人民币升值正在成为一块重石，压在中国经济的胸口。据和讯观察，在过去的四十个交易日中人民币兑美元中间价有十七个交易日创出汇改以来的新高。自今年三月以来，人民币兑美元即期汇价连续四个月收高，升值幅度接近1.5%；人民币兑欧元日元等主要货币升值更加明显。目前临近国家主席习近平访美，按惯例在这类高调政治会晤前，中国通常会指导人民币走强。不过，以现在人民币升值速度和国际经济环境来看，不得不让人担心中国正在步入日本的后尘。

　　从近期中国经济数据来看，汇丰/Markit中国5月制造业采购经理人指数(PMI)初值续降至49.6，创七个月最低位；同时，能源消耗的增长已经跌落至2009年初的水准，即将步入“负增长”范畴，这可能暗示了中国经济实体本身面临严峻问题。研究机构正在下调中国GDP预期，中金公司最新报告称，结构的失衡制约了当前中国经济增速回升，宏观经济政策更多强调结构调整和风险释放，短期难有较大力度刺激措施，因而判断未来几个季度经济增长难明显回升，将其对今年GDP增长的预估自7.9%下调至7.7%，与一季度持平；美银美林在一份报告中表示，已经下调中国2013年经济增长预期，其原因在于外部需求不振。美银美林现在将中国2013年全年GDP增长预期下调0.4个百分点至7.6%，并将2014年GDP增长预期下调0.1个百分点至7.6%。

　　而在中国经济低迷的背景之后，则是人民币的强势升值。国际清算银行数据显示，仅四月人民币实际有效汇率升值近1%，成为与美元并驾齐驱成为强势货币，甚至对美元升值0.75%。同期，澳大利亚、巴西、加拿大、印尼、印度、日本、韩国、菲律宾和俄罗斯等国家本币实际有效汇率纷纷下行或微幅上涨。中国与新兴及周边国家所面临的经济环境是相似的，面临的经济困境也是相似的，但人民币走势与新兴及周边国家货币走势出现完全背离。

　　套利和投机资金泛滥推动着人民币快速升值，全球流动性宽松，中国银行高于欧美等国家和地区的储蓄利率对套利资金存在绝对吸引力。相关数据也显示出套利资金涌动迹象。今年前4个月外汇占款剔除顺差、FDI等之后余1000亿美元；一季度国际储备资产增加1570亿美元，经常账户盈余贡献只有35%，余1000多亿美元；一季度香港转口贸易增逾七成，而顺差增近八成，这与目前外需疲弱、出口贸易不景气的实际情况形成很大反差，藏匿套利资金迹象明显。

　　从理论上可以认为本币升值有利于进口采购类企业，中国可以借此采购所需矿产和能源等大宗商品。但目前中国经济态势恰逢需求下降和去库存压力，人民币升值所带来的好处并没有办法受益；但是人民币升值对出口贸易和加工企业来讲，所带来的汇率风险已经影响到其生存根本，劳动力、原材料成本上升和出口减少的压力正在迫使一切企业减产甚至停产。尤其是在日本、韩国等国家货币贬值背景下，一些出口替代程度较高行业受较大冲击；对于普通国民来将随着升值吸引资金流入，内部流动性趋于泛滥，物价上涨压力加大，“对外升值、对内贬值”恶性循环重现，居民对内购买力实际下降。

　　在人民币疯狂升值之后，很难不让我们联想到中国是否会步入日本的后尘，毕竟很多相似正在上演。1985年9月日本政府公布了“广岛协议”，主要内容是增加了汇率的灵活性。日元对美元和欧洲货币开始走强，在不到两年的时间里，日元兑美元汇率从240：1升至120：1。日本房地产和股票市场也在银行的推波助澜下产生了巨大的泡沫，日本经济呈现出了虚假的繁荣，股市涨至四万点。华尔街动用巨额资金卖空日本股市，从此日本经济陷入了长达10年的泥潭，被称为“失去的十年”。

　　和讯观察认为，中国与日本有相似之处，也存在根本不同。首先，人民币升值与日元被动升值有着本质区别。从中国汇改以来，8年时间人民币稳步缓慢升值，且幅度远不及日本的两年内升值100%，可见人民币升值速度较为合理，而短期大幅升值影响有限；日元持续大幅升值严重打击了日本的出口，因为日本是出口导向型国家，出口的大幅下滑严重动摇了日本经济的根基，而中国经济更依赖于国内的固定资产投资；从股市来看，中国股市目前正处于一个相对较低的位置，投机资金进入中国也有抄底中国股市的意愿，而不是自顶部大肆做空股市；房地产市场存在一定泡沫，政府也正在努力解决房价上涨和过高等问题，一系列的限制措施也使目前新进入中国的投机资金无可乘之机。

　　和讯观察认为，人民币升值最终受冲击最大的可能是中国的金融安全。一旦大量套利资金短时间内逆转出逃，很可能会引发流动性危机，并使资产价格快速下跌。所以，管理层应该及时适时采取措施干预，引导市场预期。