逢气温回暖，食用油终端消费季节性清淡特征显著。尽管油厂停机限产，中端购销氛围有所好转，贸易商多数仍保持谨慎预期。

　　国际市场上，原油价格走低，油脂的生物柴油替代作用弱化，欧盟对阿根廷生物柴油启动反倾销调查，压制油脂工业需求。油脂阶段性库存充裕，价格上行动能十分有限。

　　对比豆油，棕榈油夏季消费较为旺盛。按照惯例3-5月份，因棕榈油价格企稳，豆棕价差会呈现收敛趋势。而今年我国棕榈油到货明显放缓，装运监测数据显示，5月前25日我国从马来西亚装运棕榈油19.6万吨，比上月同期下降37%，说明进口需求尚未转旺。加之，我国严格控制贸易融资，或对后期棕榈油进口造成进一步抑制。

　　不过，棕榈油进口缓慢利于消化港口库存，目前棕榈油港口库存降至127万吨。此外，棕榈油现货价格长期倒挂的局面将得到改善，从较长时间看，有助于棕榈油价格回升。（李青）