5月份，央行通过公开市场操作净投放较4月增加，但商业银行国库定存回笼量也增加了，因此，整体而言，央行净投放较4月缩量。在叠加财政汇算清缴、外汇流入有所放缓等因素后，货币市场利率整体抬升。

　　5月30日，央行再次以3个月央票和28天正回购的组合拳进行公开市场的回笼操作，其中，发行央票150亿元，执行正回购130亿元，利率均维持不变。

　　本周（5月25日-31日）公开市场操作从上周的净投放转向净回笼，在货币市场流动性较为紧张的月末，回笼量较小，只得170亿元。其中，正回购到期300亿元，央票发行220亿元，正回购操作250亿元。

　　5月公开市场操作仍是净投放。虽然5月的回笼量增加逾千亿至3450亿元，但当月到期量更高，达4750亿元，因此，公开市场净投放量较4月增加了320亿元，至1300亿元。

　　与此同时，央行的国库现金管理减少了600亿元商业银行国库定存。具体而言，央行在5月进行了一次中央国库现金管理商业银行定期存款招投标，中标总量400亿元，但当月到期了1000亿元国库定存。

　　综合来看，5月央行净投放700亿元，较4月缩量。此前，4月份，央行通过公开市场操作净投放980亿元，通过商业银行国库定存回笼100亿元，合计净投放880亿元。

　　5月货币市场利率整体抬升。与4月相比，短端利率均有不同程度上升。截止5月30日，就均值而言，隔夜利率上升幅度最大，达35.68个BP；就单日报价而言，5月30日的报价高出4月最后一个交易日的幅度更大，O/N、1W、2W、1M依次高出56、111.4、78.4、30.8个BP。

　　这可能是央行净投放缩量、财政汇算清缴、外汇流入减缓共同作用的结果。东海证券宏观策略部分析师郭卉指出，5月底则是2012年企业所得税缴款的截止日，同时也面临财政存款的例行上缴。

　　与此同时，跨境资金流入中国的整体趋势可能已在放缓，个别途径的入境资金甚至已有流出。截至5月26日，基于即期汇率基准测算的招商外汇供求强弱指标回落，显示5月金融机构外汇占款的规模或会低于4月2944亿元。申万对资金面的最新跟踪显示，5月16日-22日，主动型基金突然大幅流出中国，资金由上期流入2.6亿美元转而流出2亿美元。